國際投行摩根士丹利日前發(fā)布了中國經(jīng)濟(jì)及股市的年中展望報(bào)告。

在相關(guān)報(bào)告中，摩根士丹利上調(diào)了其對(duì)今年中國GDP增速預(yù)期0.3個(gè)百分點(diǎn)至4.5%，同時(shí)上調(diào)中國股指目標(biāo)，并建議通過精選個(gè)股和板塊獲取超額收益。

經(jīng)濟(jì)有望溫和調(diào)整

摩根士丹利中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)在最新報(bào)告中稱，貿(mào)易摩擦?xí)壕彛Ω康だ险{(diào)了今年中國GDP預(yù)期，但地產(chǎn)、消費(fèi)等內(nèi)需挑戰(zhàn)仍在，新增政策支持或許溫和克制。

具體來看，摩根士丹利將今明兩年的GDP增速預(yù)測(cè)分別從此前的4.2%/4.0%上調(diào)至4.5%/4.2%。今年四季度GDP同比增速將落在4.0%，高于此前預(yù)測(cè)的3.7%。在摩根士丹利新的基準(zhǔn)情形下，美國今年對(duì)華關(guān)稅的增幅將在今明兩年保持在當(dāng)前30%的水平。但外部沖擊的減少，也降低了增量政策出臺(tái)的緊迫性。現(xiàn)行的政策框架旨在為經(jīng)濟(jì)托底，同時(shí)漸進(jìn)地去解決債務(wù)和經(jīng)濟(jì)失衡等結(jié)構(gòu)性壓力。

報(bào)告指出，預(yù)計(jì)二三季度決策層將利用好現(xiàn)有政策空間以及準(zhǔn)財(cái)政工具來提振經(jīng)濟(jì)。后續(xù)隨著關(guān)稅以及搶出口退坡對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響顯現(xiàn)，政府或?qū)㈩~外出臺(tái)0.5萬億—1萬億人民幣的財(cái)政刺激來支持城市更新等基建投資。另外，央行或?qū)⑦M(jìn)一步降息15～20個(gè)基點(diǎn)以及降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)。基于大摩全球外匯團(tuán)隊(duì)的弱美元預(yù)期，預(yù)計(jì)今年年底前人民幣將對(duì)美元小幅升值，達(dá)到7.15，但對(duì)一籃子貨幣將溫和貶值。

關(guān)稅及國內(nèi)政策方向是兩個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。樂觀情形下，摩根士丹利預(yù)計(jì)今年三季度末之前美國將進(jìn)一步取消對(duì)華20%的芬太尼關(guān)稅，同時(shí)中國決策層出臺(tái)更多消費(fèi)刺激并加速結(jié)構(gòu)性改革。在此情形下，今明兩年實(shí)際GDP增速將分別達(dá)到4.7%和4.5%。

上調(diào)中國股指目標(biāo)

摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅撰寫了中國股市最新年中展望報(bào)告。鑒于結(jié)構(gòu)性改善（如ROE觸底回升、關(guān)稅談判部分緩和及盈利趨穩(wěn)），摩根士丹利上調(diào)了中國股票指數(shù)目標(biāo)，但宏觀壓力持續(xù)，維持對(duì)中國股市標(biāo)配評(píng)級(jí)，并建議通過精選個(gè)股和板塊獲取超額收益。

報(bào)告指出，摩根士丹利2月上調(diào)中國評(píng)級(jí)的三大理由依然成立：（1）凈資產(chǎn)收益率觸底反彈并持續(xù)上升，估值體系向上調(diào)整，尤其是離岸股票，這得益于企業(yè)的自我提升和股東回報(bào)的增強(qiáng)；（2）政府對(duì)私營部門的支持得到確認(rèn)；（3）在人工智能/科技智能制造領(lǐng)域出現(xiàn)了能夠積極參與并引領(lǐng)全球技術(shù)競(jìng)爭的科技領(lǐng)軍企業(yè)。此外，中美關(guān)稅談判的部分緩和以及中國股票盈利修正趨勢(shì)趨于穩(wěn)定的跡象，使盈利和估值有了進(jìn)一步上升空間。全球投資者的大規(guī)模持倉以及人民幣的走強(qiáng)也應(yīng)會(huì)起到助力作用。

摩根士丹利對(duì)2026年6月的基準(zhǔn)指數(shù)目標(biāo)分別為：MSCI中國指數(shù)78點(diǎn)（上漲5%）、恒生指數(shù)24500點(diǎn)（上漲5%）、恒生中國企業(yè)指數(shù)8900點(diǎn)（上漲5%）和滬深300指數(shù)4000點(diǎn)（上漲3%）。

在市場(chǎng)偏好方面，摩根士丹利更加看好離岸中國股票，短期策略認(rèn)為應(yīng)超配港股及ADR。人民幣走強(qiáng)預(yù)期增強(qiáng)，南向資金持續(xù)流入香港市場(chǎng)，A/H雙重上市活躍利好港股流動(dòng)性。

談到行業(yè)配置建議，摩根士丹利建議超配兩大方向：（1）科技與互聯(lián)網(wǎng)龍頭，全球化競(jìng)爭的AI、智能制造業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。（2）高股息策略，配置分紅穩(wěn)定的資產(chǎn)以對(duì)沖波動(dòng)。同時(shí)建議低配能源、房地產(chǎn)等周期板塊。

校對(duì)：蘇煥文???