在北京時(shí)間周四凌晨結(jié)束的貨幣政策會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)宣布下調(diào)基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率區(qū)間25個(gè)基點(diǎn)至4.00%-4.25%，這是今年以來(lái)的首次降息，符合市場(chǎng)預(yù)期。會(huì)后發(fā)布的利率路徑“點(diǎn)陣圖”中值顯示，今年年底前可能還有兩次降息，每次25個(gè)基點(diǎn)。

分析人士指出，本次會(huì)議基本延續(xù)了8月底美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行行長(zhǎng)年會(huì)上的定調(diào)，即在平衡就業(yè)和通脹之間，短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)的政策天平偏向就業(yè)，對(duì)通脹有著更高的容忍度。但對(duì)于年內(nèi)是否會(huì)再降息兩次，分析師認(rèn)為存在相當(dāng)大的不確定性。

鮑威爾在會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上將本次降息稱(chēng)作為“風(fēng)險(xiǎn)管理式的降息”。他指出，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)正在顯著降溫，因此，必須在政策上作出回應(yīng)。

“在我們發(fā)布的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)報(bào)告中，對(duì)今明兩年GDP增速的預(yù)測(cè)其實(shí)略有上調(diào)，通脹和失業(yè)率幾乎沒(méi)變，（但是）我們對(duì)就業(yè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估發(fā)生了重大變化。”鮑威爾說(shuō)。

在當(dāng)天發(fā)布的季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)報(bào)告中，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2025年美國(guó)GDP增長(zhǎng)1.6%，2026年GDP增長(zhǎng)1.8%，均比6月時(shí)的預(yù)測(cè)上調(diào)了0.2個(gè)百分點(diǎn)；預(yù)計(jì)2025年個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)（PCE）上漲3.0%，扣除了食品和能源價(jià)格的核心PCE上漲3.1%，均和6月的預(yù)測(cè)持平；預(yù)計(jì)2026年P(guān)CE上漲2.6%，比6月的預(yù)測(cè)上調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)。此外，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2025年失業(yè)率為4.5%，2026年為4.4%，均和6月預(yù)測(cè)持平。

惠譽(yù)評(píng)級(jí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)研究主管奧盧·索諾拉對(duì)界面新聞表示，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)已全力支持勞動(dòng)力市場(chǎng)，釋放的信號(hào)很明確，那就是就業(yè)是當(dāng)前的首要任務(wù)，這意味著短期內(nèi)需要容忍更高的通脹。

“美聯(lián)儲(chǔ)的意思是，它將等到2026年更高的通脹真正顯現(xiàn)時(shí)，再著手應(yīng)對(duì)物價(jià)挑戰(zhàn)。”索諾拉說(shuō)。

中國(guó)銀河證券首席宏觀分析師張迪也對(duì)界面新聞表示，與7月聲明仍強(qiáng)調(diào)“勞動(dòng)力市場(chǎng)穩(wěn)固、失業(yè)率保持低位”不同，本次聲明首次明確寫(xiě)入“就業(yè)的下行風(fēng)險(xiǎn)上升”，與鮑威爾在杰克遜霍爾會(huì)議上的講話保持一致，意味著政策框架的風(fēng)險(xiǎn)重心已從通脹逐漸轉(zhuǎn)向就業(yè)。但鮑威爾同時(shí)強(qiáng)調(diào)，政策仍處于限制性區(qū)間，不會(huì)貿(mào)然進(jìn)入連續(xù)寬松，這使得本次降息更接近“保險(xiǎn)式”而非“救火式”。

雖然“點(diǎn)陣圖”中值顯示，今年年底前還會(huì)有兩次降息，但投票結(jié)果顯示，美聯(lián)儲(chǔ)高層內(nèi)部分歧巨大。在19位參與投票的美聯(lián)儲(chǔ)官員中，有9人認(rèn)為年底前應(yīng)再降息兩次，每次25個(gè)基點(diǎn)；有6人認(rèn)為年底前不會(huì)再降息；有2人認(rèn)為年底前應(yīng)再降息1次，幅度25個(gè)基點(diǎn)。此外，有1人認(rèn)為今年就不該降息，還有1人認(rèn)為今年應(yīng)大幅降息150個(gè)基點(diǎn)。

