創業板上市兩年多的慧博云通（301316.SZ）再掀資本動作，擬以“股權+現金”組合拳拿下國產服務器新銳寶德計算的控股權。

受此消息影響，慧博云通5月20日開盤漲停，截至收盤報34.8元/股，封單超10億元。

5月19日晚間，慧博云通發布重大資產重組停牌進展公告，擬向樂山高新投等59名交易對方購買其合計持有的寶德計算67.91%股份。

而標的公司剩余32.09%股份繼續由寶德計算現任控股股東霍爾果斯寶德創投（持股比例31.59%）及其一致行動人深圳寶德云計算研究院（持股比例0.5%）持有，不參與此次收購。

同時，慧博云通還計劃向實際控制人余浩及其控制的申暉控股、戰略投資者長江產業集團發行股份募集配套資金，股份發行價格為20.26元/股。

慧博云通表示，公司本次交易的核心目的是通過布局昇騰AI領域的一流整機廠商，推動國產軟硬件生態協同。本次交易完成后，寶德計算將成為其控股子公司。

此次并購不僅有望讓折戟IPO的寶德計算實現“曲線上市”，更暗藏中國AI算力產業“軟硬合流”的深層趨勢。

然而，標的公司此前未解的對賭協議，原董事長、董事行政處罰陰云未散，這場看似完美的“聯姻”能否落地，仍需時間檢驗。

上市后買買買

成立于2009年的慧博云通以軟件技術服務起家，最初主業為移動智能終端測試服務。

2015年起，公司拓展軟件技術外包服務，后續業務范圍逐步擴展到移動智能終端測試服務、數字化轉型服務、人工智能解決方案等多個領域。

2022年10月13日，慧博云通在深交所創業板上市，上市后進行了一系列收購。

2022年11月，收購百碩同興科技（北京）有限公司65%的股權。2023年3月，收購深圳市麥亞信科技有限公司52%的股權。2025年1月21日，旗下子公司百碩同興成功收購寧波極科信息科技有限公司全部股權。

通過上述收購，公司在金融科技領域布局更加完善，業務涵蓋數據智能，覆蓋信用評估、反欺詐、精準營銷等場景；以及核心系統改造，深度參與銀行核心系統升級。

2024年，慧博云通業務主要集中于TMT（通信、互聯網、高科技）和金融科技兩大行業領域。

金融科技正成為公司業績的第二增長曲線。2024年，公司金融行業業務實現營收4.65億元，同比增長35.62%，占總收入的比重提升至26.66%。

此次收購寶德計算，被視為其打造“軟硬一體”生態的關鍵落子。

寶德計算的前身為深圳市寶德科技，成立于1997年，初期以代理康柏電腦起家，1999年與英特爾達成戰略合作，轉型服務器研發，推出首款自主品牌服務器。

目前，寶德計算與國產芯片廠商合作，主要研發和生產鯤鵬、昇騰、飛騰、海光架構的服務器，以及鯤鵬、飛騰、龍芯架構的臺式機產品，是“昇騰領先級整機硬件伙伴”“鯤鵬優選級整機硬件伙伴”。

2024年，寶德計算在昇騰系列服務器細分市場排名第三、在鯤鵬系列服務器細分市場排名第四。

慧博云通表示，本次交易完成后，上市公司將形成“軟硬一體”的解決方案，打造“算力+算法+場景應用”的全棧閉環技術能力。

軟件擁抱硬件

在全球化分工重構背景下，單純依賴軟件服務或硬件制造的企業，生存空間正不斷收窄，“軟硬協同”正成為破局關鍵。

中科曙光、浪潮信息等傳統服務器廠商加速信創轉型，中國軟件、太極股份等軟件企業也試圖通過并購布局硬件端。

慧博云通表示，本次收購完成后，公司將補充AI硬件能力，實現對客戶需求的軟硬件綜合解決方案交付，并面向客戶需求發展智能體等產品，形成差異化的競爭優勢。

民生證券認為，考慮到慧博云通核心主業逆勢增長，若后續收購寶德計算順利完成，公司將邁入國產算力領域，具備顯著的稀缺性，當前估值仍有提升空間。

此外，本次收購有望通過業務協同和成本優化，提升公司整體盈利能力。

從財務數據來看，慧博云通雖然營收保持增長，但利潤率承壓。2024年，慧博云通實現營業收入17.43億元，同比增長28%；然而，扣除非經常性損益后的凈利潤僅為7024萬元，盈利能力有待提升。

相比之下，寶德計算雖未披露具體盈利數據，但其業務規模和市場地位顯示出較強的盈利能力。

受益于我國在AI領域“堅持自立自強”的發展戰略，昇騰生態快速成長，帶動寶德計算昇騰AI服務器產品的業績增長。2024年，寶德計算中標50億元訂單，硬件業務的高毛利特性有望為其帶來可觀的利潤。

在算力自主創新加速與AI產業爆發的雙重機遇下，此次收購能否實現“1+1＞2”的戰略協同，將成為檢驗慧博云通轉型成效的關鍵變量。

不過，盡管寶德計算在信創和AI服務器領域成績不俗，但也并非完美標的。

對賭風險高懸

21世紀經濟報道記者注意到，慧博云通曾于5月5日首次發布關于籌劃購買寶德計算資產的公告。

值得關注的是，標的公司在該公告披露一個月前，仍在推進首次公開募股（IPO）輔導相關工作。

證監會官網顯示，寶德計算IPO輔導工作進展情況報告更新至第十四期，券商蓋章日期為2025年4月3日。

在IPO輔導中，寶德計算暴露出多項問題。

輔導報告中指出，在2025年1月1日至2025年3月31日，寶德計算仍存在的問題包括經營范圍重疊，對賭協議尚未解除，原董事長張云霞、董事李瑞杰收到深圳證監局下發的行政處罰決定書，公司缺少獨立董事等。

具體來看，輔導小組在對實際控制人控制的關聯方進行持續核查的過程中，發現仍然存在少部分關聯方與發行人重疊的經營范圍尚未進行變更。

對賭協議也尚未解除。據輔導報告披露，寶德計算在引入外部投資方時，其控股股東、實際控制人與部分股東簽署了對賭協議。目前，該對賭協議尚未完全解除。

人事方面，2025年3月，寶德計算原董事長、董事李瑞杰因旗下中青寶2019年至2021年年報虛假記載等問題，收到深圳證監局下發的行政處罰決定書。

2024年11月，公司董事會成員發生工商變更，李瑞杰、張云霞、劉國紅、常遠、康海文、楊高宇退出董事會，并新增李逸龍為董事長。李逸龍為李瑞杰、張云霞之子。

除了發現上述問題之外，輔導小組還計劃就實際控制人資金占用情況、關聯方與關聯交易等進行進一步梳理和核查。

以上問題導致寶德計算IPO之路坎坷，而慧博云通的收購為其提供了“曲線上市”通道。對于寶德計算股東而言，通過被收購實現部分退出，能夠規避IPO的不確定性風險，又可借助上市公司資源加速業務擴張，無疑是筆劃算的買賣。

但有受訪保代對21世紀經濟報道記者表示，前述問題的存在，也將對慧博云通的并購成本、整合難度產生重要影響。21世紀經濟報道記者就此致電慧博云通董秘辦，對方表示一切以后續公告為準。

未來，慧博云通能否妥善解決寶德計算存在的問題，實現有效整合，將是這場“聯姻”能否真正成功的關鍵。