香江涌動。有人心動，有人行動。

今年以來，港股市場IPO表現亮眼，募資金額已超780億港元，同比增長超670%。顯著的財富效應，吸引著企業加速布局港股市場。

“赴港上市企業數量攀升，項目組的工作量明顯增加。目前我們正全力投入于盡職調查、上市架構設計、時間表規劃以及發行策略制定等關鍵環節，整體工作節奏較以往緊湊多了！”有頭部券商保代對界面新聞表示。

頭部券商率先打響港股投行賽道爭奪戰，全面加速香港投行業務的拓展；與此同時，另一些尚未入局的中資券商也積極拓展，全力推進牌照申請，并將其列為今年投行業務的重中之重。

Choice數據顯示，今年前五個月，23家券商角逐港股IPO，中金公司、華泰國際、中信證券等中資券商在承銷數量上領先。反觀外資投行，其保薦份額被大幅擠壓，港股市場外資投行主導局面正在被改寫。

港股IPO狂飆

談及今年的IPO業務，有資深投行人士滿是感慨，“業務量遠超預期，團隊幾乎每天都開啟‘連軸轉’模式，凌晨下班已經成了家常便飯?！倍鹿缮鲜泻蟮膬灝惐憩F，讓企業的上市熱情愈發高漲。“最近，主動接洽的擬上市企業數量呈爆發式增長，大家都想牢牢抓住這個難得的上市黃金窗口期?！彼硎尽?/p>

該人士稱，眾多國內優質企業不僅有著迫切的資金需求，更面臨著拓展發展邊界的挑戰。“當下國內市場競爭白熱化，行業‘內卷’不斷加劇，想要突破增長瓶頸，開拓海外市場、挖掘新的增長曲線已是企業的必然選擇，這也促使越來越多A股公司將赴港上市提上日程。”

根據中金公司最新研究數據，海天味業（603288.SH）、安井食品（603345.SH）、三花智控（002050.SZ）、百利天恒（688506.SH）與康樂衛士（833575.BJ）等5家企業目前已通過備案準備赴港上市。除此之外，三一重工（600031.SH）與賽力斯（601127.SH）等18家公司目前已向中國證監會遞交上市材料；另有包括韋爾股份（603501.SH）與牧原股份（002714.SZ）在內共25家公司已公告H股上市計劃。

“2024年港股股票融資規模較2023年近乎翻倍，而2025年上半年市場熱度持續飆升，前6個月的融資總額預計將超過去年全年總量，相當于用半年時間完成了去年一整年的融資規模?！?月11日，高盛亞洲（除日本外）股票資本市場聯席主管王亞軍在專訪中指出。

事實上，港股市場今年以來成功擁抱數家重磅企業，除新能源行業的寧德時代外，還包括醫療行業的恒瑞醫藥（01276.HK）以及餐飲行業的蜜雪集團（02097.HK）等。這些各領域的頭部企業港股上市募資額驚人。

例如，寧德時代募集資金凈額高達約353.3億港元，為截止目前今年全球最大一宗IPO。恒瑞醫藥的募集資金凈額則接近100億港元。

根據招股書，寧德時代的聯席保薦人包括中金公司、中信建投國際、高盛（亞洲）、摩根士丹利亞洲四家機構。此前市場傳聞，寧德時代基礎承銷費率為0.2%，部分投行甚至壓至0.01%。按0.2%計算，總承銷費用約為7066萬港元；若按0.01%計算，僅為353萬港元。

恒瑞醫藥港股上市保薦方面，根據招股書，其聯席保薦人為摩根士丹利亞洲、花旗、華泰國際和瑞銀集團四家。承銷費率方面，招股書顯示上市開支約1.40億港元，占募資凈額的1.46%。

“實際分配方面，由于寧德時代IPO規模龐大且承銷競爭激烈，主承銷商（如中金、中信建投國際）可能承擔更高份額，而高盛、摩根士丹利等國際投行可能通過國際配售獲得更多分成。但具體金額未公開披露。”上述資深投行人士告訴界面新聞。

他指出，恒瑞醫藥也是如此，承銷保薦分配的具體金額未明確披露，但摩根士丹利作為主承銷商，按照常規或承擔約50%的承銷份額（約7000萬港元），花旗、華泰國際、瑞銀則分占剩余部分。

作為今年全球最大IPO，寧德時代的承銷費率被壓至行業極低水平（0.01%-0.2%），遠低于美的集團（0.6%+獎金）、順豐控股（0.8%+獎金）等案例?！巴缎袪帄Z份額的背后，是其國際業務拓展的戰略價值，旨在鞏固該地區市場地位。”該投行人士進一步表示。

