香港《穩(wěn)定幣條例》即將生效之際，互聯(lián)網(wǎng)大廠加快了布局穩(wěn)定幣的步伐，螞蟻國際與螞蟻數(shù)科近日紛紛表態(tài)將申請香港穩(wěn)定幣牌照。

此前，香港金融管理局（金管局）于去年7月18日公布了首批“穩(wěn)定幣發(fā)行人沙盒”參與機(jī)構(gòu)，分別為京東幣鏈科技（香港）、圓幣科技，以及渣打銀行（香港）與安擬集團(tuán)、香港電訊組成的聯(lián)合體。

穩(wěn)定幣吸引大量機(jī)構(gòu)進(jìn)入，一方面是穩(wěn)定幣本身具備技術(shù)優(yōu)勢，可兼具支付媒介、流通單位和金融工具等多重功能，基于鏈上原生環(huán)境，可實(shí)現(xiàn)無需賬戶綁定、無需依賴中介的即時轉(zhuǎn)移。對于具備支付基礎(chǔ)和數(shù)字資產(chǎn)技術(shù)能力的企業(yè)而言，穩(wěn)定幣可用于搭建全球通用的價值傳輸網(wǎng)絡(luò)，減少依賴傳統(tǒng)銀行體系的路徑，提高資金使用效率。

另一方面是監(jiān)管框架的逐步明晰。長期以來，數(shù)字資產(chǎn)處于法律定義與監(jiān)管實(shí)踐之間的灰色區(qū)域，限制了大規(guī)模金融機(jī)構(gòu)的介入。香港《穩(wěn)定幣條例》的通過，使穩(wěn)定幣從政策風(fēng)險資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榭杀患{入金融服務(wù)體系的工具。在應(yīng)用推進(jìn)方面，跨境支付與現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)通證化（RWA）的融合是當(dāng)前發(fā)展較快的兩個場景。

搶灘穩(wěn)定幣賽道

所謂穩(wěn)定幣，是一種旨在與某些資產(chǎn)（通常是貨幣）維持相對穩(wěn)定價值的虛擬資產(chǎn)。2025年5月21日，中國香港特別行政區(qū)立法會通過《穩(wěn)定幣條例草案》，標(biāo)志著香港成為全球首個針對法幣穩(wěn)定幣建立全面監(jiān)管框架的司法管轄區(qū)。該條例將于8月1日正式生效，在香港發(fā)行法幣穩(wěn)定幣，或在香港及以外發(fā)行宣稱錨定港元價值的法幣穩(wěn)定幣，必須向香港金融管理專員申領(lǐng)牌照。

據(jù)了解，螞蟻集團(tuán)搶先“殺入”穩(wěn)定幣賽道。螞蟻集團(tuán)副總裁、螞蟻數(shù)科區(qū)塊鏈業(yè)務(wù)總裁邊卓群近日在接受記者采訪時透露，螞蟻數(shù)科已經(jīng)啟動申請香港穩(wěn)定幣牌照，目前已跟監(jiān)管部門進(jìn)行過多輪溝通。據(jù)悉，螞蟻數(shù)科今年已經(jīng)將香港列為全球總部，并且已經(jīng)在香港完成監(jiān)管沙箱的先行先試。

與此同時，螞蟻國際也向記者回應(yīng)申請穩(wěn)定幣牌照的傳聞，稱“計(jì)劃在香港申請穩(wěn)定幣牌照，希望為香港建設(shè)未來國際金融中心貢獻(xiàn)更多力量。目前，螞蟻國際正在全球財(cái)資管理方面加速投資、拓展合作，將AI、區(qū)塊鏈和穩(wěn)定幣創(chuàng)新投入真實(shí)可靠的大規(guī)模應(yīng)用。”

記者了解到，2024年7月18日，香港金管局公布首批3家穩(wěn)定幣發(fā)行人沙盒參與機(jī)構(gòu)，分別為京東幣鏈科技（香港）、圓幣科技，以及渣打銀行（香港）與安擬集團(tuán)、香港電訊組成的聯(lián)合體。

中國通信工業(yè)協(xié)會區(qū)塊鏈專委會共同主席、香港注冊數(shù)字資產(chǎn)分析師學(xué)會董事于佳寧對記者分析指出，螞蟻國際與螞蟻數(shù)科同時申請香港穩(wěn)定幣牌照，可以理解為螞蟻集團(tuán)在穩(wěn)定幣領(lǐng)域內(nèi)的多維部署。螞蟻國際主要圍繞全球支付網(wǎng)絡(luò)與財(cái)資管理平臺展開業(yè)務(wù)，其重點(diǎn)或在于優(yōu)化企業(yè)在跨境場景下的資金流轉(zhuǎn)效率，將穩(wěn)定幣嵌入Alipay+、WorldFirst等體系，提升賬戶劃撥與結(jié)算速度。而螞蟻數(shù)科更聚焦于區(qū)塊鏈底層技術(shù)的產(chǎn)業(yè)應(yīng)用，其穩(wěn)定幣部署與現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)通證化密切關(guān)聯(lián)。

