對于一季度已萎縮的日本經濟而言，前景依舊不容樂觀。

日本內閣府6月9日發布的數據顯示，日本第一季度國內生產總值（GDP）折合年率為下降0.2%，低于此前預估的0.7%。

其中，個人消費增長了0.1%，企業支出增長了1.1%。庫存為經濟增長貢獻了0.6個百分點，而凈出口則拖累了經濟增長0.8個百分點。上述數據顯示，在美國總統特朗普4月擴大關稅措施之前，日本經濟已經處于收縮狀態。

牛津經濟研究院（Oxford Economics）日本首席經濟學家長井滋人（Nagai Shigeto）近日在接受第一財經記者采訪時表示，對日本經濟后續的走勢較為悲觀。在一季度增速下降后，長井預計，今年二季度日本GDP增速會持平，“消費會維持溫和增長的態勢，但是全球經濟增速放緩會影響日本的出口，同時，圍繞美國關稅的高度不確定性會抑制日本國內外的投資。”

五輪關稅談判“無果”

在日本內閣府關于最新GDP數據公布前，日美剛剛結束第五輪關稅談判，但依然毫無進展。日本經濟再生擔當大臣赤澤亮正于當地時間6月5日~6日在華盛頓出席了第五輪日美關稅談判。事后，他表示雙方“尚未找到共識”。

當前，日美在談判中主要圍繞三個方面展開：一是擴大兩國間的貿易，二是重新審視非關稅措施，三是加強經濟安全合作。

赤澤亮正表示，“美國方面已經對汽車、汽車零部件、鋼鐵和鋁征收了關稅，其中一些關稅翻了一番，達到50%，同時還有10%的一般關稅。這些每天都在給日本經濟造成巨大損失。日本的立場沒有改變，關稅是不可接受的。”

長井告訴第一財經，預計最后美方對日本加征的24%的所謂“對等關稅”會被撤回，但仍會保留10%左右的額外關稅。“由于關稅針對具有戰略意義的重要產品，我們預計美國仍會對日本的汽車、汽車零部件以及鋼鐵產品加征25%的關稅，”長井分析道，“如果雙邊談判順利且就一些‘特殊待遇’能達成一致，那么針對上述產業的實際關稅可能會有所降低。”

目前，日方表現出愿與美國在造船技術和液化天然氣開發等領域開展合作的姿態。此外，在汽車等相關領域，日本提議加強“相互認證”，以使美國汽車未來能更便捷地出口至日本，同時聯合推動在美國生產的日本品牌汽車出口至第三國。日方希望上述措施有助于緩解美國總統特朗普所重視的貿易逆差問題。

日本財務省的數據顯示，2024財年，日本對美出口額和進口額均創新高，對美貿易實現約9萬億日元順差。

日本債市波動影響如何

除了日美關稅問題外，長井還告訴第一財經，近來特別關注日本國債市場的波動。

5月中下旬以來，日本債市“忽冷忽熱”，引發的關注一度超過了美債。其中，5月20日，日本20年國債拍賣創下38年來最差，衡量購買意愿的“投標倍數”指標跌至2.5（上次拍賣為2.96），衡量投標成功率的“尾差”指標升至1.14日元（上次拍賣為0.34日元）。隨之，日債二級市場出現大量拋盤。5月28日，日本40年國債拍賣持續疲軟，“投標倍數”跌至2.21（上次拍賣為2.92），為13年來最差。進入6月，這一現象并未得到好轉。6月5日，日本30年期國債拍賣再遇冷，投標倍數僅2.92，為2023年以來最低，尾差擴至0.49，最低中標價91.45日元，低于預期。與長期，甚至超長期國債遇冷相比，6月3日，日本10年期國債拍賣情況好于預期，認購倍數（3.66）高于一年平均水平，為自2024年4月以來最高。

上海市日本學會會長、上海對外經貿大學日本經濟研究中心主任陳子雷曾告訴第一財經，相較日本短期國債，目前外界主要對日本超長期國債的前景不看好，畢竟海外資本更多是出于投機的目的。

在長井看來，最近日本國債收益率的波動背后其實反映了諸多因素，包括對日本央行是否加息的猜測、外界在7月國會選舉前對日本財政穩定性的擔憂，以及全球范圍內長債收益率的普遍高企等。

此前，為配合加息，日本央行從2024年三季度開始以每季度0.4萬億日元速度減購國債，購買量至2026年一季度降至3萬億日元。日本央行逐步“退出”國債市場的購買，導致了市場中的國債供應量相對有所增加。

“最近日本長債收益率的飆升有點激進，”長井分析道，“考慮到超長債的市場流動性很窄，其中外國投資者占比很高，但是他們對于諸如財政穩定性的擔憂等負面的沖擊很敏感。”隨著日本政治的不穩定性疊加日本央行回歸正常化的路徑，在長井看來，未來稍有風吹草動，日本國債市場將變得非常敏感。

當然，長井還告訴第一財經，日本債市的異動已經引發政府的關注，“有猜測日本政府可能會降低超長期國債的發行。對于日本央行而言，盡管最近債市出現波動，我們依舊預計，在2026年前，日本央行會維持當前減緩購債的步伐。日本央行資產負債表的正常化需要很長時間，保持目前的速度似乎是避免對市場運作造成任何干擾的最佳選擇。”

最新消息顯示，日本財務省定于周四發售約4500億日元的現有20年期、30年期和40年期日本國債。巴克萊固定收益、外匯和大宗商品研究部的兩名成員在一份研報中稱，這將是一次增強流動性拍賣，屆時超長期債券的供需狀況可能仍是焦點。