圖片來(lái)源：美聯(lián)儲(chǔ)官網(wǎng)

“鑒于聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）成員意見(jiàn)分歧，若GDP增長(zhǎng)保持強(qiáng)勁且失業(yè)率如預(yù)期般趨穩(wěn)，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)再降息兩次的可能性并不明朗。”凱投宏觀北美地區(qū)副首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬·布朗對(duì)界面新聞?wù)f，特別是，若GDP增長(zhǎng)與勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況如美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期般改善，而核心通脹仍高于目標(biāo)水平，如果要繼續(xù)降息，鮑威爾需要給出其他理由。

中金公司分析師劉剛在研報(bào)中稱(chēng)，在政治壓力下，“點(diǎn)陣圖”指向的降息路徑可能存在較大干擾。他指出，表面上看，“點(diǎn)陣圖”預(yù)計(jì)年內(nèi)還有兩次降息，但細(xì)看19人的投票分布，9人預(yù)計(jì)年內(nèi)再降息1次或更少，9人預(yù)計(jì)再降息2次，另有1個(gè)人預(yù)計(jì)再降息125個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)猜測(cè)這個(gè)人是斯蒂芬·米蘭。如果不是米蘭如此低的預(yù)期拉低了平均數(shù)，以中位數(shù)作為最終結(jié)果的“點(diǎn)陣圖”會(huì)顯示，年內(nèi)再降息1次或2次。

張迪也表示，實(shí)際上，19位委員中僅10人支持今年降息3次或以上，另外9人傾向兩次或更少，幾乎一半一半。“換言之，中位數(shù)的鴿派信號(hào)更多是統(tǒng)計(jì)結(jié)果，而非集體共識(shí)。更極端的點(diǎn)位幾乎可以確認(rèn)來(lái)自米蘭，不具政策指導(dǎo)意義。整體來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)多數(shù)派依然傾向‘小步寬松’，保持逐會(huì)評(píng)估的靈活性，而非大幅前置降息。”他說(shuō)。

值得注意的是，本次議息會(huì)議前一天，米蘭的美聯(lián)儲(chǔ)理事任命獲得參議院批準(zhǔn)，使其有資格參加9月議息會(huì)議決策。8月初，阿德里亞娜·庫(kù)格勒提前宣布卸任美聯(lián)儲(chǔ)理事，特朗普立即提名其經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)米蘭填補(bǔ)這一空缺，任期將至2026年1月31日。1984年出生的米蘭是海湖莊園協(xié)議的倡導(dǎo)者，其核心觀點(diǎn)包括美元貶值、美債重組，他也是特朗普關(guān)稅政策的堅(jiān)決擁護(hù)者。

此外，“點(diǎn)陣圖”顯示，美聯(lián)儲(chǔ)決策層對(duì)2026年利率路徑的分歧更大，中位數(shù)顯示明年只有1次降息，明顯少于當(dāng)前期貨市場(chǎng)計(jì)入的3次概率。

索諾拉表示，F(xiàn)OMC內(nèi)部對(duì)2026年的政策路徑缺乏共識(shí)“令人驚訝”。這種在政策上缺乏統(tǒng)一觀點(diǎn)的狀況表明，美聯(lián)儲(chǔ)明年年初可能再次陷入觀望模式，在通脹風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)時(shí)被動(dòng)應(yīng)對(duì)，而非進(jìn)行預(yù)先遏制。

布朗則認(rèn)為，2026年降息幅度小于市場(chǎng)最近的定價(jià)，部分原因在于FOMC對(duì)明年的經(jīng)濟(jì)和勞動(dòng)力市場(chǎng)前景更加樂(lè)觀。

關(guān)于外界廣泛關(guān)心的美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性話題，鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示，美聯(lián)儲(chǔ)文化核心之一就是，一切決策都基于數(shù)據(jù)，從不考慮政治因素。這在美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部是根深蒂固的，每一位員工都堅(jiān)信這一點(diǎn)。

“你可以從我們?nèi)绾握務(wù)撜摺⒐賳T們發(fā)表的演講內(nèi)容、我們做出的決定中看出：我們?nèi)匀辉趫?jiān)持這一原則。這就是我們所做的一切。”他說(shuō)。