隨著上半年公募基金業績收官戰進入倒計時，醫藥主題基金以碾壓性優勢席卷收益榜單。

Wind數據顯示，截至6月14日，公募主動權益類基金前十名中竟有9只醫藥主題產品，匯添富香港優勢精選A更以103.67%的收益率率先撞線“翻倍基”，暫居收益率榜首，2025年半程懸念花落誰家，值得期待。

多位公募業內人士對券商中國記者表示，這場由創新藥研發突破、港股流動性復蘇、跨境BD交易重構估值體系等多重動能驅動的醫藥盛宴，不僅改寫了年度基金排名格局，更折射出資本市場對“中國創新”力量的重估與期待。

醫藥基金霸屏公募半年業績榜

隨著6月過半，半年度公募主動權益基金的業績排名即將出爐。年初至今，醫藥板塊延續強勢表現，多只醫藥主題基金憑借精準布局和行業紅利實現業績爆發，市場無重大變化之下，醫藥基金將成為半年度收益最大的贏家。

Wind數據顯示，截至6月14日，公募業績排名前十的基金中，9只為醫藥基金。匯添富香港優勢精選A以103.67%的收益率位居榜首，率先成為年度“翻倍基”，長城醫藥產業精選A以業績87.73%位居第二、永贏醫藥創新智選A以79.79%緊隨其后，前十名基金平均漲幅超過69%，A股市場醫藥主題基金展現出強勁的市場競爭力。

值得一提的是，匯添富香港優勢精選A也是時隔兩年再次出現的年內“翻倍基”，此前在2019年、2020年、2021年、2023年均出現年內業績翻倍基金。

華南某公募業內人士表示，2025年上半年公募基金業績頭部陣營由醫藥主題基金壟斷，其超額收益源于三重動力：政策催化創新藥審批加速、港股醫藥板塊估值修復、BD交易重塑企業成長預期。

在諾安精選價值基金經理唐晨看來，創新藥是“中國科技”的重要組成部分，反映的是我國科技水平的提升和工程化能力。“創新藥產業仍處于向上攀升的階段，股票市場目前處于高估值、高波動、高收益的狀態組合，未來一段時間或許會在這三者之間發生再平衡的過程，但創新藥主線性質不變。”唐晨對記者表示。

含“港”量決定業績彈性

醫藥生物行業歷經多年連續下跌后，2025年迎來盈利與估值雙擊，迎來板塊估值修復，恒生港股通創新藥HSSCID.HI年內漲幅達到70.09%，港股創新藥個股成為部分醫藥基金超額收益的核心來源。

從漲幅榜單來看，港股醫藥板塊成為近期資金重點關注方向。匯添富香港優勢精選A通過配置港股創新藥、醫療器械等細分領域龍頭企業，充分受益于海外流動性改善與行業政策利好。此外，中銀港股通醫藥A、華安醫藥生物A等基金也通過深耕港股市場獲得超額收益。

記者注意到，年內業績表現優異的醫藥基金中，含“港”量決定業績彈性，恒生醫療保健指數年內漲54.59%，顯著跑贏A股創新藥指數8841049.WI的24.15%，業績居前的10名中有9只基金都持有港股倉位。

以匯添富香港優勢精選A為例，此前披露的一季報顯示，一季度末前十大重倉股分別是榮昌生物、科倫博泰生物-B、信達生物、和黃醫藥、康諾亞-B、翰森制藥、康方生物、諾誠健華、來凱醫藥-B、百濟神州，創新藥概念股占據絕大多數。

唐晨對記者表示，香港聯交所于2018年推出18A上市規則，較科創板更早地為未盈利生物科技公司開辟了融資通道。在此制度優勢下，一批具有核心競爭力的生物科技企業相繼登陸港股市場，其中不乏行業標桿企業。從企業發展周期來看，這批公司大多已進入研發后期或商業化階段。隨著核心產品陸續獲批上市，預計未來其營業收入或將進入快速增長通道，盈利能力或逐步改善形成自我造血能力。

不過，唐晨認為，從創新藥板塊的市場表現來看，A股與港股之間的差異性并不顯著。究其原因，主要在于創新藥資產具有全球定價的屬性，在這種情況下，投資者的關注重點更集中于創新藥項目本身的核心價值。

基金經理：政策+流動性+出海，創新藥重構醫藥估值體系

展望后市，多家券商研報指出，醫藥行業在人口老齡化、消費升級、技術創新三重驅動下，仍具備長期配置價值。但短期需警惕部分標的估值過高風險，建議關注業績兌現能力強的創新藥、高端醫療器械及國際化布局領先的龍頭企業。

景順長城股票投資部基金經理喬海英同樣認為，市場正在如期逐步演繹對醫藥的關注度和配置的提升。他認為AI醫療、商保、創新支持政策等都是行業底部資金流入的重要催化劑，醫藥火熱的行情會加速全市場基金的配置。

“我們對創新鏈條仍然看好。創新藥是很重要的出海邏輯，本質上創新藥是典型的工程創新，國內的好處是試錯成本低，試錯快，研發效率和成本優勢使得中國藥企取代美股biotech公司的生態位。這一點從不斷降低的美股初創藥企逐步下降的研發開支可以窺見。”喬海英表示，中國藥企負責早期工程創新和初步驗證，臨床試驗設計推進上市和商業化推廣交給跨國藥企接力，這種新形式的研發外包不同于CXO，既能分享更大的價值量，又相對少地緣風險的暴露。

“當前醫藥的行情仍屬剛剛開始，從點到面，接下來可以期待龍頭公司和權重股的估值重估，跳脫出原有的醫療通縮的內需市場，對過去的創新投入重新估值。并且我們要看到，當前僅反映授權交易的首付款價值，中期看可以期待在2—3年后逐步有授權品種上市、有商業化分成兌現到收入端的估值彈性。”喬海英指出，板塊內預期愈發一致也會放大波動，但不改變自己對醫藥今年樂觀的判斷。組合以估值容忍度更高的細分領域和標的為主，增加組合的進攻性。標的上會進一步分化，平衡勝率和賠率，整體對確定性更高的品種分配更高的倉位，從成藥性和商業化角度評估,同時重視龍頭公司重估的機會。

景順長城ETF與創新投資部基金經理金璜也表示，橫向對比海外市場不難發現，目前港股科技和創新藥的估值水平仍相對較低，具有較高的投資性價比。過去幾年，由于宏觀流動性、企業盈利、相關政策等不確定性，港股資產的估值處于被長期壓制的狀態，港股資產相對于 A 股的折價也較深。隨著前述抑制因素在今年快速緩解，港股價格快速反彈，過去被視為“價值洼地”的港股如今一躍成為海內外資金追捧的投資機會。

責編：楊喻程

排版：王璐璐?????????

校對：彭其華