今年以來，AI正在進入從算力投入到云服務消耗、再到商業化收入，最終回到算力再投入的良性循環，而AI應用的起量正是推動這一飛輪效應的關鍵。

7月31日，國務院常務會議審議通過了《關于深入實施“人工智能+”行動的意見》，提出要深入實施“人工智能+”行動，大力推進人工智能規模化商業化應用，充分發揮我國產業體系完備、市場規模大、應用場景豐富等優勢，推動人工智能在經濟社會發展各領域加快普及、深度融合，形成以創新帶應用、以應用促創新的良性循環。

多位受訪基金經理認為，雖然算力是AI產業里面景氣度先行方向，但今年開始，AI將進入商業化閉環新階段，海內外眾多AI應用加速起量，帶動token調用量爆發增長，核心產品ARR斜率走陡，AI正逐漸進入到下半場的應用爆發階段。

AI應用商業化起量起規模

在多位基金經理看來，今年是AI應用商業化開始起量、起規模的關鍵一年。

海外方面，靠AI編程發力的Cursor成為歷史上最快達到5億美元ARR（年度經常性收入）的公司，Anthropic的ARR也在短短半年內從去年底的10億美元飆升至近40億美元，同時，OpenAI今年的年化收入已經突破100億美元，相較去年增長近80%，Google的token（文本處理的最小單元）日均調用量達到16萬億，較去年同期增長了50倍。

國內方面，快手可靈在推出10個月后（即今年3月）ARR已突破1億美元，今年4月和5月的月度付費金額均超過1億元人民幣；同時，截至5月底，字節豆包大模型日均token使用量超過16.4萬億，環比4月底增長3.7萬億，較2024年5月剛發布時增長超137倍。

匯添富移動互聯的基金經理沈若雨表示，和投資者以往的觀感不同，盡管沒有看到爆款應用，但AI功能正在滲透進每個人的日常工作生活中，其中一個表征來自于token數量的爆發式增長，這其實代表了AI用戶的實際使用量正在飛速增長，隨著Deepseek降低單位算力成本，AI應用持續落地，各類Agent應用數量快速增長、token數量持續增長。

德邦基金的基金經理陸陽認為，從今年開始，AI應用的行情已經不再由事件催化為主要線索，而是更加聚焦商業化的實際進展。

“近期，很多美股AI應用公司開始不斷上修由AI驅動帶來的業績預期，包括教育、廣告、編程等。一級市場的情況也同樣如此，不管是頭部明星公司，還是僅有數人的小團隊，非常多的AI創新型產品公司都開始出現爆發式增長。對于很多公司來說，尋找用戶的核心痛點、迭代出更符合用戶需求的產品才是關鍵。對國內公司來說，近期密集的產品發布和商業化暢想，我們相信他們也正在步入正確的道路上，市場也應當給予商業化體量和彈性有更好的定價甚至溢價。”陸陽向券商中國記者表示。

華泰柏瑞基金研究部進一步指出，在商業化落地方面，AI應用正聚焦B端（企業級）和C端（消費者級）的雙軌賦能：

B端場景以AI智能體為核心，實現降本增效和收入增長，例如在營銷、辦公和教育領域優化客戶洞察、內容創作和決策支持，2025年全球AI工具在代碼生成和客服機器人等領域的應用率已超25%，可量化ROI（投資回報率）推動企業支出向AI傾斜；

C端則通過硬件集成和多模態體驗重塑用戶體驗，如AI虛擬陪伴和智慧終端，但當前變現較弱主要受免費模型競爭和宏觀環境影響。目前階段，短期有GPT5、國內AI應用政策支持等催化，可關注B端環節的AI智能體方向和C端環節的多模態相關方向。

智能體從概念演進到核心入口

在眾多AI應用方向中，AI Agent（智能體）是人機交互的重要入口和熱點方向。

8月8日，OpenAI發布其最新AI大模型GPT-5系列，GPT-5不僅是一種更強的語言模型，它還展示了agentic編程、工具調用和系統級問題解決能力的躍遷，AI Agent功能得到強化。在此之前，7月18日，OpenAI剛剛發布全新ChatGPT Agent，可以自動利用多種工具進行規劃，完成包括自動瀏覽用戶日歷、生成可編輯PPT、運行代碼等復雜任務。

