中國生物科技公司迎來歷史性事件！

周二，港股市場生物醫藥股集體大爆發。恒生生物科技指數一度大漲超4%，板塊內三生制藥（3SBio）一度暴漲超40%，榮昌生物大漲超16%，瀚森制藥、石藥集團等皆大幅走高。

三生制藥及其子公司沈陽三生宣布與輝瑞就其突破性PD-1/VEGF雙特異性抗體(SSGJ-707)達成全球(不包括中國)的許可轉讓合作；三生制藥將獲得12.5億美元的預付款；高達48億美元的潛在里程碑付款；產品凈銷售額的階梯式雙位數百分比特許權使用費。

伯恩斯坦的醫藥和生物技術高級分析師Rebecca Liang表示，輝瑞與三生制藥的合作是迄今為止中國生物科技公司最大的一筆對外授權交易。她認為，市場反應表明投資者將此視為對整個行業創新質量日益提升的認可。

沸騰

今天港股盤面上最靚的仔非三生制藥莫屬。三生制藥高開后持續拉升，早盤暴漲40%，最高22港元，創歷史新高。隨著輝瑞、諾和諾德、默沙東等巨頭加大投入，中國藥企的“出海”步伐逐步加快。Citigroup分析師將3SBio目標價從13港元提升至21港元，市場對中國創新藥的信心明顯增強。

今天上午，三生制藥公告稱，其與輝瑞公司就前者自主研發的PD-1/VEGF雙特異性抗體SSGJ-707簽訂了獨家許可協議 。

協議中提及，三生制藥將獲得12.5億美元首付款，并可能獲得高達48億美元的里程碑付款，以及雙位數百分比的銷售提成。輝瑞同時擁有中國商業化的選擇權。

SSGJ-707是三生制藥自主研發的創新藥物，目前正在中國進行多項臨床研究，包括已獲批的PD-L1陽性局部晚期或轉移性非小細胞肺癌Ⅲ期臨床試驗，并已獲得中國突破性療法認定。此外，該產品還在進行多項Ⅱ期研究，涵蓋晚期非小細胞肺癌、轉移性結直腸癌及晚期婦科腫瘤等適應癥。

作為合作的一部分，輝瑞計劃于協議生效日按30日成交量加權平均價認購三生制藥價值1億美元的普通股。該交易須待多項先決條件達成后方可完成。

受此提振，香港股市生物醫藥板塊今日迎來集體大爆發。三葉草生物-B，榮昌生物、基石藥業、科笛、中生聯合等漲幅巨大。

花旗認為，此交易的進展和交易對價均超出市場預期。全球擴張是創新制藥/生物技術公司的核心投資主題。該行認為，許可轉讓趨勢受地緣政治風險的影響極小，此交易應能緩解投資者的擔憂。創新制藥/生物技術是該行業的首選，三生制藥仍為生物技術子行業的首選之一。

花旗將12.5億美元的預付款計入三生制藥2025財年收入，并將SSGJ-707海外銷售納入該行的模型，將2025年預計每股盈利預測從0.96元人民幣上調至3.41元人民幣，得出新的現金流折現法(DCF)目標價21元(此前為13元)；維持“買入”評級。

重要引擎

中國創新藥License-out模式的交易金額和數量正在快速增長。License-out模式是指企業進行藥物早期研發，然后將項目授權給其他藥企做后期臨床研發和上市銷售，按里程碑模式獲得各階段臨床成果以及商業化后的一定比例銷售分成。

3月25日，恒瑞醫藥宣布與默沙東就其脂蛋白(a)[Lp(a)]口服小分子項目(包括名為HRS-5346的先導化合物)達成獨家許可協議，恒瑞醫藥將HRS-5346在大中華區以外的全球范圍內開發、生產和商業化的獨家權利，有償許可給默沙東。恒瑞醫藥將收取2億美元的首付款，并有資格獲得不超過17.7億美元的與特定的開發、監管和商業化相關的里程碑付款，以及如果相關產品獲批上市，基于HRS-5346的凈銷售額的銷售提成。

3月26日，拜耳與蘇州浦合醫藥公司宣布，雙方已就浦合醫藥口服小分子PRMT5抑制劑達成全球許可協議。根據該協議，拜耳獲得開發、制造和商業化MTA協同PRMT5抑制劑的全球獨家許可。

數據顯示，2024年，中國醫藥BD交易（Business Development商務拓展）總額為640.8億美元，創歷史新高。其中，出海交易577.5億美元。2025年第一季度，全球范圍內共發生231筆交易，交易總金額約675億美元，與2024年同期基本持平。中國醫藥交易數量75筆，交易總金額369億美元。從交易數量上來看，中國交易數量同比增加34%；從交易金額上看，交易總金額同比增加超過200%，中國已成為全球醫藥交易的重要引擎。

國元證券認為，目前我國創新藥進入成果兌現階段，研發進展催化較多，且不受貿易戰影響，有望持續作為2025年醫藥板塊投資主線。出海領域繼續看好在新興市場布局的企業，市場發展潛力大，且不受貿易戰影響。另外，目前不同醫藥領域的集采持續加速推進，部分細分賽道的集采影響已經出清，未來有望迎來新成長。我國醫藥市場也正處于集中度提升的加速期，并購重組有望加速。

責編：楊喻程

排版：汪云鵬?????????

校對：劉榕枝???