港股市場牛味濃厚！

今天，香港恒生指數突破24000點，恒生科技指數大漲2.78%，科技、醫藥、消費等集體大漲。恒生科技指數、恒生國企指數雙雙自4月低點升逾20%，邁向技術性牛市。更值得注意的是，今天，有17只認購證半日翻倍，上午最大漲幅達300%。

分析人士認為，2025年港股在政策支持與AI熱潮推動下展現強勁吸引力。恒生指數及科技指數年初至今跑贏美國、日本等主要股指，資金回流趨勢明顯，科技與AI板塊成主戰場。如今，流動性仍比較充裕，離岸人民幣香港銀行同業拆息(CNH Hibor)周一主要期限利率全線下行；其中隔夜Hibor跌15個基點至1.34985%，創5月28日以來新低。

漲瘋了

港股市場今年以來的整體表現要強過很多市場。今天，恒生科技指數、恒生國企指數雙雙自4月低點升逾20%，邁向技術性牛市。盤面上，由Deepseek帶動的科技股、大交易帶動的創新藥，以及近期持續爆發的新消費成為市場主力。

值得注意的是，今天，港股市場認購證出現了百花齊放的格局，盤面上一度有17只認購證出現翻倍行情，其中最大漲幅達300%，漲幅超過50%的認購證一度超過50只，主要涉及的股票是快手、美團、商湯、京東、金蝶、理想等。

香港市場的流動性相當充裕。離岸人民幣香港銀行同業拆息(CNH Hibor)周一顯示：主要期限利率全線下行；其中隔夜Hibor跌15個基點至1.34985%，創5月28日以來新低。香港金管局200億元人民幣的日間回購協議流動性已被調用逾八成。一周期的Hibor回落13個基點至1.56212%，觸及5月22日以來低位；兩周期Hibor跌9個基點至1.61%，創5月29日以來低點；一年期Hibor小跌至1.94303%，創5月30日以來新低。

另外，由于港元兌美元匯率此前觸及7.75的強方保證、香港金管局通過貼現窗口投放港幣流動性進而拉低Hibor，1個月Hibor近期從4月底的4.07%快速降至當前0.559%附近。在此背景下，港股市場流動性改善，股息收益率相對于市場利率吸引力有所抬升，居民按揭信貸及企業融資成本亦有望邊際下行，香港地產開發商板塊關注度有所提升。

美國銀行上周援引EPFR數據稱，新興市場股市和債市八周來資金流入最強勁。截至上三周的最近一周，現金流入量創下自1月以來的最大紀錄，接近950億美元。

未來如何演繹？

港股市場行盤至此，在目前全球經濟不確定性仍在增強的背景之下，未來又該如何演繹？

從估值水平來看，來自華西證券的數據顯示，目前美股TAMAMA科技指數市盈率有32.2，仍然處于30以上偏高位區間；費城半導體指數市盈率上升至45.8，仍然處于45以上的高位區間；美國科技股權重占比較大的納斯達克指數的市盈率仍然有39.9，逼近40的偏高位區間；標普500席勒市盈率也上升至36.91，顯著高于歷史平均數和中位數。在這種背景之下，恒生指數10倍左右的估值顯然還是具有明顯的優勢。

從流動性趨勢來看，香港金管局通過聯系匯率制度維持美元/港元匯率穩定在7.75—7.85區間。當港元需求激增，金管局會以固定匯率出售港元，在此過程中實現了基礎貨幣擴張，使得香港銀行間利率水平下降。

華泰證券認為，本輪5月初港幣升值觸及7.75強方保證后，香港金管局投放近1300億港元使得短期港幣流動性高度寬松，美元/港幣套息交易空間打開，驅動港元匯率接近弱方保證，本次匯率變動也是歷史上最快的一次強弱方之間調整。展望來看，目前美元—港元套息交易（匯率對沖后）空間約11bp，后續資金流出的壓力可控，港元流動性依然較為寬裕。

從風險偏好來看，在中美積極信號的帶動下短期港股風險偏好或進一步回暖。中長期視角下，即便特朗普對華貿易政策修正之路可能并非一帆風順，市場對美政治風險噪音的重定價階段已然到來。由于特朗普往往在最后關頭收回破壞性的政策措施，海外市場“TACO交易”熱度較高，這或成為未來投資者面對特朗普關稅威脅下的操作準則。

校對：王朝全