一段時間以來A股頗為勁爆的市場行情，讓公募基金產品賺錢效應明顯，多只過往業績平平的權益基金也揚眉吐氣。與此同時，一些迄今沒有回本的基金則顯得頗為尷尬，其中以部分三年持有期權益基金最為典型。據媒體不完全統計，當前存量約100余只三年期權益基金，其中有近一半尚處在虧損狀態。

全市場55只虧損的三年期權益基金產品中，某知名公募機構獨占12只，占比近1/5；表現最差的產品凈值回撤近40%。這暴露了該公募“長期持有”制度設計的缺陷。這12只基金由多位基金經理管理，其整體業績遠遠落后于滬深300指數，說明這些產品虧損并非個別基金經理短期操作失誤，而是公司整體投研體系與市場風格錯配的集中體現。

幾年前這類權益產品出臺時，業內都曾寄予厚望。其產品設計旨在通過三年鎖定期減少投資者頻繁申贖，為基金經理創造穩定的運作環境。然而，三年后其中部分產品仍然浮虧較大，這無論如何難讓持有人滿意，尤其當市場回暖（滬指反彈至3800點之上）與相關基金表現形成巨大反差時，可見設計初衷與實際效果脫節。這一窘境值得相關基金管理人總結與深思，絕非一句“市場不給機會”能搪塞得過去。

站在旁觀者的視角去看，盡管此類產品設計為長期持有，但基金經理很可能因為短視的考核機制，仍面臨短期排名壓力，導致投資策略變形。部分產品可能在賽道選擇上，先是失之草率，后又因為渠道壓力，規避凈值短期波動而過度保守，錯失反彈機會。而基金公司在依賴渠道大力推廣鎖定期產品時，有意無意強化了帶封閉期產品的優點，而回避了最差情形。投資者誤將“鎖倉”等同于“穩健”，忽視底層資產的實際質量。這一現狀也警示整個行業：缺乏業績支撐的“長期主義”只是空中樓閣。如果不予以改善，將會引發信任崩塌，且讓長持有期權益基金的發展蒙上陰影。而從這兩年市場上少有此類較長鎖定期基金產品再面世發行，也可見一斑。

基金公司的投研能力屬于專業范疇，普通投資者可能一時無法分辨。但對于投資者而言，選擇產品時可以穿透營銷話術，關注底層邏輯——畢竟，真正的長期投資，應始于專業、終于回報。尤其需要關注管理人的信息披露，如明確提示鎖定期產品的歷史波動率、最大回撤等風險指標，而非僅強調“長期持有”的模糊概念。尤其在管理人收益與投資者回報深度綁定的費率結構改革之后，投資人對不愿意采用浮動管理費、缺乏業績對等約束機制的基金管理人要心存警惕。畢竟，浮動管理費率也是管理人自信心的一種體現。而不給基民掙錢則“三年白干”的業績對等約束機制，也會倒逼管理人勤勉盡責。值得一提的是，前文所提的知名公募，近期新發了不少浮動費率基金，這應該是其改革的結果，希望能經得起市場的檢驗。

總而言之，未來基金公司需在產品制度設計、投研能力與投資者教育三者間找到平衡，否則鎖倉期將淪為信任的“枷鎖”，而非價值的“橋梁”。唯有如此，時間的玫瑰才能如約綻放。

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