美聯儲降息重啟，對全球市場影響幾何？

美聯儲宣布降息25個基點

央視新聞報道，美聯儲最新的聯邦公開市場委員會（FOMC）貨幣政策會議紀要顯示，美聯儲決定將聯邦基金利率目標區間下調25個基點，至4.00%—4.25%之間。這是美聯儲自2024年12月以來的首次降息。

盡管美國通脹率有所上升，并維持在略高的水平，但近幾個月新增就業遠低于預期讓美聯儲終于采取降息措施。近期的指標顯示，美國上半年經濟活動增長放緩，就業增長放緩。經濟前景的不確定性依然存在，就業下行風險上升。

剛被任命的美聯儲理事、目前仍擔任白宮經濟顧問委員會主席的斯蒂芬·米蘭是唯一持不同意見的，他支持降息50個基點。

美聯儲預測顯示，到年底將再降息50個基點，未來兩年每年再降息25個基點。

^{（圖片：美聯儲預測最新公布的利率點陣圖）}

美聯儲主席鮑威爾隨后召開新聞發布會，對于利率前景，他強調，政策并非設定好的路線，美聯儲有能力及時作出回應。今天的降息是“風險緩釋”舉措，降息25個基點背后是經濟增長放緩與就業風險的增加，而不是廣泛支持降息50個基點。風險平衡變化促使美聯儲采取更中性的利率行動。今年政策一直處于緊縮水平，未來會根據數據逐次會議決策。強調利率路徑并非預設，政策調整對經濟影響尚不確定。

消息公布后短時間內，美股主要股指小幅拉升，道指最高漲幅1.1%，納指翻紅，標普500最高漲幅0.27%。鮑威爾講話期間，美股股指集體回撤，截至收盤，道指上漲0.57%，納指跌0.33%，標普500跌0.1%。

美元指數盤中巨震，最大下跌0.44%至96.2179，隨后快速回升，一小時內達到最高漲0.37%至96.999；截至收盤漲0.4%，報97.0307。

大宗商品集體收跌，倫敦金現貨最低點較最高點回落超60美元，最新收盤報3658.89美元/盎司，跌幅0.83%。倫敦銀現貨一度下跌3.39%，收盤跌2.14%，報41.638美元/盎司。有色金屬中LME銅、LME鋅，原油中WTI原油、ICE布油最大跌幅也在1%以上。

美聯儲歷次降息回顧

回顧歷史，2000年以來，美聯儲共出現4個降息周期，分別為2001年1月3日—2003年6月25日、2007年9月18日—2008年12月16日、2019年8月1日—2020年3月16日，以及2024年9月19日至今。這四輪降息均響應了經濟放緩或通脹壓力減弱的信號，各周期也有其獨特的觸發因素。

21世紀的首次降息周期發生于2001年—2003年。受互聯網泡沫破滅和恐怖襲擊事件影響，美國股市遭遇重挫，美聯儲為應對經濟下行壓力，持續降息，聯邦基金利率由6.5%調整至最終的1%。降息政策最終推動經濟企穩復蘇，2003年6月至2004年6月，聯邦基金目標利率維持在1%的歷史低位。寬松的貨幣環境顯著提振經濟活力，美國GDP增長率從2001年的1.7%上升至2004年的3.9%。

第二次降息周期發生于2007年—2008年。受房地產市場崩潰和全球金融危機加劇的影響，美聯儲將利率降至零水平，并開始實施美元量化寬松政策，其間美國股市急劇回調，2008年標普500下跌38.49%，道指下跌33.84%。在利率降至零后，美聯儲長達7年時間未采取加息舉動，直到2015年12月才進行首次加息。

第三次降息周期開始于2019年7月末。在經濟和就業市場穩健，但通脹率較低和貿易局勢緊張的背景下，美聯儲在3個月內連續3次降息，共75個基點。隨后2020年3月，為應對新冠疫情帶來的沖擊，美聯儲在計劃外緊急會議上連續大幅降息，最終宣布降息100個基點，將聯邦基金利率目標區間下調至0%—0.25%，然而市場反應消極，3月16日紐約股市暴跌并多次觸發熔斷，三大股指單日跌幅均超過11%。

