股市大漲，券商板塊是當然的受益者！

今日早盤，牛市旗手——券商板塊突然發力。國盛金控連續兩日漲停，長城證券直線封板，中銀證券漲超8%，中信證券、國泰海通等權重股短線拉升。港股中資券商亦集體飆升，國聯民生、中州證券、申萬宏源等皆有不錯表現。

券商中國記者在采訪中了解到，近期業態的確出現了三大驅動：一是由于T0客戶數量增加、規模加大，部分券商的算力已經明顯不夠用；二是有大型券商表示，近期客戶保證金規模穩步增長；三是存量客戶加杠桿明顯，這一點也可以從融資余額的增長中體現出來。

分析人士認為，政策引導中長期資金持續入市，結構調整面臨拐點，低利率及資產荒下，險資、理財、公募的權益類占比均有望觸底回升。增量資金接力入市打開券商經紀、兩融、資管、投行等業務的增長空間，證券行業有望進入新一輪增長期。

集體飆升

早上開盤之后，券商股曾有一波小幅沖高，但很快就被打壓下來。然而，在早上10:20過后，這個板塊突然迎來了大手筆買單。國盛金控和長城證券直線漲停，整個板塊人氣也被激活，中信證券、國泰海通等權重股短線拉升。上證指數也受此帶動，明顯回暖。

進入8月份之后，市場明顯活躍起來，月內成交金額基本維持在1.5萬億元以上，多個交易日維持在1.7萬億元以上水平。板塊健康輪動，個股非?；钴S，截至昨日收盤，維持多頭排列的個股數量超過2500只。這一方面意味著市場漸入佳境，另一方面也意味著市場還未達到過熱狀態。

在券商中國記者采訪時，有券商表示，近期保證金規模穩健增長。還有一些市場人士表示，近期申購基金的投資者也有增多。另有券商表示，由于T0客戶數量增加、規模加大，部分券商的算力已經明顯不夠用。而且，加杠桿的存量客戶明顯增多。近期，融資余額持續增長，截至昨天，已超過2.02萬億元。

分析人士認為，中美相互延長90天關稅之后，市場的不確定性明顯下降，這在一定程度上拉高了投資者的風險偏好。浙商證券更是表示，今年以來，DeepSeek的AI算法在云端生長出智慧脈絡，人形機器人的機械臂跳出“未來之舞”，國內創新藥揚帆出海彰顯工程師紅利，新消費浪潮涌入國人日常，這些并非各自領域的單點突破，而是反映出中國優勢的立體生長。市場正在走出“系統性慢牛”。從歷史來看，若牛市的結論成立，券商自然也是最大的受益者。

上行周期來了？

目前，A股市場已經被多家券商定義為“牛市”，而且隨著美元降息周期的開啟，這種預期可能還會強化。這對于券商而言，利好不言而喻。

首先，增量資金入市預期強化。歷史上我國已出現五次較明顯的存款搬家現象，分別發生于2007年、2009年、2014—2015年、2021年以及2023—2024年，驅動因素包括利率下行、股市上漲預期和監管政策推動。

國海證券認為，當前存款搬家主要由利率下行和政策引導推動，資金流向以金融產品為主。廣發證券也表示，增量資金有望接力入市，券商業務有望全面受益。政策引導中長期資金持續入市，結構調整面臨拐點，低利率及資產荒下，險資、理財、公募的權益類占比均有望觸底回升。增量資金接力入市打開券商經紀、兩融、資管、投行等業務的增長空間，證券行業有望進入新一輪增長期。

其次，自營結構面臨調整拐點，業績彈性有望放大。廣發證券認為，多年“債牛”使得資金配置較為極致，而低利率時代下隨著長端利率下行，而分紅提升，權益市場吸引力逐漸增強，權益配置空間逐漸打開，進而有望提升券商的業績彈性。

另外，資產質量持續改善，估值隱憂緩解。2023年以來多措并舉推動地方債務風險緩釋，2024年以來房地產政策“組合拳”成效凸顯，高質量發展趨勢下市場信心穩步增強，城投、地產風險緩釋降低金融機構的“非標”風險。券商表內減值規模及占比下降客觀反映券商資產質量持續改善。

隨著收入回暖，行業降本增效放大利潤彈性。減員增效與結構優化并舉，2024年起營收恢復增長、管理費用趨穩、行業員工人數出現十年來首次負增長，人力成本有效控制，券商行業已越過成本高企的拐點，未來在降本增效與長期競爭力之間謀求平衡，依托數字化轉型、集約化管控，券商行業有望步入ROE的持續上行周期。

排版：王璐璐

校對：陶謙