受經濟大環境影響，舍得酒業(600702)生產成本略有上升，銷售毛利率有所下降，疊加增產擴能的前期投入，2024年業績短期承壓。

近日，上交所針對舍得酒業2024年年報下發問詢函，該上市公司于6月11日晚間發布回復公告，就問詢函涉及的主營業務、在建工程等問題進行詳細回復。

舍得酒業表示，在持續推進老酒戰略，加大力度促動銷、去庫存的舉措之下，庫存并未積壓。經去年“強動銷、去庫存、穩價格”緩釋壓力后，舍得酒業一季度經營改善向好，核心數據“四增兩降”，單季凈利潤超2024年全年。

主要產品均價保持平穩

在問詢函中，上交所主要聚焦于舍得酒業在2024年的主營業務、貨幣資金、存貨規模、在建工程等問題。這折射出經歷了2023年高基數、快增長后，在行業持續深度調整和消費降級的大背景下，2024年舍得酒業業績短暫承壓的現實。

2024年，白酒行業整體仍處于調整期，行業競爭進一步加劇，客戶信心仍處于修復階段，特別是次高端產品消費需求仍待恢復。在此背景下，2024年舍得酒業經營業績出現下滑，全年實現營業總收入53.57億元，同比下降24.41%；實現凈利潤3.46億元，同比下降80.46%。

面對2024年消費大環境影響，舍得酒業在回復公告中稱，為保持市場和經銷商良性運轉，公司提出以“強動銷、去庫存、穩價格”的總體思路，主動進行了控量穩價，加大品牌宣傳和促銷政策力度。

由于行業競爭加劇等原因，為幫助經銷商消化社會庫存，舍得酒業在銷售折扣方面針對不同的產品增加了3%—5%的銷售折讓，推動去庫存。在市場投入增加及中高檔酒收入占比略有下滑的同時，疊加材料采購價格、人工成本等卻逐年上漲，導致舍得酒業產品毛利率同比下降。

雖然經營承壓，但舍得酒業公告指出，因為公司產品的采購生產周期需要2—3個月左右，從庫存商品的周轉情況來看，庫存商品不存在積壓，在合理的范圍內。結合近3年市場均價及終端銷售情況，以及舍得酒業的老酒儲備戰略，上市公司的存貨周轉率下降是合理的。

舍得酒業透露，2021年—2023年，主要產品終端銷售均保持兩位數的增長，多數產品穩中有升；根據市場反饋及調研信息，上市公司主要產品市場均價總體保持平穩。公告顯示，舍得酒業酒類存貨及自制半成品的增長與同行業不存在顯著差異；從各庫齡結構的占比情況來看，舍得酒業的庫存商品、自制半成品的庫齡未出現明顯變化。

綜合上述情況，舍得酒業認為，在2024年連續三個季度的強動銷、降庫存努力下，公司去庫存效果顯著，總體價盤穩固，穩住了價格體系和市場秩序等關鍵要素，為公司穩健經營和后期上漲提供了堅實基礎。

流動資產環比改善向好

針對問詢函關注的貨幣資金和有息負債等問題，舍得酒業核查后回復，受白酒需求不足和公司“控量穩價”政策影響，2024年公司銷售回款減少，而年度分紅較同期增加，致使2024年貨幣資金規模下降。

對此，中國酒業評論人肖竹青認為，除上述原因外，舍得酒業的老酒戰略步入第二個五年，經多年在老酒生產和儲備上的超前投入，逐步跨越戰略淺灘區進入深水區，導致現階段貨幣資金規模下降，屬合理現象。但隨著時間推移，老酒將為舍得酒業帶來更高的市場價值和品牌價值，貨幣規模上升是趨勢。

據2024年年報，報告期末，舍得酒業貨幣資金為15.43億元，同比下降36.28%；有息負債期末余額11.66億元，較以前年度大幅增加。

舍得酒業表示，在不考慮日常經營回款和新增有息負債前提下，可支持上市公司2個月左右的日常經營活動開支；此外，舍得酒業增產擴能項目建設2025年預計支出10億元左右，參與投資設立四川沱牌舍得文化旅游發展有限公司已于2025年4月30日實際支出1.47億元。

綜上，舍得酒業表示，結合行業特點、公司經營模式、資金支出的需求情況，以及公司增產擴能項目建設投入等投資需要，上市公司有息負債大幅增加且與貨幣資金規模相近是合理的。有白酒行業人士表示，這一資金儲備周期符合酒業運營特性，屬于行業正常水準，有千億規模營收的企業也處于這個區間。 

財報顯示，2025年一季度，舍得酒業實現營業收入15.76億元，環比提升75.68%；實現凈利潤3.461億元，已超越去年全年3.458億元水平，全面逆轉連續三個季度經營降速局面。隨著業績的回升，今年一季度末，舍得酒業貨幣資金余額15.8億元，比去年年末逐步提升。此外，舍得酒業財務狀況改善向好，經營活動產生的現金流量凈額同比大幅增長106.76%；合同負債比上年末增加0.41億元，渠道打款和合作意愿回升；營業成本同比下降11.25%，管理費用同比下降25.24%。

針對有息負債，舍得酒業表示，主要系上市公司持續推進老酒戰略，增產擴能項目建設投資以及建設舍得酒旅融合項目投資需要，導致2024年舍得酒業有息負債增加。舍得酒業預計，增產擴能項目將新增年產原酒約6萬噸，新增原酒儲能約34.25萬噸，年新增制曲產能約5萬噸。

舍得酒業表示，舍得系列產品均是采用儲存多年的基酒，因此基酒生產不僅需要滿足短期年份基酒的數量需求，還要滿足長期年份基酒的儲存時間需求，導致對基酒生產的需求量和儲存量相對較大。同時，原酒生產設施的建設周期約為2—3年，竣工投運到完全正式達產還需要大約1年，新增的6萬噸原酒產能將會分階段和分批次投放。

肖竹青認為，舍得酒業增產擴能雖短期帶來了負債壓力，但中長期良好效應明顯，有利于長期釋放優質老酒的產能和儲能，淘汰部分落后產線，長期利好公司的品牌、質量、渠道和技術等優勢。

舍得酒業公告稱，白酒行業整體發展較為平穩，未來白酒行業仍保持穩定發展，市場集中度會不斷提升。舍得酒業在品牌、質量、渠道和技術等多方面具有優勢，未來仍具備較大的發展空間，市場銷售量具有進一步提升的空間。