最近一次降息周期開始于2024年9月。通脹水平持續下降并接近美聯儲的長期目標，同時就業市場疲軟，失業率上升，多項經濟指標顯示經濟增長動能放緩，美聯儲擔心行動過晚可能加劇經濟衰退風險，進行“預防式降息”，2024年9月19日首次降息即為50個基點，11月、12月分別降息25個基點。今年1—8月，美聯儲維持利率在4.25%—4.5%不變，直至本月再次降息。

美股：降息周期內主要股指普遍下挫

統計顯示，2000年以來，美聯儲共降息32次，宣布降息當日道指、標普500下跌概率較大，32次中下跌次數均為18次；納指漲跌各半。

美股三大股指在歷次降息后，短期內漲跌規律不明顯。宣布后5個交易日、20個交易日區間實現上漲的概率均大于下跌的概率；拉長至60個交易日后，道指和標普500下跌的概率超過了上漲的概率，而納指仍以上漲為主。這意味著降息開啟后短期內，科技成長股跑贏周期價值股的概率較大。

將時間拉長至整個周期，前三次降息周期美股三大股指均有明顯下跌，跌幅最明顯的2007年—2008年降息周期內下跌均超30%。本次降息周期美股估值未出現明顯下跌現象，或與本次降息未出現明顯的經濟危機，美聯儲追求經濟“軟著陸”有關。

A股：石油石化行業相對抗跌

美聯儲宣布降息后的下個A股交易日，A股主要股指普遍下跌。此前的31次降息后，上證指數下跌17次，平均下跌0.25%；深證成指下跌17次，平均下跌0.28%。

分行業來看，歷次降息后下個A股交易日，A股行業指數跌多漲少。按均值來看，僅石油石化行業指數均值為正，平均上漲0.11%。其他行業中基礎化工、計算機、社會服務、家用電器、通信相對抗跌，跌幅均值在0.15%以內；食品飲料、建筑材料、電子表現較差，跌幅均值超過0.4%。

大宗商品：降息周期內黃金明顯上漲

大宗商品方面，代表貴金屬的倫敦金現貨降息周期內均有明顯上漲，其中上漲最顯著的周期2024年9月18日至今，漲幅達到48.94%。

相比之下，代表工業金屬的LME銅、代表能源的WTI原油均以下跌為主。

2000年以來，美聯儲降息往往伴隨著經濟衰退，市場避險情緒推動黃金價格快速上漲。對于其他大宗商品來看，降息周期全球經濟普遍下行，新興市場的經濟增長亦受到負面影響，拖累原油、工業金屬等大宗商品價格表現。

美元走勢與美聯儲降息周期大體趨同。2000年以來的降息周期中，美元指數普遍出現下跌或維持較低水平。

中銀證券研報認為，美聯儲開啟降息周期，意味著美國利率水平下降，這會降低美元資產的相對吸引力（如美債收益率），導致資本從美元資產流出，尋求更高回報的非美資產，從而從利率平價和資本流動層面直接施壓美元。

機構看好本次降息周期A股與港股表現

多家機構發布研報，本次降息周期與過去三次不同，A股+港股或有較好表現。

華鑫證券研報認為，美聯儲降息重啟，在弱經濟的現實下，本輪降息周期預計更深更長，利率下行疊加宏觀流動性釋放，帶來降息交易的趨勢性機會。在降息的背景下，預計全球流動性將持續寬裕，帶動風險資產的持續表現，AH市場也會持續受益。

中銀證券研報認為，美聯儲降息周期下，港股短期受益于全球流動性轉向與國內盈利拐點的雙重催化，稀缺科技資產及高股息國企或成為配置主線。降息周期下A股多呈現為小盤成長的結構牛，科技股有望成為本輪弱美元周期下人民幣資產重估過程中受益資產。

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校對：李凌鋒