中國計(jì)算機(jī)學(xué)會區(qū)塊鏈專委會執(zhí)行委員高承實(shí)告訴記者，“從螞蟻集團(tuán)來講，集團(tuán)兩家公司分別申請香港穩(wěn)定幣牌照，通過分拆主體申請，既分散了監(jiān)管風(fēng)險，又?jǐn)U大了技術(shù)協(xié)同效應(yīng)。同時，螞蟻國際的商戶網(wǎng)絡(luò)與螞蟻數(shù)科的鏈上資產(chǎn)能力結(jié)合，可以覆蓋從支付到資產(chǎn)流通的全鏈條。此外，市場推測其分拆穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)，可能為未來港交所IPO增加估值籌碼。”

于佳寧表示，螞蟻國際與螞蟻數(shù)科的分工是企業(yè)對穩(wěn)定幣功能差異的理解與業(yè)務(wù)場景的區(qū)隔。螞蟻國際面向國際結(jié)算需求，將穩(wěn)定幣視為全球資金流動基礎(chǔ)設(shè)施的一部分；螞蟻數(shù)科則以內(nèi)地與香港之間的產(chǎn)業(yè)協(xié)作為起點(diǎn)，強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定幣在現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)交易結(jié)構(gòu)中的作用。這種差異在技術(shù)路徑、合規(guī)策略、生態(tài)構(gòu)建上表現(xiàn)出相互配合的關(guān)系，也反映出在監(jiān)管允許的范圍內(nèi)，不同業(yè)務(wù)單元對穩(wěn)定幣定位和潛在應(yīng)用邊界的探索。

獲得牌照有難度

根據(jù)香港《穩(wěn)定幣條例》及監(jiān)管框架，機(jī)構(gòu)申請香港穩(wěn)定幣牌照需滿足嚴(yán)格條件：一是主體資格，發(fā)行人須為香港注冊公司，或獲香港金管局（HKMA）認(rèn)可的海外銀行機(jī)構(gòu)，同時至少3名關(guān)鍵管理人員（如CEO、CFO）需常駐香港，確保日常運(yùn)營受本地監(jiān)管。

二是財(cái)務(wù)與資本方面，非銀行機(jī)構(gòu)需滿足2500萬港元最低實(shí)繳股本，銀行類機(jī)構(gòu)豁免；儲備資產(chǎn)須與流通穩(wěn)定幣面值等值，且為現(xiàn)金、國債、代幣化銀行存款等“優(yōu)質(zhì)、高流動性資產(chǎn)”，嚴(yán)格禁止部分儲備模式。三是儲備資產(chǎn)管理，資產(chǎn)須存于香港持牌銀行或受監(jiān)管信托賬戶，與發(fā)行人自有資產(chǎn)隔離；同時需公開儲備資產(chǎn)構(gòu)成、市值及流動性，并接受年度第三方審計(jì)。儲備資產(chǎn)要求“全額支持、即時可贖”，禁止算法型或部分儲備型模式，以防范LUNA/UST（2022年5月發(fā)生的算法穩(wěn)定幣崩盤）類似風(fēng)險事件再次發(fā)生。

四是運(yùn)營規(guī)范方面，用戶可在1個工作日內(nèi)按面值無限制贖回，不得附加費(fèi)用或條件，同時禁止支付利息，以避免穩(wěn)定幣成為類存款產(chǎn)品。五是合規(guī)與風(fēng)控方面。在反洗錢（AML）與反恐融資（CFT）方面需建立符合香港法規(guī)的監(jiān)控系統(tǒng)；同時要具備抵御網(wǎng)絡(luò)攻擊的能力，系統(tǒng)需通過安全審計(jì)。

IEEE計(jì)算機(jī)協(xié)會區(qū)塊鏈和分布式記賬標(biāo)準(zhǔn)化委員會主席、香港Web3.0標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)會執(zhí)行會長李鳴告訴記者，機(jī)構(gòu)布局搶灘香港穩(wěn)定幣賽道面臨幾方面的挑戰(zhàn)：一是基于穩(wěn)定幣的跨境業(yè)務(wù)需要受到不同國家或地區(qū)的司法管轄，合規(guī)復(fù)雜度高；二是需要與持牌平臺和相關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，增加渠道成本與利益分配復(fù)雜度；三是國際上使用的穩(wěn)定幣（如USDT、USDC）已占據(jù)主導(dǎo)地位，香港本地穩(wěn)定幣需通過差異化場景從頭建立信任，同時需向傳統(tǒng)金融用戶普及穩(wěn)定幣風(fēng)險與使用邏輯，因此面臨市場競爭與用戶教育的挑戰(zhàn)；四是穩(wěn)定幣是創(chuàng)新的數(shù)字金融工具，其基礎(chǔ)設(shè)施和業(yè)務(wù)系統(tǒng)都需要重新建設(shè)和運(yùn)行磨合，在此過程中難免出現(xiàn)技術(shù)體系和業(yè)務(wù)邏輯的不確定性，對穩(wěn)定幣的運(yùn)營提出了更高的挑戰(zhàn)。