相較于今年成功登陸港股市場的新股，正在沖刺港交所的企業數量更為龐大。根據Choice金融終端，截至目前，合計171家企業正在排隊登陸港交所，相較于今年1月中旬不到90家排隊企業，短短幾個月數量近乎翻倍。

他進一步解釋，“港股IPO的定價水平與A股定增不相上下，但在流程和審核環節上，港股有著明顯的效率優勢。對于那些急需資金‘輸血’，渴望快速推進業務發展的企業來說，港股上市無疑是一場‘及時雨’，能有效緩解資金壓力，助力企業邁向新臺階。”

王亞軍認為，“今年上半年港股IPO融資額應會超過2024年全年，一些數十億美元級融資項目順利登陸港股市場，印證了市場活力的全面恢復?！?/p>

中資投行重回“舞臺中央”

2025年的香港新股發行市場，中資券商如破竹之勢強勢崛起，已然站上舞臺中央。

據Choice金融終端數據，今年前五月，23家券商角逐香港IPO市場。中資券商在保薦機構陣營中占據半壁江山，以中金公司、華泰國際、中信證券為代表的中資力量，在承銷數量上一騎絕塵，徹底改寫了往昔外資投行主導的競爭局面。

IPO保薦家數方面，中金香港無疑是“排頭兵”，今年已成功保薦8家公司，將超29.63%的市場份額收入囊中；華泰證券國際緊隨其后，6家保薦項目使其拿下 22.22%的份額；招銀國際、中信證券國際也表現亮眼，分別保薦5家、4家，市場份額占比達18.52%和14.81%。

反觀外資投行，保薦份額正被大幅擠壓，多數投行保薦項目僅1到2家。摩根士丹利、高盛作為外資投行中的佼佼者，各保薦3家；花旗、美林等保薦2家，市場份額在7%左右。

隨著港股IPO市場熱度持續攀升，內地企業赴港上市熱情空前高漲，中資券商的戰略地位愈發凸顯。截至5月31日，162家企業遞交申請，141 家審核“處理中”。

而從遞表企業披露的保薦信息看，中資投行依舊占據上風，中信證券國際、中金公司、華泰國際各憑借44家、40家、17家的保薦數量，穩坐“主力軍” 寶座，中信建投國際、海通國際等中資投行保薦數量也均超10家。

制圖：界面新聞陳靖

與之形成強烈反差的是，外資投行市場占有率持續走低，即便保薦項目最多的高盛、摩根士丹利、摩根大通，三家合計21個項目，也不及中資頭部券商單家業務量，花旗、瑞銀等老牌外資投行更是僅保薦3家，昔日輝煌逐漸黯淡。

截至6月10日，港股遞表情況依舊頗為活躍。據港交所及Choice金融終端，6月9日至10日，銀諾醫藥、創智芯聯2家企業遞表。而在6月2日至8日一周，也有4家公司遞表，涵蓋制造業、生物科技、奢侈品以及醫療科技等領域。

中金公司投資銀行部執行負責人許佳對界面新聞表示，中金公司作為寧德時代項目的聯席保薦人，在國際配售錨定投資者方面，收到大量國際主權基金、長線基金、多策略基金的優質訂單，合計金額超500億美元，訂單覆蓋倍數超過30倍，體現了國際市場對中國優質資產的高度認可。

在當前與外資投行的競爭中，中資券商正通過專業化和差異化策略積極搶占市場份額。華泰證券相關人士對界面新聞指出，“中資券商在服務本土企業方面具備顯著優勢，其對本土市場的深刻洞察力使其能夠精準把握企業核心需求，并提供高度貼合實際的解決方案，從而助力企業在復雜多變的資本市場環境中實現更高效、更有針對性的融資安排?！?/p>

“中資券商對內地企業的業務模式、發展戰略、文化背景、管理層思維以及監管環境有著深入的理解，并積累了廣泛的客戶基礎和深厚的信任關系，尤其在服務大型國企和民企龍頭方面優勢明顯?！眹鹱C券投行人士進一步表示。

他指出，對此中資券商應充分發揮“A+H”協同效應和高效執行等核心優勢，服務有跨境需求的企業。同時，聚焦新能源、高端制造及部分消費細分領域等優勢行業，深耕細作，構建專業壁壘。

各大券商各顯神通

“自去年起，港股業務呈現快速復蘇態勢，公司已提前進行資源調配。”國金證券投行人士表示，“靈活調配擁有香港證監會6號牌照且具備豐富A股上市經驗的資深員工，參與港股項目，并與國金香港團隊協同合作。

