債券基金發行升溫，基金經理隨之忙碌起來。

“出差兩天，公司給我安排了六場機構路演。”一位債券基金經理對券商中國記者稱。數據顯示，截至5月21日，5月以來已有多只大規模債基成立，最大的接近60億元。從券商中國記者采訪情況來看，新發債基中以機構資金居多，近期主要是保險和理財機構。公募策略認為，接下來貨幣寬松預期將會持續發酵，債券整體仍將面臨比較有利的環境。

大規模新發債基頻現

根據中航基金5月21日公告，中航中債-投資級公司綠色債券基金成立，募集規模34.50億元。而在5月17日匯安基金公告顯示，新成立的匯安裕宏利率債債券基金，在5月6日至5月14日的募集期內，募集了60億元。

需要指出的是，大規模債基的成立并非個例。5月14日成立的民生加銀恒悅債券基金，募集規模同樣接近60億元，募集期間為4月22日至5月13日。而在4月25日至5月13日募集的國泰中債優選投資級信用債基，募集規模同樣接近60億元。該基金是一只發起式基金，國泰基金出資1000萬元進行了自購，承諾持有期限不少于3年。此外，成立于5月15日的安信錦順利率債基，規模也有10億元。

除5月外，今年4月同樣有大規模債基出現。成立于4月28日的泰康中債1～5年政策性金融債基，規模為59.91億元。成立于4月24日的浦銀安盛普航3個月定開債基，規模為59.99億元。此外，中歐穩航90天持有債券基金成立于4月24日，募集規模也超過了30億元。同樣成立于4月的博道和盈利率債基、平安元裕90天持有期債基，募集規模均超過了20億元。

另外，在今年一季度末，施羅德添源純債基金、大成景蘇利率債債券基金、宏利悅利利率債券基金、建信中債0～3年政策性金融債券基金的成立規模均接近60億元。鵬華添和30天持有期債基、南方悅享穩健添利債基等產品的募集規模均超過了30億元。

包括上述產品在內，根據Wind統計，截至5月21日，今年以來全市場成立的85只債券當中，有48只的募集規模超過了10億元。其中有23只的募集規模在30億元以上，募集規模超50億元的則有12只。

債券市場基本面有支撐

和債基發行升溫對應的是，市場資金對債券行情的預期也在逐步提升。

“2025年以來，政策微調與轉向猶如平靜湖面上投下的巨石，給金融市場帶來層層漣漪。降準降息的相繼落地，無疑是向市場注入了一劑強心針，為整體經濟的復蘇與發展鋪就了溫床，也為債市帶來了生機。”嘉實基金的基金經理李宇昂表示，在近期貨幣寬松落地后，市場預期發生了微妙轉變。一方面，低利率環境使得債券的吸引力凸顯，債券市場的基本面得到有力支撐。另一方面，外部不確定性因素依然存在，讓市場投資者保持著一份謹慎與觀望。

分階段來看，今年債市經歷了三個不同階段：一是年初至3月中旬，信貸投放積極、政府債發行量大以及資金面中性偏緊等因素疊加，導致債券市場出現下跌。二是從3月初開始，短債基金已現企穩跡象，但長債仍受銀行止盈操作沖擊，持續下跌。三是4月初至今，美國高額關稅政策引發市場對全球經濟衰退的擔憂，債券市場走勢發生反轉，債券收益率快速下行。

隨著債市行情變化，基金經理的調研路演也開始忙碌起來。一名債券基金經理對券商中國記者表示，近日他從外地去上海出差，他所在的基金公司兩天內給他安排了六場路演。“近期權益行情震蕩，債券基金重新獲得了市場關注。債券基金的主要對象依然是機構客戶，近期是以保險和理財機構客戶居多。”

中歐基金固收投資部利率組和指數負責人雷志強表示，當前中短端利率定價受資金價格約束，4月中美貿易戰升級之后，長端市場情緒明顯修復但尚未發現過熱跡象，當前仍處于情緒修復與動能積蓄期，經歷年初以來的市場波動后，投資者情緒相對謹慎，若二季度落地總量貨幣政策，存款掛牌利率或將下調，預計利率交投情緒將會明顯釋放。

做陡曲線、壓平利差

在后市布局策略上，公募基金認為未來仍需關注央行流動性投放和銀行負債成本調降情況。貨幣寬松預期將會持續發酵，債券整體仍將面臨比較有利的環境。

“現階段債市勝率雖在，但賠率依然不足，利率向上和向下均需要更多理由，預計以窄幅震動為主。”華夏基金對券商中國記者表示，一方面長端走利空出盡邏輯，寬貨幣政策落地，連續降息概率較低；寬信用政策力度加大，市場需要等待5、6月數據進行驗證。另一方面，短端走貨幣寬松邏輯，在偏松流動性環境下短端利率隨資金成本快速下行。短期來看，債市延續做陡曲線、壓平利差的可能性較高。策略上，對短端而言，雖然票息策略性價比有所下降，但在方向明確前不失為折中選擇。

博時基金表示，近期債市在中美關稅超預期緩和與資金面邊際收斂的雙重影響下，呈現震蕩上行格局。央行管控下的資金面松緊程度決定債市方向。盡管降準落地后OMO凈回籠導致資金面出現短暫摩擦，但隨后資金轉松顯示央行維穩意圖。資金利率調整空間有限。未來仍需關注央行流動性投放和銀行負債成本調降情況。

鵬華基金多元資產投資部總經理、基金經理王石千表示，中央政治局會議表態“要加緊實施更加積極有為的宏觀政策，用好用足更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”，預計存量政策將加速推出，對沖外部經貿環境的不確定性。后續貨幣政策仍有繼續寬松的可能性，債券市場收益率上行風險較小，短期如果外需階段性走弱，債券市場收益率仍有下行可能。

鵬華基金債券投資一部基金經理杜培俊表示，在經濟壓力開始顯現的情況下，貨幣寬松預期將會持續發酵，債券整體仍將面臨比較有利的環境。同時，當前長端利率對貨幣降息有一定搶跑，導致賠率偏低。但曲線平坦，中短端利率和信用下行幅度較小，如果適度寬松的貨幣政策落地，仍將會有相對較好的收益。總體策略上，接下來投資仍將保持中性偏高的久期水平，但在收益率低位不考慮進一步加倉，如果適度寬松的貨幣政策落地，考慮偏低的賠率情況下，在貨幣寬松兌現后將逐步止盈。

排版：劉珺宇?????????

校對：呂久彪???