為使公募ETF更精準地實現個股覆蓋，在創新藥指數中權重占比大、“跑得慢”的CXO公司已被剔除。

根據新的指數編制方案，恒生港股通創新藥指數剔除了5家CXO公司，這5家公司原先在指數中的權重合計約20%，且年內漲幅均不及指數整體表現，顯示出CXO與創新藥具有不同的行業景氣度，分屬兩個子行業。公募基金二季度報告顯示，截至2025年二季度，公募基金對CXO板塊的配置比例處于歷史低位。

創新藥ETF不再覆蓋CXO

基金經理密切關注的創新藥指數已全新升級，并提高“純度”。

近日，恒生港股通創新藥指數宣布修訂編制方案，并于8月11日正式生效。此次修訂明確剔除醫藥外包企業（CXO，全稱為醫藥合同外包服務組織），恒生港股通創新藥指數將聚焦創新藥核心公司，是目前公募ETF跟蹤的指數中首批“純度”達100%的創新藥指數。

被剔除的CXO行業此前亦是公募的重倉對象，也一直是基金經理參與創新藥行業的替代性品種，該賽道與創新藥行業密切相關，但其主要為創新藥制藥企業及生物科技公司提供研發、生產及商業化外包服務，不直接獲取創新藥的核心知識產權，一般不承擔新藥研發風險，也不參與創新藥專利研發和商業化成功后獲取的專利授權收益。

投資者對創新藥主題基金、創新藥ETF更精準的個性化需求也在升級，隨著創新藥行業盈利拐點逼近，整體投資吸引力大幅提升，創新藥與CXO之間的性價比吸引力漸行漸遠。

華南地區一家大型公募基金認為，由于CXO與創新藥在商業模式和產業鏈價值分配上存在明顯差異，剔除CXO公司后，恒生港股通創新藥指數成份股全部為創新藥企業，能夠更精準地表征本輪創新藥產業的發展趨勢。

基金看好創新藥長期收益

CXO公司給基金經理帶來較低的收益水平，以及公募減倉換藥也是指數調整的一些原因。

根據新的編制方案，恒生港股通創新藥指數剔除了5家CXO公司，這5家公司原先在指數中的權重合計約20%，且年內漲幅均不及指數整體表現。根據剔除CXO后的指數成份股進行回測，2023年指數發布日以來、2024年、2025年初至今，指數業績表現均更好，且自2023年指數發布日至今，修訂后的指數年化收益率超47%，夏普比率也更高。

在創新藥公司營收少、利潤虧損的2021年到2023年，有業績指引的CXO公司是公募參與創新藥的替代品，而今，公募基金對創新藥的態度開始更加嚴格，CXO公司對基金經理的吸引力也在變化。券商中國記者注意到，截至2025年公募基金二季度報告，CXO公司在醫藥主題基金產品的持倉占比處于歷史低位，多只醫藥主題基金在今年二季度減持CXO公司，并更換為港股創新藥股票。截至8月11日，主動權益類醫藥基金前10強的核心持倉中，CXO公司的持倉比例幾乎可以忽略。

易方達基金公司指出，今年以來，港股醫藥板塊表現亮眼，成為市場關注的焦點。截至8月5日，恒生港股通創新藥指數年內漲幅約100%。背后是我國創新藥產業發展取得了顯著成果，創新成本不斷降低、研發效率不斷提高，管線儲備已躍居全球第二，吸引跨國藥企大幅增加我國創新藥專利的采購，今年1—5月采購金額已接近2024年全年水平。從中長期來看，大型跨國藥企加快從我國采購創新藥專利的趨勢仍有望持續。我國創新藥在國際市場上的競爭力不斷加強，這也成為股票市場重新定價我國創新藥資產價值的重要依據。

廣發基金投顧團隊認為，年初以來，港股創新藥漲幅已經超過100%。但經過翻倍上漲后，從近5年看，創新藥當前的估值水平（市盈率大約41.8倍）是一個較低值，且對于典型的成長風格行業來說，這個數值本身不算高。

“本輪創新藥行情不是曇花一現的短期利好，而是具有一定持續性的。”廣發基金人士分析認為，一是基本面上的研發水平+變現能力兩開花，近期重磅BD交易頻頻落地，客戶均是海外的知名大藥企，體現了我國創新藥研發水平獲得海外龍頭的認可，再加上藥品密集獲批上市，真正地從研究階段，轉換成了帶來實在營收的成品藥物；二是6月底以來上證指數一路上攻3600點，債市收益率下降和波動率增加，股市的吸引力持續上升，帶動A股和港股市場風險偏好大增，對創新藥這類科技成長型行業非常友好。不過短期來看，創新藥板塊上漲速度短期較快，存在一些止盈盤的壓制力量，有回調或震蕩的可能，市場須留意波動風險。

截至8月11日，主動權益創新藥主題基金年內收益率最高已達130%，一些跟蹤指數的創新藥ETF基金收益也已接近翻倍。

排版：劉珺宇

校對：蘇煥文