數(shù)字資產(chǎn)金融服務(wù)集團(tuán)HashKey Group首席分析師丁肇飛也對記者表示，目前，正在申請香港穩(wěn)定幣牌照的具體機(jī)構(gòu)尚未完全公開，市場預(yù)計(jì)最終獲批數(shù)量可能在10家左右。申請牌照的挑戰(zhàn)不僅在于高門檻與合規(guī)成本，發(fā)行人還需持續(xù)投入資源以滿足審計(jì)、資本金、資產(chǎn)托管等嚴(yán)格監(jiān)管要求。另一個現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)是，香港的穩(wěn)定幣監(jiān)管框架仍處于逐步完善階段，沙盒試點(diǎn)與正式發(fā)牌之間存在制度落差，政策不確定性依然存在。在全球穩(wěn)定幣格局中，USDT和USDC等美元穩(wěn)定幣已占據(jù)主導(dǎo)地位，新進(jìn)入者必須找到差異化應(yīng)用場景才能突圍。但目前用戶對新穩(wěn)定幣認(rèn)知有限，相關(guān)生態(tài)尚未完全建立，跨境支付、供應(yīng)鏈金融等關(guān)鍵場景的實(shí)際落地仍充滿變數(shù)。

于佳寧認(rèn)為，首先要面對的是監(jiān)管要求與業(yè)務(wù)可行性之間的平衡問題。香港金管局要求穩(wěn)定幣必須由等值的儲備資產(chǎn)支持，并維持持續(xù)的流動性，這些資產(chǎn)需與所錨定的法幣嚴(yán)格對應(yīng)，并接受托管、審計(jì)與信息披露。這對大多數(shù)科技類申請人而言，意味著其需要建立近似傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理能力，原有的技術(shù)驅(qū)動型結(jié)構(gòu)或許很難直接適應(yīng)。且根據(jù)條例，穩(wěn)定幣持牌人需在香港設(shè)立實(shí)體公司，并任命具備經(jīng)驗(yàn)、信譽(yù)和本地居住條件的管理人員。關(guān)鍵崗位如行政總裁、穩(wěn)定幣經(jīng)理、控權(quán)人等均需事先獲得監(jiān)管核準(zhǔn)，這對跨境背景或互聯(lián)網(wǎng)出身的企業(yè)而言，涉及公司治理方式、人員架構(gòu)與合規(guī)流程的全面調(diào)整，本地化管理與監(jiān)管對接之間的匹配將成為影響審批與運(yùn)營穩(wěn)定性的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

搶占新興市場

穩(wěn)定幣之所以能吸引大量機(jī)構(gòu)進(jìn)入，丁肇飛認(rèn)為，在跨境支付領(lǐng)域，穩(wěn)定幣憑借低成本、實(shí)時結(jié)算和全天候可用等顯著優(yōu)勢，有望成為新一代跨境支付基礎(chǔ)設(shè)施。從金融創(chuàng)新視角看，穩(wěn)定幣在連接現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)與鏈上金融（RWA）方面發(fā)揮著關(guān)鍵紐帶作用。通過發(fā)行穩(wěn)定幣，機(jī)構(gòu)能夠更便捷地布局鏈上債券、貨幣基金、貿(mào)易金融等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，搭建傳統(tǒng)金融與DeFi（去中心化金融）世界的橋梁。

高承實(shí)認(rèn)為，穩(wěn)定幣已成為全球金融機(jī)構(gòu)和科技巨頭爭相布局的戰(zhàn)略高地，其核心目的不僅是搶占新興市場，更是重構(gòu)全球金融基礎(chǔ)設(shè)施的關(guān)鍵一步，是在爭奪下一代金融基礎(chǔ)設(shè)施的主導(dǎo)權(quán)。穩(wěn)定幣能夠直接驅(qū)動跨境支付場景落地，面對的是萬億美元級的中介成本痛點(diǎn)；穩(wěn)定幣的落地，還可能催生收益型穩(wěn)定幣，這一點(diǎn)可以復(fù)制傳統(tǒng)貨幣基金的增長路徑；此外，穩(wěn)定幣還能夠通過RWA打通實(shí)體與數(shù)字資產(chǎn)，激活16萬億美元的巨大市場。

