美聯(lián)儲9月降息穩(wěn)了？

8月12日，美國勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的7月消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI）顯示，通脹并未出現(xiàn)惡化。市場開始憧憬美聯(lián)儲9月議息會(huì)議降息。

數(shù)據(jù)發(fā)布后，美股期貨短線走高，美股三大指數(shù)集體高開。

美元指數(shù)短線跳水。

CPI符合預(yù)期

數(shù)據(jù)顯示，美國7月CPI同比增長2.7%，預(yù)估為2.8%，前值為2.7%；環(huán)比增長0.2%，預(yù)估為0.2%，前值為0.3%。剔除食品能源的核心CPI同比增長3.1%，預(yù)估為3%，前值為2.9%；環(huán)比增長0.3%，預(yù)估為0.3%，前值為0.2%。

分項(xiàng)來看，7月居住類指數(shù)上漲0.2%，成為帶動(dòng)本月CPI上漲的主要因素。食品類指數(shù)當(dāng)月持平，其中外出就餐價(jià)格上漲0.3%，而家庭食品價(jià)格下降0.1%。能源類指數(shù)則下跌1.1%，汽油價(jià)格環(huán)比下降2.2%。

剔除食品與能源后的核心CPI環(huán)比上漲0.3%，高于6月的0.2%。漲幅較大的項(xiàng)目包括醫(yī)療保健、機(jī)票、娛樂、家居用品與運(yùn)營、二手車與卡車；而住宿類和通信類指數(shù)則出現(xiàn)下跌。

數(shù)據(jù)發(fā)布后，知名金融博客零對沖認(rèn)為，美國7月CPI并沒有過于火熱，美聯(lián)儲9月降息是可行的。

有“美聯(lián)儲傳聲筒”之稱的Nick Timiraos表示，在 7 月份的就業(yè)報(bào)告發(fā)布之后，降息的標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生了變化。本來，如果今天CPI數(shù)據(jù)很高，9月降息的計(jì)劃可能會(huì)被打亂。7月份的通脹數(shù)據(jù)并非完全沒有通脹現(xiàn)象，但其水平也不足以阻止在9月份進(jìn)行降息。

Annex財(cái)富管理首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Brian Jacobsen表示，核心通脹傳達(dá)的信息是，任何關(guān)稅引發(fā)的通脹都可能是一個(gè)過程，而非單一事件。最終，關(guān)稅可能會(huì)在不同程度上體現(xiàn)在消費(fèi)者價(jià)格中，但這些一次性的價(jià)格上漲不會(huì)一次性發(fā)生。這將在未來幾個(gè)月讓美聯(lián)儲和經(jīng)濟(jì)評論員感到困惑。只要通脹指標(biāo)保持可控，美聯(lián)儲就應(yīng)該有足夠的信心在9月份重啟降息。

關(guān)稅對通脹的影響

太平洋投資管理公司（PIMCO）經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tiffany Wilding表示，與關(guān)稅相關(guān)的壓力包含在CPI報(bào)告的某些領(lǐng)域，這主要集中在商品領(lǐng)域，傳導(dǎo)過程較慢，除此之外，通脹壓力看起來非常可控。所以Wilding認(rèn)為，對美聯(lián)儲來說，這是一個(gè)非常好的信號。

富國銀行指出，此次數(shù)據(jù)將進(jìn)一步驗(yàn)證關(guān)稅上調(diào)對物價(jià)的推升作用。該行表示， 價(jià)格傳導(dǎo)仍處于早期階段，進(jìn)口稅上漲的最終負(fù)擔(dān)在終端消費(fèi)者、國內(nèi)賣家和海外出口商之間的分配尚未明朗。而與此同時(shí)，消費(fèi)者疲勞感不斷加劇，使得整體價(jià)格的持續(xù)上行面臨阻力。

鑒于7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅下調(diào)，多數(shù)分析認(rèn)為，只要通脹不出現(xiàn)極端過熱情況，9月降息幾乎已成定局。

德意志銀行預(yù)計(jì)，短期核心通脹的年化走勢出現(xiàn)分化——三個(gè)月年化率將回升至2.7%，但六個(gè)月年化率有望降至2.4%。背后的原因是汽車、家具等關(guān)稅敏感型商品的價(jià)格會(huì)顯著走高，而部分服務(wù)價(jià)格的漲幅則趨緩。

Glenmede投資策略和研究主管Jason Pride表示：現(xiàn)在還不能完全看出關(guān)稅帶來的影響，但根據(jù)目前的情況來看，根據(jù)6月份的CPI數(shù)據(jù)，消費(fèi)者迄今已承擔(dān)了約三分之一的關(guān)稅負(fù)擔(dān)。隨著關(guān)稅前庫存的下降，企業(yè)可能會(huì)在未來幾個(gè)月開始將更多成本轉(zhuǎn)嫁給家庭。

除去關(guān)稅因素，高盛預(yù)計(jì)潛在趨勢通脹將進(jìn)一步回落，主要受住房租金和勞動(dòng)力市場壓力減弱推動(dòng)。高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測，到2025年12月，核心CPI和核心PCE同比漲幅均為3.3%；若剔除關(guān)稅影響，兩項(xiàng)指標(biāo)將降至2.5%。

野村證券指出，“只有當(dāng)服務(wù)端領(lǐng)漲時(shí)，投資者才會(huì)懷疑美聯(lián)儲是否會(huì)推遲寬松節(jié)奏”。這是因?yàn)榉?wù)價(jià)格的上漲往往意味著工資增長壓力持續(xù)，通脹粘性更強(qiáng)，不易回落。

美聯(lián)儲降息在即

通脹持續(xù)緩解疊加糟糕的就業(yè)數(shù)據(jù)，讓投資者開始憧憬美聯(lián)儲9月議息會(huì)議降息。

根據(jù)芝商所美聯(lián)儲觀察工具的數(shù)據(jù)，截至周二下午，投資者認(rèn)為美聯(lián)儲在9月貨幣政策會(huì)議上降息0.25%的概率為87%，高于上月的57%。

上周，美聯(lián)儲理事鮑曼表示，核心個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）通脹的實(shí)際走勢可能比數(shù)據(jù)反映的情況更接近2%的目標(biāo)水平。她認(rèn)為，忽視暫時(shí)高企的通脹是合適的做法。通脹上行風(fēng)險(xiǎn)已降低，更有信心關(guān)稅不會(huì)導(dǎo)致持續(xù)性通脹。鮑曼認(rèn)為就業(yè)人數(shù)增長急劇放緩可能是由于勞動(dòng)力需求大幅疲軟所致。鮑曼表示，放松監(jiān)管、降低稅收以及利于商業(yè)發(fā)展的環(huán)境可能會(huì)抵消關(guān)稅相關(guān)因素對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和物價(jià)的影響。此外，她贊成今年三次降息。

本周還將發(fā)布生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)報(bào)告，而美聯(lián)儲最青睞的通脹指標(biāo)7月PCE將在8月底發(fā)布。同時(shí)，8月底全球央行行長還將在杰克遜霍爾舉行年會(huì)，美聯(lián)儲主席鮑威爾將會(huì)發(fā)表講話。屆時(shí)，美聯(lián)儲對降息的態(tài)度將會(huì)揭曉。

責(zé)編：萬健祎

校對：高源