港股創新藥板塊近期上演了一場罕見的“心跳”行情。

藥捷安康-B（2617.HK，下稱“藥捷安康”）前一天剛玩完“暴漲63%又閃崩收跌”的蹦極走勢，多只港股創新藥ETF又在9月17日開盤時，就“霸榜”跨境ETF跌幅榜，多只產品跌超1%。

這家剛上市不足三個月、還沒一分錢營收的生物制藥公司，短短六天股價飆漲超550%，甚至一舉躋身千億市值俱樂部，更火速被納入多只指數成分股，引得指數產品被動“上車”，同時引發“憑什么？”的廣泛爭議。

劇烈波動背后，不僅ETF投資者很“受傷”，創新藥投資的高風險特性再次引人深思。有指數投研人士受訪稱，核心爭議在于，為什么一只上市不到三個月、尚無業績支撐的新股，可以被納入指數成分股，且占據了不低的比重。

而相關基金公司人士向第一財經透露，事件發生后，已和指數公司進行溝通。

港股創新藥ETF領跌

9月17日，港股創新藥主題ETF早盤即陷入調整，并占領跨境ETF的跌幅榜。截至收盤，銀華國證港股通創新藥ETF下跌2.98%，位居跌幅榜首；匯添富國證港股通創新藥ETF同樣下跌2.29%；此外，博時恒生港股通創新藥精選ETF、工銀國證港股通創新藥ETF等多只產品跟跌，跌幅均超1%。

此番走勢或與前一交易日創新藥個股的劇烈波動有關相關。9月16日，藥捷安康的股價出現極端行情，早盤暴漲超63%，隨后迅速回落，最終收跌5.73%，全天振幅近124%，堪稱 “蹦極式” 波動。

這一表現不僅賺足市場目光，更迅速傳導至多只創新藥ETF。當日收盤，銀華基金、工銀瑞信基金旗下的國證港股通創新藥ETF領跌ETF市場，二者分別下跌2.31%、2.12%。當日跨境ETF跌幅前15位中，14只均為創新藥、生物科技等相關主題產品。

對于股價的異常波動，藥捷安康在16日中午發布公告稱，董事會確認集團的業務營運維持正常，且集團的業務營運及財務狀況并無重大變動。董事會不知悉股價及成交量異常變動的任何原因。

盡管發布了澄清公告，藥捷安康的股價在17日依舊呈現較大波動的狀態，從開盤的185港元/股，一度沖高至260港元/每股，隨后震蕩收盤落至209.2港元/每股，單日上漲8.96%，但全天振幅達到45.78%，市場博弈情緒持續升溫。

藥捷安康是一家以臨床需求為導向、處于注冊臨床階段的生物制藥公司，專注于發現及開發腫瘤、炎癥及心臟代謝疾病小分子創新療法。其自6月23日登陸港交所，初期并未引起廣泛關注，但進入9月后，其股價逐步進入暴漲通道。

這背后是哪些因素推動？對于藥捷安康股價的階段性暴漲，有業內人士認為，多重因素共同構成推動力量，其中 9 月 8 日公司股票被納入港股通標的，同時成為恒生港股通創新藥等 9 條指數的成分股，是重要推力之一。

數據顯示，9月8日至9月15日的短短六天，藥捷安康的股價暴漲557.69%，市值達到1647億港元，進入港股千億市值藥企行列。

成交量的急劇放大，也反映出資金涌入的強度。在被納入港股通的首日（9月8日），藥捷安康的成交額從前一日的0.13億港元迅速增至1.96億港元，增長超過十倍。自12日起，該股的成交額進一步放大至26.13億港元，并于16日創下45.43億港元的歷史新高，較納入前水平呈現數百倍增長，市場交易熱度可見一斑。

從港股龍虎榜數據亦可看出，南向資金的持續加碼成為重要支撐。Wind數據顯示，自9月10日起，港股通連續多個交易日加倉藥捷安康，16日更是加倉103.7萬股至409.95萬股，持有市值升至為7.89億港元。

新股快速納入指數引爭議

藥捷安康近期的“蹦極”行情，不僅引發市場對其股價異常波動的關注，更將爭議焦點引向了劇烈波動前一日，該股被納入國證港股通創新藥指數的合理性問題。

按照國證港股通創新藥指數編制方案，該指數的選樣空間需滿足多重硬性條件，如納入互聯互通標的，公司近一年無重大違規、財務報告無重大問題；公司最近一年經營無異常、無重大虧損以及考察期內股價無異常波動等。

然而，藥捷安康上市尚不足三個月，且近五年凈利潤持續為負。今年中期業績報告顯示，公司上半年仍未產生任何營收，稅前虧損達1.23億元。從半年報中還可看出，該公司銷售成本為0、員工也集中在研發部門等信息，也印證了其尚處于產品研發階段、尚未有產品上市的現狀。

“這個核心爭議在于，為什么這樣一只上市不到三個月、且尚無業績支撐的新股可以被納入指數成分股，且占據了不低的比重。”一位指數基金投研人士對第一財經說，盡管其他指數也將藥捷安康納入成分股，但是權重比較小，影響力也相對較弱。

第一財經查閱國證指數官網發現，在將藥捷安康納入指數前，該公司并未發布相關公告。此外，截至9月17日，港股通創新藥指數的樣本詳情頁面仍顯示為8月數據，并未更新列入藥捷安康。

就此，第一財經致電深圳證券信息有限公司（下稱“深證信息”），對方工作人員回應稱，一般來說，樣本股定期調整的情況是不會特意公告的，而是按照編制方案來調整。其次，官網指數的樣本詳情數據是在月底進行定期更新。

按照國證港股通創新藥指數編制方案，指數樣本股實施季度定期調整，于每年 3 月、6 月、9 月和12 月的第二個星期五的下一個交易日實施。此外，第一財經記者從交易所ETF申贖清單中也發現，藥捷安康在9月15日起出現在申贖清單中。

目前， 跟蹤國證港股通創新藥指數的產品數量共有9只（不同份額分開計算），包括5只ETF產品，跟蹤產品規模近360億元。據同花順數據測算，截至9月16日，港股創新藥ETF、港股通創新藥ETF的持倉占比分別為5.51%、4.59%。這意味著其股價劇烈波動對相關產品的凈值產生了直接影響。

“整個過程和指數公司持續進行了溝通?！毕嚓P基金公司內部向第一財經透露，指數公司在調整成分股的時候，會提前告知相關產品公司，方便基金經理根據自身策略準備相關建倉方案。

“國證港股通創新藥指數是季度調整，調倉比較快，按照指數編制規則可能會產生將新公司納入的情況。”某指數大廠公司人士也告訴第一財經，ETF主要是看跟蹤誤差，因此每家操作也不一樣。

該人士續稱，盡管基金公司無法干預指數公司的調整決策，但在調倉過程中擁有一定的操作自由度，不同公司的調倉跟進時間也可能不同。從不同產品的凈值表現也能看到，不同公司的跟蹤程度也不一樣。

此次爭議主要集中在被動指數產品領域。某中大型基金公司人士告訴第一財經，“創新藥企業的股價高波動本就是行業特性，但被動產品因必須跟蹤指數，不得不被動承受這種波動。相較而言，主動權益產品可能不會買入這種缺乏基本面且上市較短的個股。”

他認為，主動權益產品的投資決策更注重安全邊際和長期邏輯。創新藥公司出現這樣的“過山車”的情況，影響力可能并未波及主動權益產品，相關產品的申購情況也不會因此受到顯著沖擊。