隨著A股市場(chǎng)兩融余額不斷上升，券商信用業(yè)務(wù)打法也出現(xiàn)分化。

東財(cái)Choice數(shù)據(jù)顯示，截至9月15日，滬深京三市兩融余額已實(shí)現(xiàn)“七連升”，合計(jì)達(dá)23699.99億，較上一交易日增加184.29億元。在此背景下，不少券商都在積極布局或調(diào)整兩融業(yè)務(wù)。

具體來(lái)看，9月，華林證券（002945.SZ）上調(diào)信用業(yè)務(wù)規(guī)模至80億元，這已是該券商半年內(nèi)第二次上調(diào)信用業(yè)務(wù)規(guī)模，增幅達(dá)29%；興業(yè)證券（601377.SH）公告稱，董事會(huì)審議通過(guò)《關(guān)于調(diào)整公司信用業(yè)務(wù)總規(guī)模上限的議案》。與此同時(shí)，也有券商增強(qiáng)風(fēng)控體系建設(shè)，不久前，國(guó)金證券（600109.SH）宣布，除北交所以外的標(biāo)的證券的融資保證金比例進(jìn)行調(diào)整，從80%上調(diào)為100%。

上海國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)研究中心主任周贇在受訪時(shí)向界面新聞?dòng)浾弑硎荆?dāng)市場(chǎng)行情持續(xù)向好、兩融余額不斷攀升且投資者融資需求顯著增長(zhǎng)時(shí)，部分券商可能會(huì)選擇上調(diào)信用業(yè)務(wù)規(guī)模上限，以主動(dòng)捕捉市場(chǎng)機(jī)遇；與此同時(shí)，也有券商基于風(fēng)險(xiǎn)控制考量，通過(guò)提高保證金比例等方式，限制信用業(yè)務(wù)規(guī)模的過(guò)快擴(kuò)張。“這一分化現(xiàn)象，本質(zhì)上反映了不同券商在對(duì)市場(chǎng)行情的判斷、自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力及業(yè)務(wù)戰(zhàn)略選擇上的差異。部分券商在業(yè)務(wù)開(kāi)拓中偏向積極進(jìn)取，另一部分則更側(cè)重穩(wěn)健保守。”

“券商信用業(yè)務(wù)策略的分化反映了不同機(jī)構(gòu)的資本實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)偏好和戰(zhàn)略定位之間的差異。”投資人士羅林（化名）向界面新聞表示。“目前，信用業(yè)務(wù)已成為中小券商實(shí)現(xiàn)非線性增長(zhǎng)的核心引擎，市場(chǎng)回暖，中小券商更想抓住兩融業(yè)務(wù)需求激增的機(jī)會(huì)。”

事實(shí)上，除了上述券商明確公告信用業(yè)務(wù)變化的券商之外，在剛剛過(guò)去的半年報(bào)披露季，多數(shù)券商信用業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)或扭虧。此外，不少券商在中報(bào)中披露，上半年融資融券規(guī)模同比增長(zhǎng)，融出資金規(guī)模同比增加，業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大。上述人士進(jìn)一步談到，券商通過(guò)搶占信用業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額，一是可以實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)導(dǎo)流和高凈值客戶的轉(zhuǎn)化；二是由輕資本轉(zhuǎn)向重資本有助于實(shí)現(xiàn)牌照價(jià)值的重估；三是區(qū)域性中小券商可形成“地方政府+城商行+產(chǎn)業(yè)資本”的信用業(yè)務(wù)聯(lián)盟，有助于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的實(shí)現(xiàn)。

不過(guò)，券商信用業(yè)務(wù)的擴(kuò)張并非沒(méi)有邊界，必須在監(jiān)管設(shè)定的框架內(nèi)運(yùn)行。

中國(guó)人民大學(xué)中國(guó)資本市場(chǎng)研究院聯(lián)席院長(zhǎng)趙錫軍向界面新聞?dòng)浾弑硎荆皟扇跇I(yè)務(wù)對(duì)券商來(lái)講，是吸引投資者、吸引客戶和擴(kuò)大交易規(guī)模，擴(kuò)大營(yíng)業(yè)收入來(lái)源的一個(gè)重要業(yè)務(wù)板塊。信用業(yè)務(wù)產(chǎn)生杠桿，相應(yīng)就會(huì)帶來(lái)更大的波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)。作為券商來(lái)講，需考慮到市場(chǎng)環(huán)境、是否有能力去承擔(dān)由高杠桿帶來(lái)的可能的一些風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)，例如資本金的規(guī)模、公司目前現(xiàn)存的已經(jīng)累積風(fēng)險(xiǎn)的程度、以及風(fēng)險(xiǎn)管理和處置能力，即是否有一些好的風(fēng)控體系和措施。”

趙錫軍進(jìn)一步向界面新聞?dòng)浾弑硎荆淘谡{(diào)整信用業(yè)務(wù)規(guī)模時(shí)首先要滿足監(jiān)管要求，在此基礎(chǔ)上，每個(gè)券商可在基本制度框架和范圍之內(nèi)，根據(jù)自己的業(yè)務(wù)特點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)管理能力和市場(chǎng)態(tài)勢(shì)，設(shè)定自己的業(yè)務(wù)規(guī)模。“但需特別強(qiáng)調(diào)的是，首要考量應(yīng)是合規(guī)，既要包括監(jiān)管部門和國(guó)家的政策法律這些合規(guī)的要求，另外還包括券商內(nèi)部對(duì)某些業(yè)務(wù)調(diào)整的一些規(guī)則；其次，必須要考慮到客戶的利益和對(duì)市場(chǎng)的影響。”

一名證券合規(guī)人士王偉（化名）向界面新聞?wù)劦剑叭陶{(diào)整信用業(yè)務(wù)規(guī)模并非隨意之舉，而是基于一系列內(nèi)外部因素的綜合考量，業(yè)務(wù)擴(kuò)張的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)控制也被視為重中之重，券商信用業(yè)務(wù)擴(kuò)張必須與風(fēng)險(xiǎn)控制能力相匹配，需要評(píng)估市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)以及自身的風(fēng)控水平。”

界面新聞查詢梳理發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)行規(guī)定中，對(duì)券商信用業(yè)務(wù)的規(guī)定主要涵蓋凈資本約束、業(yè)務(wù)集中度風(fēng)險(xiǎn)等方面。《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》中明確，證券公司應(yīng)當(dāng)在符合監(jiān)管要求的前提下，根據(jù)市場(chǎng)情況、客戶和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，對(duì)融資融券業(yè)務(wù)保證金比例、標(biāo)的證券范圍、可充抵保證金的證券種類及折算率、最低維持擔(dān)保比例和業(yè)務(wù)集中度等進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整和差異化控制；《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》中，則將券商信用業(yè)務(wù)規(guī)模與券商凈資本掛鉤，需持續(xù)滿足風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率、資本杠桿率等風(fēng)險(xiǎn)控制監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

近期，A股市場(chǎng)交易活躍度大幅提升，截至9月15日，A股滬深京三市融資融券余額已有30個(gè)交易日維持在2萬(wàn)億上方。不過(guò)，盡管兩融余額維持高位，兩融余額創(chuàng)下23699.99億元新高，融資余額占流通市值的比例為2.5%。

“有人擔(dān)憂A股的融資規(guī)模已經(jīng)超過(guò)2015年的最高點(diǎn)了，市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)。但事實(shí)上，融資余額占流通市值比例（2.49%）遠(yuǎn)低于2015年峰值（4.7%），顯示杠桿風(fēng)險(xiǎn)可控。”中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷于9月13日撰文稱。