此外，8月6日，360集團創始人周鴻祎在第十三屆互聯網安全大會演講中，將2025年稱為“智能體元年”，并認為智能體會成為AI技術應用的主角。周鴻祎提到，當前，智能體只是開始，下一步就是演變成智能體蜂群、集群；一個公司開始可能會有若干智能體，后面數量增多就會有智能體部門，進而會改變個體工作方式與價值創造模式，改變企業的組織運營模式，最終重塑運營邏輯。

“其實，AI智能體的概念最早可以追溯到2023年，當時的智能體還停留在代理型工具的階段，然后到了2024年，大模型技術快速滲透，智能體逐漸具備了推理－記憶－行動的基礎能力，進入2025年，智能體則開始進入產業滲透階段，實現垂直深耕和規模化落地。”上海一位科技風格基金經理向券商中國記者回顧了AI智能體過去三年的演變。

他認為，在移動互聯網時代，用戶通過各類APP滿足不同垂類場景的需求，高MAU（月活躍人數）的APP制定推送機制并借此向內容生產者收取服務費；到了Agent時代，APP弱化為硬件的后臺服務提供方，Agent可以通過語義理解直接調用底層API，代替APP掌握內容分發的權力。AI Agent有望成為新的互聯網核心，催生手機廠商和互聯網廠商的入口爭奪。

為了掌握流量入口和內容分發變現權力，近期，手機廠商和互聯網廠商均在搶灘AI Agent，比如榮耀與智譜、蘋果與阿里合作，將手機品牌的龐大用戶基數與互聯網廠商的海量用戶數據結合，幫助雙方更好地把握C端應用機會。

陸陽也表示，在AI應用中更看好AI Agent和多模態方向，因為其商業化前景更為清晰。多智能體協同架構，一定程度上推動了AI產品從“提供建議”向“創造價值”躍遷，推動人機協作從“工具使用”轉向“智能體架構設計”，AI正從“對話工具”進化為“數字助理”。這一轉變不僅提升了AI在復雜場景中的實用性，也為企業服務、個人生產力提升等廣泛領域打開了巨大的商業化空間。

端側創新或為下一輪增長引擎

相比軟件應用端的爆發，AI端側（手機、PC、眼鏡、玩具、智能家居等）的進展則相對緩慢。

摩根科技前沿靈活配置混合的基金經理李德輝認為，AI已經發展兩年，算力一直是市場投資主線，市場一直期待下游應用起來，例如C端爆款產品、人工智能的硬件等，目前AI應用不顯性，沒有C端爆款產品、沒有AI硬件突破，目前看商業化略慢。

中信成長動力混合基金經理李品科表示，AI相關的應用端，如蘋果鏈和智能駕駛仍處于低位，市場對于貿易戰的擔憂帶來果鏈的極低估值，但是AI端側的發展仍在持續，時間是AI發展的朋友。

“市場可能還在等待iPhone17系列的發布，AI升級對芯片、主板、散熱、續航及聲學等方面均有更高要求，有望帶動多個產業鏈環節迎來升級；此外，以手機為載體的硬件終端畢竟仍然需要手持并查看屏幕信息，交互較為不便，AR/MR產品設備搭載攝像頭等多種傳感器，可實現素材實時獲取，有望成為多模態AI終端的更優選，我們也非常關注這方面的投資機會。”上述科技風格基金經理表示。

平安基金的基金經理黃維表示，往后看，端側AI是他非常關注的領域，智能眼鏡、智能玩具和智能家居等是重要載體，目前產品成熟度還有提升空間，但硬件迭代速度很快，可能明后年就能看到較為明顯的改善，端側創新是新一輪科技周期的重要催化劑。

中歐數字經濟的基金經理馮爐丹也特別提到了智能眼鏡的投資價值，認為其未來有望重構整個眼鏡行業。目前，眼鏡產業大部分利潤率是被終端零售商拿到的，智能眼鏡的邏輯是通過“加量不加價”重構原有產業鏈，降低終端利潤率的同時，把眼鏡的體驗和重量做得更好。2024年，智能眼鏡行業的銷量是300萬臺，預計2027年實現1億臺，對應1000億元的市場空間，增量彈性集中在主芯片和中小ODM。

“AI正逐漸進入到下半場的應用爆發階段，大模型平權時代，更需要應用公司有好的產品經理打破需求的邊界，以及工程師解決連接現實的問題，好AI公司的能力邊界從科學家領域向發明家+工程師領域轉移。”華安先進制造的基金經理熊哲穎認為，“我們認為，AI應用的發展正在進入中國優勢區域：將AI嵌入場景，以及產品化的能力。”

責編：楊喻程

排版：劉珺宇

校對：陶謙