“香港牌照僅是起點(diǎn)，能否在跨境支付、RWA、收益型產(chǎn)品等場景構(gòu)建閉環(huán)生態(tài)，才是巨頭角力的終局。”高承實(shí)指出，率先落地的核心場景主要是跨境支付和現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)通證化（RWA）。收益型穩(wěn)定幣有可能是下一階段生息資產(chǎn)的數(shù)字化迭代，但該類產(chǎn)品在多數(shù)司法轄區(qū)仍被視為證券或類貨幣基金，因此在香港及歐盟MiCA（《加密資產(chǎn)市場監(jiān)管法案》）框架下仍被嚴(yán)格限制。穩(wěn)定幣信用卡在理論上也是下一階段消費(fèi)場景的“破圈”應(yīng)用，但“穩(wěn)定幣信用卡”尚處于概念驗(yàn)證階段，落地案例較少。

邊卓群表示，穩(wěn)定幣作為連接傳統(tǒng)金融與通證化資產(chǎn)的橋梁，具有廣闊的市場潛力。其核心價值在于使用場景的拓展與合規(guī)性建設(shè)。螞蟻數(shù)科從產(chǎn)業(yè)和技術(shù)出發(fā)，致力于構(gòu)建基于穩(wěn)定幣的數(shù)字交易場景，推動產(chǎn)業(yè)以技術(shù)為核心的新資產(chǎn)類別發(fā)展。同時，螞蟻數(shù)科通過提供安全、可靠、合規(guī)的基礎(chǔ)設(shè)施，為穩(wěn)定幣交易提供新的增量市場，并提升交易效率和流動性。

代幣化解決方案提供商HashKey Tokenisation高級代幣化經(jīng)理崔晨對記者表示，機(jī)構(gòu)爭相競逐香港穩(wěn)定幣牌照，首先是為了建立“全天候、秒級”跨境支付與結(jié)算網(wǎng)絡(luò)。借助法幣掛鉤穩(wěn)定幣，相較傳統(tǒng)跨境匯款，可顯著降低時間和手續(xù)費(fèi)成本，并實(shí)現(xiàn)賬戶快速對賬與實(shí)時流動性管理，從而大幅提升市場資金流轉(zhuǎn)效率。香港的穩(wěn)定幣監(jiān)管框架被視作連接真實(shí)世界資產(chǎn)與數(shù)字金融的關(guān)鍵一環(huán)。機(jī)構(gòu)可通過鏈上發(fā)行穩(wěn)定幣，為代幣化的鏈上資產(chǎn)提供可審計(jì)、全天候的結(jié)算服務(wù)，從而高效推動萬億級RWA市場的流轉(zhuǎn)。

李鳴認(rèn)為，機(jī)構(gòu)紛紛競逐穩(wěn)定幣，一是搶占市場先機(jī)，香港作為亞洲首個系統(tǒng)性監(jiān)管穩(wěn)定幣的司法轄區(qū)，其牌照可能成為進(jìn)入全球數(shù)字資產(chǎn)市場的“通行證”，也可以借助初期的時間壁壘快速布局和占領(lǐng)局部市場；二是升級金融服務(wù)模式，穩(wěn)定幣憑借低成本、高效率的跨境結(jié)算能力，推動傳統(tǒng)金融基礎(chǔ)設(shè)施的升級，成為數(shù)字時代的“價值高速公路”，為用戶提供更好的金融服務(wù)體驗(yàn)；三是參與全球數(shù)字金融規(guī)則體系建設(shè)，穩(wěn)定幣的廣泛應(yīng)用勢必會重構(gòu)全球金融秩序和規(guī)則，積極參與穩(wěn)定幣生態(tài)可以將各自的優(yōu)勢融合到全球金融規(guī)則中，同時借助規(guī)則來持續(xù)擴(kuò)大影響力。

于佳寧指出，穩(wěn)定幣的功能不止于人類用戶之間的交易。未來AI Agent（人工智能體）逐步參與交易執(zhí)行、資金調(diào)度與資源分配，數(shù)字資產(chǎn)尤其是穩(wěn)定幣，是AI與AI之間交易的最優(yōu)解。穩(wěn)定幣具備合約可調(diào)用性、價值清晰性與結(jié)算確定性，能夠在無人工干預(yù)下完成從報(bào)價到清算的全流程操作。而AI之間的價值交換需要一種標(biāo)準(zhǔn)化、編程可執(zhí)行、狀態(tài)透明的結(jié)算單位，穩(wěn)定幣恰好滿足這一技術(shù)與經(jīng)濟(jì)條件。未來隨著Agent（智能體）有望在經(jīng)濟(jì)活動中成為執(zhí)行主體，數(shù)字資產(chǎn)將不再是人類交易的衍生物，而將成為機(jī)器經(jīng)濟(jì)中最基礎(chǔ)的流通工具。