證券時報記者 王軍

2025年以來，隨著中國債券市場創新品種加速落地以及市場利率持續保持低位，上市公司債券融資規模有所攀升。

Wind數據顯示，今年以來，上市公司發債募資規模超過2.41萬億元，同比增長了11.79%。值得一提的是，進入4月后，上市公司發債明顯回暖，當月發行債券融資規模超過6300億元，同比、環比均有所增長。5月上市公司發債規模進一步攀升至7000多億元，同比出現較大幅度增長。

多位受訪者表示，在目前的政策基調下，債券市場正成為服務實體經濟的重要抓手。科創債的崛起，不僅為科技創新注入金融活水，也為債券市場高質量發展開辟了新路徑。

上市公司發債回暖

隨著科創債等創新品種的擴容，5月上市公司單月發債規模達到7064.27億元，明顯高于2024年同期的4134.73億元，也高于今年4月的6325.33億元。

在上市公司發債顯著回暖的背景下，今年以來，截至5月31日，上市公司合計發債募資規模超過2.41萬億元，同比增長11.79%。

從發行期限看，部分債券的發行期限拉長至不低于20年，中長期品種占比有所提升。發行利率方面，在市場利率下行的背景下，上市公司發債利率也有所降低。

上市公司發債募資規模回暖主要受低利率環境、科技創新需求及政策支持因素驅動。優美利投資總經理賀金龍向證券時報記者表示，首先，注冊制改革簡化了上市公司發債流程，科創債等新品種獲得政策傾斜；其次，融資成本上，貸款市場報價利率（LPR）多次下調，市場低利率環境增加了融資意愿；再次，經濟復蘇過程中，企業通過發債緩解流動性需求；最后，“資產荒”背景下，配置需求龐大也是推動上市公司發債規模回暖的原因之一。

“上市公司以更低成本、更靈活的期限通過發債優化資本結構，并且發債成功也是凸顯信用資質優良的背書。而弊端則是杠桿率增加，償債壓力和流動性需求的提升以及經濟下行再融資風險的增加。”賀金龍說。

華輝創富投資總經理袁華明向記者表示，當前市場流動性寬松，企業債務融資成本低。經濟企穩降低了發債企業信用風險，投資者風險偏好也有所提升。此外，審批效率提升和政策變化推動發債門檻下降也有利于優質公司的發債。債務融資相較于上市融資不會稀釋股東權益，相較于借款，融資成本又會低一些。

金融業成為發債主力軍

從行業角度看，銀行等金融機構是發債主力軍。今年以來，銀行等金融機構合計發債規模超過1.67萬億元，占比69.29%。其中，銀行的發債規模接近1.27萬億元，占比52.60%。

值得一提的是，今年單只發行規模達到500億元的債券有5只，其中工商銀行發行了2只，均為二級資本債。農業銀行發行了2只規模均為500億元的綠色債和永續債。中國銀行也發行了1只500億元的二級資本債。

記者進一步統計發現，今年上市銀行發行永續債3170億元，與2024年同期的1500億元相比，出現翻倍增長。上市銀行發行二級資本債2919億元，與去年同期的4110億元相比，有所減少。

金融機構持續深化資本工具創新，通過永續債和資本債等債務融資方式不斷夯實資本基礎，這一趨勢正深刻重塑銀行業的發展格局。排排網財富研究部副總監劉有華向記者表示，在資本管理維度，面對日益嚴格的監管要求和持續增長的資本消耗壓力，永續債和資本債為銀行提供了靈活高效的資本補充渠道。這些工具不僅能夠有效提升資本充足率，更能優化資本結構配置，特別是幫助中小銀行突破資本瓶頸，實現更可持續的資產負債管理。

風險管控層面，在經濟增速換擋期，銀行體系面臨資產質量承壓的挑戰。通過發行資本債補充資本，相當于為銀行構建了更厚實的風險緩沖墊，使其在應對潛在信用風險時具備更強的抵御能力，從而確保經營穩定性不受經濟周期波動的過度沖擊。

最重要的是，在服務實體經濟方面，資本實力的增強直接轉化為信貸供給能力的提升。隨著資本充足率的改善，銀行風險資產擴張空間得到釋放，這不僅有助于滿足重點領域和薄弱環節的融資需求，更能通過信貸渠道將金融活水精準滴灌至實體經濟的關鍵環節，形成金融與實體經濟的良性互動。

上市公司發債規模

有望保持增長態勢

綜合利率環境、經濟復蘇、政策支持等因素，多位分析人士預計，2025年上市公司發債規模同比增長高于去年，科創債、綠色債及金融行業資本補充工具等將成為核心增長點。

賀金龍預計，2025年上市公司發債規模有望突破3.5萬億元，這其中涵蓋金融債、產業債、科創債、綠色債、REITs配套債等，主要增量領域有望涵蓋半導體、人工智能（AI）領域以及綠色轉型。

賀金龍強調，上市公司發債規模增量可能受部分因素干擾：在供給端可能因為國企債務率管控和城投平臺隱性債置換，后期產業債或將承接增量融資需求；在需求端波動則來自于配置層的政策層面監管，美聯儲降息帶來的中美利差倒掛增加等。

袁華明也表示，流動性寬松、發債利率低、政策支持和企業融資需求旺盛，今年上市公司發債規模有可能創新高。