【市場敏感】

公募基金證券交易傭金費率降低也已經(jīng)箭在弦上，這對于券商等機構(gòu)的發(fā)展也將構(gòu)成極大影響。

魏敏

一直以來備受詬病的公募基金管理費“旱澇保收”模式迎來重大變革。監(jiān)管層日前發(fā)布公募基金費率改革工作安排，具體舉措包括推出更多浮動費率產(chǎn)品、降低主動權(quán)益類基金費率水平、規(guī)范公募基金銷售環(huán)節(jié)收費、完善公募基金行業(yè)費率披露機制等。其中新注冊產(chǎn)品管理費率、托管費率分別不超過1.2%、0.2%。部分頭部機構(gòu)已經(jīng)用存量產(chǎn)品做出表率，易方達、華夏、廣發(fā)、興全等權(quán)益保有量規(guī)模頭部基金公司紛紛發(fā)布公告，對公司旗下管理費率高于1.2%的主動權(quán)益類基金管理費調(diào)降至1.2%，托管費高于0.25%的調(diào)整到0.2%，上述事項將于7月10日起正式生效。這說明之前市場傳聞的“新老劃斷”并不靠譜，存量權(quán)益產(chǎn)品費率的下調(diào)看來也是大勢所趨，一定程度上彰顯了整個行業(yè)從上到下回應市場需求，主動求變，走出舒適區(qū)的決心。

而公募基金管理費改革的落地，選在市場已經(jīng)疲弱了一段時間的當下，既顯合理也顯迫切。據(jù)第三方研究機構(gòu)統(tǒng)計，去年各類基金虧損達1.45萬億元，但管理費收入近1500億元，其中權(quán)益類基金管理費收入占比過半，近900億元，這顯然讓大多虧損的基民意難平。今年上半年的權(quán)益基民感受，同樣也沒好多少。自己虧錢，替自己管錢的基金公司照樣掙錢，這叫什么事？同時，與國外成熟市場各類費率較低的指數(shù)基金受歡迎程度較高的情形不一樣。我國主動權(quán)益類基金費率水平相對較高、個人投資者持有規(guī)模較大，弱市時極容易放大這一負面體會。按照費率新規(guī)導向，基金費率將與基金投資業(yè)績掛鉤產(chǎn)品，按照基金業(yè)績表現(xiàn)分檔收取管理費，費率水平雙向浮動，收益表現(xiàn)不達約定水平時，管理費水平適當向下浮動，收益表現(xiàn)超越約定基準時，管理費水平適當向上浮動，這無疑合理而必要。

在公募費率改革之前，對于基民的“優(yōu)惠”，那便是與持有時間掛鉤，產(chǎn)品按照投資者持有產(chǎn)品份額時間分檔收取管理費，投資者持有份額時間越長，支付的費用水平越低；但對于基金公司自身，除了認申購費、銷售服務費、贖回費之外，基金的管理費與托管費無論基民盈虧，都要收取。當然，對于大部分基民來說，基金公司掙錢不要緊，但是前提是給基民掙錢。包括公募基金在內(nèi)“受人之托，代客理財”的資管行業(yè)，檢驗業(yè)績唯一的硬指標就是賺錢效應，這也是行業(yè)收費是否合理的最重要標準。從另外一個角度來看，資管公司如果不代客理財，虧的是自己的錢，則完全不用理會別人的說三道四。

無奈資本市場風云突變乃是常事，此一時，彼一時，即便是專業(yè)投資機構(gòu)自身，也很難做常勝將軍。而基民當中更有不少“小白”屬于火線入市，往往一開始接觸權(quán)益類產(chǎn)品，是在市場高點時聞風而動，選擇明顯不適合自身特點的權(quán)益產(chǎn)品，敢于放大風險，低谷時卻又難以接受，一割了之，與A股的牛短熊長“相得益彰”，因而便成為“基金掙錢，基民不掙錢”這一頑疾的由來。當然，并不是說浮動費率就是萬能，其對于資管行業(yè)道德風險和經(jīng)營風險的放大效應也不容小覷。但在堅持以固定費率產(chǎn)品為主的同時，審慎推廣浮動費率，無疑更為合理和迫切。

截至2023年上半年末，我國公募行業(yè)總規(guī)模已近28萬億元，而且這一發(fā)展勢頭仍在延續(xù)。費率新政之下，基金公司尤其是中小基金公司的展業(yè)難度上升。與之一樣受影響的，除了銀行代銷渠道之外，還有基民熟悉或者不熟悉的一些基金銷售機構(gòu)（知名機構(gòu)如支付寶、理財通等），因為基金公司要將管理費當中一定比例切出去給到這些機構(gòu)，僅去年全年，銷售渠道相關(guān)費用占公募基金費用總額的比例近四成。此外，公募基金證券交易傭金費率降低也已經(jīng)箭在弦上，這對于券商等機構(gòu)的發(fā)展也將構(gòu)成極大影響。但這一切的出發(fā)點與終點都是為了提升資本市場吸引力，讓大小資金“愿意來”、并且“留得住”。

（作者系上海高校教育工作者）

本報專欄文章僅代表作者個人觀點。