近日，中國證監(jiān)會同意上海期貨交易所（下稱“上期所”）膠版印刷紙期貨、燃料油、石油瀝青和紙漿期權(quán)注冊，標(biāo)志著上期所即將上市全球首個文化用紙金融衍生品，同時加速實(shí)現(xiàn)成熟期貨品種期權(quán)覆蓋，上期所產(chǎn)品體系進(jìn)一步豐富。

證監(jiān)會要求上期所做好各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，保障相關(guān)品種平穩(wěn)推出和穩(wěn)健運(yùn)行。

上期所豐富產(chǎn)品矩陣

據(jù)介紹，造紙工業(yè)是與國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民生活息息相關(guān)的重要基礎(chǔ)原材料產(chǎn)業(yè)，從應(yīng)用領(lǐng)域來看，紙可以分為文化用紙、包裝用紙、生活用紙、特種紙等。膠版印刷紙是文化、印刷用紙的典型代表紙種，主要以漂白木漿為原料制成，廣泛應(yīng)用于圖書、雜志、筆記本等領(lǐng)域，同時具有市場體量大、標(biāo)準(zhǔn)化程度高、價格波動大等特點(diǎn)。

我國是全球最大的膠版印刷紙生產(chǎn)國和消費(fèi)國。2024年我國膠版印刷紙產(chǎn)量948萬噸，表觀消費(fèi)量871萬噸。近年來，國內(nèi)外市場環(huán)境復(fù)雜多變，我國造紙工業(yè)面臨著較大營收增長壓力，產(chǎn)業(yè)避險需求較高。推出膠版印刷紙期貨和期權(quán)，將填補(bǔ)國內(nèi)文化用紙金融衍生品的空白，為我國文化用紙產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供精準(zhǔn)管理價格波動風(fēng)險的工具，加快形成公開透明公允的市場價格。同時，與紙漿期貨形成協(xié)同效應(yīng)，打造“紙漿—膠版印刷紙”的完整風(fēng)險管理鏈條，加強(qiáng)上下游企業(yè)對從原材料到產(chǎn)成品敞口風(fēng)險的閉環(huán)管理，完善漿紙產(chǎn)業(yè)全周期風(fēng)險管理體系，提升商品期貨市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。

造紙產(chǎn)業(yè)同時具有較強(qiáng)的循環(huán)經(jīng)濟(jì)特征，目前在我國已經(jīng)基本形成完整的原料可再生、產(chǎn)品可循環(huán)、廢棄可回收的生產(chǎn)、流通和消費(fèi)體系。《中共中央 國務(wù)院關(guān)于加快經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型的意見》中明確提出，大力推動造紙等行業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型，推廣節(jié)能低碳和清潔生產(chǎn)技術(shù)裝備，造紙行業(yè)正加快技術(shù)進(jìn)步，迎來新一輪轉(zhuǎn)型升級。膠版印刷紙期貨和期權(quán)上市后，將通過交割品級選擇設(shè)置、交割認(rèn)證品牌準(zhǔn)入等合約制度安排引導(dǎo)行業(yè)全面貫徹綠色循環(huán)發(fā)展理念。如，將在交割認(rèn)證品牌遴選時優(yōu)先考慮具備相關(guān)綠色認(rèn)證資質(zhì)的企業(yè)，引導(dǎo)生產(chǎn)企業(yè)推行環(huán)保工藝，以市場化手段推動造紙產(chǎn)業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型，為“雙碳”戰(zhàn)略和綠色發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)貢獻(xiàn)力量。

上期所燃料油、石油瀝青和紙漿期貨經(jīng)過多年培育，已經(jīng)逐步成為企業(yè)套期保值的重要工具，具備市場流動性和合約連續(xù)性好、投資者結(jié)構(gòu)成熟等特點(diǎn)，進(jìn)一步推出期權(quán)產(chǎn)品，企業(yè)可以同步使用期貨、期權(quán)工具開展更精細(xì)化套保，從而有效增強(qiáng)風(fēng)險管理能力。

下一步，上期所將在中國證監(jiān)會的統(tǒng)一部署下，落實(shí)“四早”風(fēng)險防范化解要求，強(qiáng)化全過程監(jiān)管，持續(xù)加強(qiáng)與國家相關(guān)部委、行業(yè)協(xié)會溝通聯(lián)動，維護(hù)市場平穩(wěn)運(yùn)行，促進(jìn)功能有效發(fā)揮。

造紙產(chǎn)業(yè)迎來新工具

中國造紙協(xié)會秘書長劉文龍表示，我國是全球最大的膠版印刷紙生產(chǎn)和消費(fèi)國，市場規(guī)模接近500億元。此次上期所推出的膠版印刷紙期貨和期權(quán)，精準(zhǔn)契合產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對沖價格波動、鎖定經(jīng)營利潤的核心需求。從產(chǎn)業(yè)價值角度看，該品種填補(bǔ)了文化用紙金融衍生品的空白，與現(xiàn)有紙漿期貨形成“漿—紙”一體化風(fēng)險管理鏈條，助力企業(yè)通過套保應(yīng)對原材料成本波動和產(chǎn)成品價格的不確定性。從市場機(jī)制層面看，其公開透明的價格發(fā)現(xiàn)功能將成為行業(yè)的“錨定器”，提升現(xiàn)貨定價效率，引導(dǎo)企業(yè)優(yōu)化生產(chǎn)計(jì)劃。

劉文龍還表示，自2020年以來，協(xié)會與上期所就膠版印刷紙期貨、期權(quán)合約及規(guī)則開展了大量的調(diào)研和論證，并在推動造紙行業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型、促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展方面進(jìn)行了深入的研究，希望該品種上市后能夠通過市場化的手段，有效推動產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)綠色低碳轉(zhuǎn)型。

中信期貨研究所首席研究員李青表示，膠版印刷紙期貨和期權(quán)上市后將有望增強(qiáng)造紙產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)險抵御能力。膠版印刷紙作為文化用紙的核心品類，其價格走勢既受上游紙漿成本波動的影響，又與下游出版印刷、辦公文具等行業(yè)的供需格局緊密關(guān)聯(lián)，價格彈性呈現(xiàn)明顯的周期性特征。2022年以來，造紙行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)展，膠版印刷紙生產(chǎn)企業(yè)與經(jīng)銷商都面臨了價格、銷售持續(xù)疲軟的狀態(tài)，企業(yè)經(jīng)營壓力增大；對于下游終端用戶，紙價走弱雖然有助于降低采購成本，但可能伴隨紙張質(zhì)量不穩(wěn)定等問題，總體不利于企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營。期貨市場的引入將為產(chǎn)業(yè)鏈提供更精準(zhǔn)更合適的風(fēng)險對沖工具。此次期貨和期權(quán)的同步上市，也讓造紙產(chǎn)業(yè)在套期保值的過程中多了一個工具的選擇，能夠更好地匹配企業(yè)自身的風(fēng)險控制需求和套保目標(biāo)。在現(xiàn)有紙漿期貨的基礎(chǔ)上增加膠版印刷紙期貨品種，將使造紙企業(yè)能夠靈活運(yùn)用跨品種對沖策略，實(shí)現(xiàn)從原料采購到成品銷售的全鏈條利潤管理，進(jìn)而提升行業(yè)資源配置效率。

責(zé)編：羅曉霞

排版：劉珺宇

校對：姚遠(yuǎn)