今年以來，港股市場展現出強勁的上漲動能，市場活躍度大幅提升。與此同時，內地龍頭企業相繼赴港上市，成為資本市場一道亮麗的風景線。2024年4月，中國證監會發布5項資本市場對港合作措施，明確表達了對內地龍頭企業赴港上市的支持態度。港交所積極響應推出 “科企專線”，為符合條件的A股公司開辟了快速審核通道。

本文從港股上市公司結構變化和資金偏好等多維度數據，透視港股IPO市場新變化。

港股市場募資金額重回全球第一

近日，全球動力電池龍頭寧德時代在港交所上市，成為近年來港股市場最大的IPO項目之一，也是2025年以來全球最大的IPO。公司公告顯示，募集資金總額約356.57億港元。在此基礎上，寧德時代此次發行還行使超額配股權，實際募資總額約為410.06億港元。

這場備受矚目的資本盛宴背后，有來自15個國家和地區的主權基金與長線資本注入。寧德時代從啟動赴港上市到成功登陸香港市場僅用時128天，成為首個以“僅設定價格上限”方式完成定價的“先A后H”上市項目。

早在去年10月，港交所優化了港股IPO審批流程。今年5月6日，香港證監會與港交所全資附屬公司聯交所聯合推出“科企專線”，以進一步便利特專科技公司及生物科技公司申請上市，并允許這些公司可以選擇以保密形式提交上市申請。截至5月27日，港交所排隊IPO企業已超150家，其中A股公司超過40家；2022年—2024年，A股公司赴港上市的數量分別為4家、1家和3家，這意味著，2025年新增“A+H”公司數量大增且有望創出歷史新高。

從近10年港股市場IPO募資規模來看，2015年、2016年、2018年和2019年，港交所高居全球IPO募資金額榜首。

受全球經濟不確定性影響，2022年至2023年，港股市場IPO市場顯著降溫，從2021年的3285.07億港元下降至2022年的1024.92億港元，2023年全年IPO募資規模僅463.34億港元。

2024年，隨著美的集團、順豐控股等大型企業上市，港股IPO市場有所轉暖，募資額提升至881.47億港元。

今年隨著寧德時代在港交所上市，港股IPO年內募資額已達771.23億港元（合98.36億美元），重回全球第一席位。

資訊科技業IPO數量逐年上升

從行業分布上看，今年港股IPO公司主要來自工業工程、藥品及生物科技、食物飲品、消費者零售商、有色金屬等行業，新消費+科技類公司占據主流。

從募資規模來看，工業工程行業的募資規模最高，年內新股合計募集資金439.68億港元，其中寧德時代的募資金額居首；藥品及生物科技行業的募資金額次之，達139.46億港元，其中恒瑞醫藥的募資金額為98.9億港元。

日前，在“潮起香江 聚勢共贏——深港資本市場融合發展與赴港上市專題研討會”上，港交所環球上市服務部副總裁陸琛健表示，新經濟與科技企業成為近年香港IPO市場的主導力量。隨著聯交所上市發行制度改革持續推進，港股的吸引力還在持續提升，預計未來還將有大量企業涌入港股。

從目前提交聆訊材料的個股信息來看，還有安聯國際、三只松鼠、澤景電子、科拓股份等多家來自消費或科技領域的公司在列。科創板企業參與度顯著提升，和輝光電、峰岹科技、納芯微等企業明確赴港計劃，預示著科技力量正在重塑港股市場格局。

通過梳理近10年港股IPO公司數據發現，IPO行業熱度已發生轉換。地產建筑業、金融業等傳統行業的公司近年來的IPO數量整體呈現下降。2015—2020年，地產建筑業IPO數量占當年港股IPO數量比例持續維持在20%以上，2020年占比最高達到30%，但從2021年開始，該占比數據明顯下降，2023年地產建筑業IPO占比僅為8.25%。

2015—2017年，金融業IPO數量穩定維持在10%以上，從2018年開始，占比再也未能超過10%，2021年和2024年港股金融業IPO數量占比分別為2.06%和2.86%。

相比之下，資訊科技業、醫療保健業、非必需性消費等行業的IPO公司數量占比表現穩定。特別是資訊科技業IPO數量近年來持續穩步增長，從2021年的7家逐年上升至2024年的18家，2024年IPO數量占比達到歷史最高值，為25.71%。

