如何才能不被股市波動所傷害？

過去三個月，道瓊斯指數(shù)收出月線三連陰，跌超3800點。然而，巴菲特對此極為淡定，他在伯克希爾2025年股東大會上表示過去三個月的跌幅“不值一提”。

這種心態(tài)一方面是因為巴菲特見多識廣，經(jīng)歷過1973—1975年股災、1987年股市大崩盤、2008年次貸危機等多次股災，但這些大波動均不能對其投資造成實質(zhì)性損害。

另一方面，則因為巴菲特深諳投資的本質(zhì)。何為投資的本質(zhì)？知名投資人段永平曾說過，“買股票就是買公司”，這是他從巴菲特身上學到的最智慧的東西；而巴菲特自己也表示，這正是他從他的老師格雷厄姆那里得到的智慧，正是這點改變了巴菲特的投資。巴菲特在接觸格雷厄姆的《聰明投資者》之前也曾試圖通過畫K線圖、捕捉消息等方式進行投資。

“最像做生意的投資，才是最明智的投資。”這是巴菲特從其導師格雷厄姆處得到最有幫助的一句話，也是巴菲特不懼股市波動的重要原因。以下是兩則巴菲特親身經(jīng)歷的投資故事，它們被巴菲特引用來闡明投資的本質(zhì)。在這兩則故事里，即使股市關閉也不會對巴菲特的投資造成傷害。

故事一：農(nóng)場投資

在2013年致股東的信中，巴菲特講了這樣一個故事：

故事發(fā)生在美國內(nèi)布拉斯加州。從1973年到1981年，美國中西部地區(qū)經(jīng)歷了農(nóng)場價格的暴漲，原因是對通脹失控的普遍預期，然后又有小型村鎮(zhèn)銀行的貸款政策推波助瀾。但隨著泡沫的破裂，農(nóng)場價格大跌50%，嚴重傷害了杠桿水平較高的農(nóng)場主和他們的債權(quán)人。那次泡沫后，艾奧瓦州和內(nèi)布拉斯加州倒閉的銀行數(shù)量是上一次大蕭條的5倍。

1986年，巴菲特從美國聯(lián)邦存款保險公司購買了一塊400英畝的農(nóng)場，位于奧馬哈以北50英里處。巴菲特花了28萬美元，比倒閉的銀行在幾年前借給這個農(nóng)場的錢要少得多。他對農(nóng)場經(jīng)營一無所知，但他有一個熱愛農(nóng)業(yè)的兒子。巴菲特從他兒子那里學到了這個農(nóng)場能產(chǎn)出多少玉米和大豆以及運營費用是多少。根據(jù)這些估算，巴菲特計算出當時這個農(nóng)場正常化回報率約為10%。巴菲特認為，隨著時間的推移，生產(chǎn)力會提升，農(nóng)作物的價格也會上漲。

巴菲特認為，不需要任何不尋常的知識或智慧，就能得出這樣的結(jié)論：這項投資沒有任何風險，而且有可能有很大的回報。當然，有時候作物收成不好，價格有時也會令人失望。但那又怎樣呢？同樣，也會有非常好的年份，而且巴菲特永遠不會因為財務壓力而被迫賣掉這個農(nóng)場。現(xiàn)在，28年過去了，農(nóng)場的盈利是最初的3倍，價值是初始投資的5倍甚至更多。巴菲特對農(nóng)業(yè)仍然一無所知，才第二次造訪這個農(nóng)場。

故事二：物業(yè)投資

1993年，巴菲特又做了另一筆小額投資。

當巴菲特在擔任所羅門的首席執(zhí)行官時，他的房東拉里·西爾弗斯坦告訴他紐約大學附近有個零售物業(yè)，重組信托公司（RTC）正打算出售。同樣，這是另一個泡沫破裂——商業(yè)地產(chǎn)的泡沫破裂，于是政府設立RTC來處理破產(chǎn)儲蓄機構(gòu)擁有的資產(chǎn)，這些機構(gòu)在當初樂觀寬松的貸款政策下助長了愚蠢的行為。

關于這筆投資，分析也很簡單。與農(nóng)場一樣，在沒有杠桿的情況下，該筆物業(yè)目前產(chǎn)生10%的回報率。但是該物業(yè)在RTC的管理下經(jīng)營不善，在幾家空置店鋪被租賃出去之后，其收入會增加。重要的是，最大的租戶——占整個物業(yè)可租面積20%的租戶，每平方英尺只支付5美元左右的租金，而其他租戶的平均租金為每平方英尺70美元。這個便宜的租約將在9年后到期，屆時肯定會給盈利帶來重大提升。該物業(yè)的位置也非常好（紐約大學附近）。

巴菲特和他的幾個朋友一起買下了這個物業(yè)。巴菲特的一個朋友是經(jīng)驗豐富的高段位房地產(chǎn)投資者，這位朋友和他的家人會管理這個物業(yè)。隨著舊租約到期，盈利提升到之前的3倍。現(xiàn)在每年的股息分配超過了巴菲特最初投資額的35%。此外，巴菲特和朋友們最初的抵押貸款分別在1996年和1999年進行了兩次再融資，使得他們獲得了幾次特別的股息分配，總額超過了他們初始投資的150%。巴菲特在2013年股東大會之前都沒有去看過該物業(yè)。

投資的基本道理

巴菲特認為，無論是農(nóng)場還是紐約大學附近的零售物業(yè)，其收益在未來幾十年都可能會增長。雖然增幅不會很瘋狂，但這兩項投資將是巴菲特一生及他的子孫后代可以一直持有的穩(wěn)固且令人滿意的投資。

巴菲特講這些故事是為了說明投資的一些道理：

你不需要成為專家才能獲得令人滿意的投資回報。但如果你不是，你必須認識到自己的局限性，并遵循一個肯定會合理有效的路徑。保持簡單，不要拔苗助長。當有人承諾讓你快速獲利時，迅速拒絕。

關注你所考察資產(chǎn)的未來生產(chǎn)力。如果你覺得很難對資產(chǎn)未來的盈利做出粗略的估計，那就放棄，繼續(xù)前進。沒有人有能力評估每一個投資機會，無所不知并不需要，你只需要理解自己所采取的行動。

巴菲特不懼股市波動，正是因為他把買股票看成了實業(yè)投資，而股市只不過提供了一個發(fā)現(xiàn)錯誤定價的機會。正像農(nóng)場投資和物業(yè)投資一樣，分紅和租金提供的回報已經(jīng)足夠好，股市報價的波動可以置之不理，也可以利用市場的錯誤定價展開高拋低吸。但如果投資者被市場的報價恐嚇或誘惑，而不顧公司的盈利能力，則投資者會深受其害。

校對：高源