公募“先做藥后做醫”的布局節奏，正為醫藥主題基金帶來凈值提升與切換時機。

今年6、7月份，創新藥主題基金開始批量翻倍，使得公募基金的換倉需求加速釋放，刺激AI醫療熱度的提升。券商中國記者注意到，6月末，多只醫療主題基金、科技主題基金減持甚至清倉創新藥，并將減去的倉位替換為AI醫療股票。

8月份以來，伴隨著一系列重磅基本面消息與機構資金博弈，AI醫療在股票市場熱度明顯加速提升，多位明星基金經理判斷，今年上半年AI醫療未能受益于創新藥行情，考慮到AI醫療板塊兼具醫藥屬性與科技屬性， AI醫療有望分流資金覆蓋，但也須關注主題投資弱化后的風險問題。

AI醫療賽道熱度加速接棒

在主題行情輪動的節奏型行情中，盡可能在短時間博取最大收益，已是基金換倉需求的根本出發點。

基金經理在創新藥賽道早已賺得盆滿缽滿，Wind數據顯示，截至8月17日，醫療主題基金產品在全市場最高收益率飆升至近150%，在短短8個月內，如此高的收益率，幾乎全部來源于“藥物”這一細分領域。

以匯添富基金旗下的匯添富香港優勢基金為例，其在今年6月末的前十大股票持倉，包括映恩生物、科倫博泰、三生制藥、石藥集團等，皆為大醫療賽道的藥物類公司。長城醫藥產業精選、易方達全球醫藥行業等基金，也在十大重倉股選擇上同樣只安排藥物股，這種極致的單押策略，為基金產品帶來了超額回報，均在年內實現翻倍收益。

然而，隨著大量機構資金流入市場擁抱創新藥，被公募抱團的局面已達到一個小高峰，獲利籌碼的累積與市場主題投資不斷輪動，切換需求在創新藥翻倍基批量出現后開始強化，細枝末節的策略變化也在大醫療行業悄然出現。

“創新藥與AI醫療本質上處于不同的發展階段。”長城醫藥產業精選基金經理梁福睿分析道：“當前創新藥已進入成果集中兌現期，從臨床數據到管線落地都呈現出明確的突破態勢，這種確定性為投資提供了更清晰的業績爆發錨點；而AI醫療目前更多處于產品力驗證與商業化模式探索的早期階段，雖然想象空間廣闊，但短期仍需觀察實際落地效果與可持續性。”

多位管理醫療主題產品的基金經理均強調，創新藥與AI醫療是醫藥行業最大的兩個新興主題，創新藥成熟在前，AI醫療成熟在后，在醫療新技術、新產品上的布局必須考慮節奏，才能獲得最大的收益空間，即“先做藥后做醫”。

鵬華基金權益投資二部副總經理、基金經理金笑非認為，2025年對創新藥領域長期看好，是他目前重倉的方向，但也逐步提高組合的進攻性，作為調倉思路，比如AI醫療。

明星基金減持創新藥更換AI醫療

基金經理“先藥后醫”的布局節奏，在股票市場上已經開始逐步映射，多只醫療行業基金、明星基金在今年6月末減持創新藥，并將倉位更換為AI醫療。

進入8月份，AI醫療公司突然在市場上變得異常活躍，大有趕超創新藥熱度的趨勢，創金合信基金旗下QDII產品覆蓋的美股AI醫療Tempus AI公司突然強勢上攻，這只全球AI醫療巨頭在短短兩周內累計上漲超30%。

6月末，基金經理在港股市場已提前布局AI醫療股票，頭部公募如銀華基金、華夏基金、招商基金、富國基金開始紛紛下場鎖定籌碼，晶泰控股、訊飛時代天使、醫療科技、云知聲等紛紛進入重倉股名單。

券商中國記者注意到，截至6月末，銀華基金旗下銀華醫療健康基金已將AI醫療公司晶泰控股列為第一大重倉股，個股倉位占比超過8%，在8月4日—15日的10個交易日內，晶泰控股股價飆升近65%。

事實上，基金經理正在給AI醫療前所未有的估值定價，平安基金重倉布局的AI醫療公司云頂新耀在2024年的收入僅有7億元，但市值卻接近300億港元，這體現出基金經理對AI醫療這種新技術、新物種給予較多的估值寬容度。

此外，2024年收入僅約9億元的云知聲，股價在7—8月持續飆漲，市值也一度突破500億港元。

基金經理也在加速兌現創新藥股票籌碼，以將倉位切換到AI醫療股票上。

具體來看，截至6月末，萬家健康產業基金將創新藥龍頭股科倫博泰生物賣出，此前該股為基金的第一大重倉股，而今，包括科倫博泰生物、藥明康德等藥物股已退出前十大股票名單，取而代之的是訊飛醫療科技、晶泰控股，這兩只AI醫療股票分列萬家健康產業基金的第六大、第五大重倉股。

前海開源基金、華夏基金、惠升基金等也同樣加速布局AI醫療，惠升醫藥混合基金在6月末減持了創新藥股票，并大幅度增加AI醫療的倉位，百濟神州、信達生物、瀚森制藥等藥物股從該基金的十大重倉股名單中退出，基金經理則將時代天使、九安醫療等AI醫療公司新納入重倉名單。

AI醫療下半年補漲行情概率大

進入7月，創新藥主題基金收益開始批量翻倍，基金經理對AI醫療接棒和切換的預期大大提升。

長城久嘉創新成長基金經理龍宇飛告訴券商中國記者，AI醫療相關板塊今年上半年表現較為乏力。AI醫療的市場認可度和關注度暫時不及創新藥，AI醫療板塊兼具醫藥屬性與科技屬性，但過去幾個月未明顯體現出與醫藥板塊的聯動性。

“隨著三四季度來臨，AI醫療的投資機會開始明顯得到資金關注。”龍宇飛表示，AI醫療賽道內多家公司業績有望逐步觸底回升，這些資金在某一階段的高低切換過程中，或將分流一些到位置相對較低、未來一兩年存在較多變化的公司，AI醫療領域仍有相關標的值得挖掘。

華安醫藥生物基金經理桑翔宇也認為，AI醫療有望成為2025年的年度投資主題， AI+制藥主打“賣鏟人”邏輯， AI+醫療是通過診療數據變現，實現降本增效和商業邏輯提升，賦能醫療的各個環節。

桑翔宇表示，“互聯網大廠+醫藥公司+頭部醫院”合作的商業化模式具備競爭優勢，在B端利用高質量數據訓練出高質量模型，再進一步向C端輻射，可能是未來產業發展演化路徑，重點關注有數據的企業，與高能級醫院有科室共建、能獲取優質數據的企業。

校對：劉榕枝