多位受訪人士均認為，會有越來越多的優質A股企業赴港上市。許佳進一步對界面新聞表示，“在當前A+H兩地上市升溫的背景下，寧德時代這一行業龍頭在香港上市具有示范效應，或有可能帶動A股其他企業赴港上市，尤其是對于推行國際化戰略、需要構建全球化資本運作平臺、渴望提升國際知名度的企業，會將寧德時代的成功上市視為可借鑒范例，跟隨腳步踏上港股上市之路?！?/p>

中資券商在布局港股IPO市場方面重點任務在于哪些方面？ 廣發證券向界面新聞透露，其已組建專業的港股服務團隊，成員均具備豐富的資本市場經驗，可為計劃回流的中概股企業提供定制化解決方案，并儲備了一批港股IPO及再融資項目。

國金證券相關人士告訴界面新聞，“首先，包括協助企業設計最優的上市架構、時間表、發行策略及定價方案。此外，鑒于港股IPO項目發行人不少以內地企業為主，我們還安排匹配的項目成員負責境內盡職調查、招股書審閱、工作底稿整理及估值模型構建等核心工作，確保項目質量，為市場輸送優質上市公司?！?/p>

相較頭部券商，中小券商也在積極調整戰略方案備戰。有中小券商投行人士對界面新聞表示，“頭部券商業務牌照、項目儲備布局均比較早，在港股業務上更具競爭優勢，中小券商由于缺乏相關業務牌照或項目經驗，短期內難以突破?！?/p>

對于港股上市熱還能持續多久？

“香港作為國際資本與內地企業的橋梁，有更多對中國企業較為友好的投資者?！眳R生國際資本總裁黃立沖說。

黃立沖告訴界面新聞，“港股正經歷政策紅利釋放與市場生態重構，而A股在嚴格監管下逐步走向‘提質增量’的新階段。這一潮流主要依靠南下資金推動?！?/p>

2025年以來，港股市場呈現出一片火熱景象，在全球資本市場中獨樹一幟。從指數表現看，截至6月12日收盤，恒生科技指數年內漲幅達22.00%、恒生指數年內累計上漲21.47%，二者漲幅在全球重要指數中分居第一、第二位，已正式進入技術型牛市。

基于在發行一線觀察，王亞軍看到，在國際資金配置方面，當前基石投資者認購非常踴躍，確實在部分優質項目中出現機構投資者難以獲得基石份額，只能通過錨定方式參與。這一現象也體現出了市場熱度。

寧德時代港股IPO吸引21家中外知名機構成為基石投資者，包括科威特投資局、高瓴資本、瑞銀等，認購金額最高達5億美元。這種 “一位難求” 的現象被一位投行資深保代解讀為 “中國優秀企業正受到更多國際資本青睞”，既源于企業自身競爭力，也反映外資對中國經濟與港股資本市場的長期看好。

該保代進一步指出，“部分企業赴港上市目的已從單純融資轉向國際化業務布局，例如寧德時代將90%募資用于匈牙利超級工廠建設，這增強了對國際資本的吸引力。”

港交所2025年啟動的新股定價機制改革，核心在于提高機構投資者議價權。行政總裁陳翊庭曾明確表示，改革旨在 “讓最有議價能力的買方與賣方充分博弈”，通過壓縮散戶配售比例（如寧德時代散戶僅獲配7.5%），減少上市后股價波動。

這一改革直接改變了市場結構。數據顯示，2025年港股打新中簽率顯著下降，熱門股如寧德時代、蜜雪集團的認購倍數超千倍，但散戶獲配比例被大幅壓縮。沙利文捷利云科技董事長萬勇認為，降低公眾持股量要求（從25%降至5%-25%階梯式門檻）將增強大市值公司赴港上市意愿，尤其利好A+H股企業。

盡管當前市場熱度高漲，但專家對長期趨勢持審慎樂觀態度。興業證券全球首席策略分析師張憶東認為，港股指數將 “震蕩向上”，科技股（如ATM互聯網平臺）仍是核心資產，但需警惕短期獲利回吐壓力。

王亞軍對界面新聞分析，“港股IPO市場的融資規模仍在合理區間，不會導致市場承壓并對估值體系造成沖擊。不過，他也提醒，中國企業赴港上市需結合自身國際化需求和市值規模審慎決策，避免盲目跟風?！?/p>

“在目前A股市場要保股價、提振市場活力而縮減股權融資的背景下，港股市場不失為境內企業融資提供了一個很重要的備選窗口，即可以緩解當下很多企業融資困難的境地，又可以助推國內大型企業的國際化步伐。”投行人士何南野認為?！澳壳皝砜?，港股市場確實太火爆了，這個情況預計不能長期持續下去，因為港股市場的承接能力還是比A股弱很多的?！?/p>