港股市場呈現多重積極變化

過去，港股市場面臨盈利和資金流動性不一致、外資和機構持股占比高、板塊分布過度集中等問題。目前，港股市場正經歷一場由資金、技術與估值共振驅動的深刻變革。

從資金流動性角度來看，港交所最新披露數據顯示，2025年以來港交所日均成交金額為2490.29億港元，是2018年1074.2億港元的2.32倍。

南向資金持續發力，今年以來累計凈流入規模達5945.51億港元，較去年同期的2362.97億港元激增近1.52倍。

盡管港股市場表現亮眼，但從估值角度來看，港股市場目前仍為全球為數不多的估值洼地。2020年前，恒指動態市盈率穩定在10倍左右，2021年至2024年初，港股估值持續下探，最低達到7倍左右。2024年拐點出現，恒生指數估值企穩反彈，當前市盈率10.48倍，低于標普500指數的26.06倍和日經225指數的17.94倍及滬深300指數的12.45倍。恒生科技指數市盈率20.76倍高于恒生指數，但低于其他科技類指數，例如納斯達克指數的39.24倍。

當下科技消費產業市值已經占到港股的半壁江山，目前，消費、科技類行業市值約占港股總市值44%，對比2015年末占比24%的水平來看，市場資金更偏愛新消費、含科量、稀缺性等新特征領域。

從南向資金流向來看，目前前五大重倉股從2017年至2018年的匯豐控股、工商銀行、建設銀行、騰訊控股和融創中國，變為了如今的騰訊控股、中國移動、小米集團-W、建設銀行、阿里巴巴-W。

隨著港股市場產業多元化，尤其是新能源、醫藥生物和高端制造等新興產業的比重進一步提升，吸引了不同類型投資者參與港股市場。

港股上市首日破發率處于9年低點

從市場表現來看，港股打新賺錢效應顯著回升。2025年港股IPO的27家公司中，有7家公司上市首日破發，破發率為25.93%，處于2017年以來低點，僅高于2016年的23.58%。創新藥企映恩生物的IPO堪稱火爆，最終募資額超過2億美元，上市首日上漲116.7%。蜜雪集團上市首日漲43.21%。

打新賺錢效應的回升，一方面是由于港股整體估值處于歷史低位，吸引了海外資本回流；另一方面，中國持續強化對企業創新和資本市場的支持，疊加港交所推出的利好措施，共同為港股IPO市場注入動能。新股上市的良好表現，使得企業赴港上市的意愿越來越強。

國際長線資金持續配置優質資產

近年來，港股市場持續展現出的積極變化引發A股公司奔赴港股上市的熱潮。

今年以來，A股上市公司赴港上市明顯加速，除寧德時代之外，恒瑞醫藥、赤峰黃金等A股上市公司已相繼在港股上市，海天味業、均勝電子、三花智控等公司已向港交所遞表。從背后原因來看，站在港股市場便利制度的肩膀上，拓展海外業務更具優勢性。

寧德時代在港股順利完成國際配售并掛牌上市，成為中國企業“出海”的新標桿。統計顯示，寧德時代上市后，“A+H”股數量已達155只。

此次寧德時代赴港上市的基石投資者包含中石化、高瓴資本、科威特投資局等，上市募資主要目的是提升海外知名度并推動海外市場拓展，募資所得的90%將投向匈牙利項目一期及二期建設。

寧德時代在港股發行收獲了大量來自不同國家、不同類型資金的長線投資，體現出港股市場發生的結構性變化，尤其是在外資已經持有寧德時代A股接近1400億元人民幣的背景下，國際長線資金依然堅定參與了寧德時代港股發行。

此外，從寧德時代上市后的股價表現來看，截至最新港股收盤，寧德時代港股相對A股有約10.39%的溢價。像寧德時代這種大體量的融資能夠被港股穩健承接，更進一步表明港股市場目前的流動性顯著改善。

5月以來，還有多家A股公司申請港股掛牌上市。三一重工宣布向香港聯交所遞交了發行H股并在香港聯交所主板掛牌上市的申請。公司表示，赴港上市是為深入推進公司的全球化戰略，加強與境外資本市場對接。韋爾股份發布公告稱，根據公司總體發展戰略及運營需要，公司擬發行H股股票并在香港聯合交易所有限公司主板上市。

牧原股份也向港交所提交了上市申請書，聯席保薦人為摩根士丹利、中信證券、高盛。

中信證券表示，內外資的資產偏好和定價模式存在較大差異。內資在A股生態背景下擅長對邊際信息流和景氣度進行跟蹤和定價，給景氣周期上行的品種給予極高估值溢價，給景氣度不占優的品種估值折價。但外資普遍對于優質公司會給予較高的估值溢價。此輪A股優秀制造業公司赴港上市，給全球投資者提供了一批優秀的制造業企業。處于全球制造業估值洼地的香港，將持續吸引全球資金做配置。

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校對：蘇煥文

美編：劉曉慶