昨日，焦煤和焦炭在多種因素的影響下，期價雙雙大漲超4%。

“煤礦端停產消息影響疊加‘反內卷’預期升溫，共同推動雙焦盤面大幅反彈。”東海期貨黑色金屬首席研究員劉慧峰說。

期貨日報記者在采訪中獲悉，山西省呂梁中陽一座煤礦于9月14日停產，復產時間暫不確定。該煤礦核定產能120萬噸，正常日產原煤約3000噸。

海通期貨黑色分析師魏亞茹告訴記者，受鐵水產量大幅回升及節前補庫預期的影響，且在供應方面，下半年煤礦超產檢查預計存在影響，焦煤供應大概率弱于去年同期，疊加“金九銀十”旺季來臨，焦煤和焦炭期貨盤面在各種利好預期的影響下，出現了大幅上漲的行情。

記者發現，焦炭的第二輪提降周一已經全面落地，這比預期速度要快一些。9月初焦企復產速度較快，截至上期數據顯示，全國焦企開工率為75.92%，這是今年以來焦企開工的最高水平。下游鐵水復產速度也較為迅速，目前鐵水日產量已經快速恢復至240萬噸以上。

劉慧峰告訴記者，上周基本面有一定好轉，9月初北方部分產區煤礦開始復產，523家煤礦煉焦精煤日產量72.84萬噸，環比回升3.53萬噸。不過，煤礦庫存并未出現累積，而是環比下降了13.56萬噸，至254.52萬噸，這主要是因為下游鋼廠快速復產，鐵水日產量再次回升至240萬噸以上，帶動雙焦需求回升所致。

事實上，當前處于傳統的鋼材需求旺季，但鋼材需求表現依舊欠佳，最新的五大品種鋼材表觀消費量為843.33萬噸，同比下降了45.94萬噸，為連續第二周同比下滑，這主要是受建材需求拖累所致。截至9月第二周，螺紋鋼庫存已經連續7周累積，同比連續3周正增長，建材需求偏弱的格局短期難以改變。

“高產量、低需求之下，鋼廠利潤持續壓縮，目前長流程螺紋鋼和熱卷現貨利潤均已經壓縮至盈虧平衡附近。在此背景下，鐵水日產量在240萬噸的位置繼續上漲空間有限，下游補庫積極性也不足，鋼廠及焦化廠焦煤庫存自8月初以來連續5周下降，累計下降119.81萬噸。‘金九銀十’對焦煤需求的帶動作用預計有限。”劉慧峰說。

魏亞茹介紹，成材市場方面，上周螺紋表觀需求并未如市場預期般快速修復，反而小幅下滑，全國整體需求恢復動能仍顯不足。在板材直接出口量和間接出口量均有所回升的情況下，鋼材價格未出現大幅下滑，但整體需求水平仍難以有明顯提升。后期如果鐵水產量仍處于高位，那么鋼材價格將較難得到支撐，原料價格也將因之受到壓制。

數據顯示，從8月初開始，隨著焦企補庫至近3年同期高位之后，焦企對焦煤補庫的節奏逐漸放緩，基本開始以消耗庫存為主。截至上周，焦企庫存下降至883.54萬噸，焦煤庫存可用天數也降至10天以內，鋼廠焦炭庫存的可用天數也降至11天。

魏亞茹表示，按照以往的庫存可用天數以及目前鐵水產量處于高位，假期前下游焦鋼企業對原料仍有補庫預期，但整體補庫需求并不算大，后期需要關注鋼材市場的需求情況，以及鋼廠的利潤情況。目前下游鋼材仍處于超季節累庫階段，一旦鋼廠利潤大幅下降，“金九銀十”的旺季狀況將不復存在。“綜合來看，盤面上漲均是由預期來支撐的。一旦現實不及預期，需求端的弱現實、供應端的高供給、庫存的寬松都會對后續雙焦期價的高度產生壓制。”魏亞茹說。

對焦煤和焦炭價格的未來走勢，劉慧峰認為，雖然焦煤需求難有大的增長空間，但是對四季度焦煤價格的走勢也不必悲觀。焦煤屬于本輪“反內卷”主要品種之一，在當下黑色產業鏈低利潤、低需求的背景下，四季度不排除會進一步出臺供給壓縮政策的可能。同時，目前焦煤和動力煤價格的比值處在低位，而10月中旬之后，動力煤也將迎來新一輪補庫，對焦煤價格也會形成一定支撐。另外，四季度宏觀利好較多，9月美聯儲將開啟新一輪降息周期，10月下旬也將發布“十五五”規劃，“反內卷”方面或會出臺進一步的政策，強預期會支撐四季度焦煤價格。