最近市場明顯趨強(qiáng)！

資金流入中國股市的趨勢似乎正在加強(qiáng)。在經(jīng)歷了上周后半周的調(diào)整之后，A股市場連漲三天。港股市場雖受制于匯率，但表現(xiàn)也不弱。摩根士丹利發(fā)出最新信號稱，外資基金7月加速凈流入中國股市。

與此同時(shí)，數(shù)據(jù)顯示，截至8月5日，A股市場的融資余額為19863.11億元，相較上個(gè)交易日增加87.06億元。這也是連續(xù)第二個(gè)交易日回升。融資余額水平已經(jīng)達(dá)到了10年前7月份的水平。不過，融資余額與流通市值之比，以及融資余額與M2之比皆遠(yuǎn)低于當(dāng)時(shí)的水平。

資金涌入

A股連漲三日，上證指數(shù)新高近在咫尺，這背后是資金的大舉殺入。

摩根士丹利發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，外資基金于7月加速凈流入中國股市，其中被動型基金流入39億美元，主動型基金則流出12億美元。被動型基金主要集中在月底入場，恰逢多項(xiàng)“反內(nèi)卷”政策發(fā)布。7月外資凈流入達(dá)27億美元，高于6月的12億美元。

最近幾個(gè)交易日，成交量雖然未能恢復(fù)至7月份的高峰水平，但杠桿資金涌入明顯。

截至8月5日，滬深兩市的融資融券余額超過兩萬億元，其中融資余額19863.11億元，相較上個(gè)交易日增加87.06億元。8月4日，股市大反彈，融資余額亦大幅增加。當(dāng)天，A股融資余額合計(jì)19776.05億元，較上一交易日增加113.31億元。7月末的融資余額比6月末增加了1329億元，而8月短短幾個(gè)交易日再增153億元。

另外，據(jù)券商中國記者觀察，場外談?wù)摴善钡娜嗣黠@增多。兩大數(shù)據(jù)也能佐證這個(gè)現(xiàn)象。

一是上交所最新披露的最新數(shù)據(jù)顯示，今年7月，A股新開戶數(shù)逼近200萬戶，達(dá)196.36萬戶，與去年同期相比激增71%，環(huán)比增長超19%。

二是百度指數(shù)顯示，進(jìn)入8月份之后，股票搜索指數(shù)明顯反彈，由8月3日的1709暴漲至8月4日的14868，目前，仍維持在14000左右水平。漲幅可謂巨大。

資金推動到何時(shí)？

有幾家券商皆發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，當(dāng)前的市場主要由資金推動。而且，隨著A股市場反彈、估值出現(xiàn)明顯擴(kuò)張，一些主要股指的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已經(jīng)回落到歷史均值以下，甚至達(dá)到“均值-1倍標(biāo)準(zhǔn)差”的水平。

那么，資金推動的行情能夠持續(xù)到什么時(shí)候？

歷史上，股市風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)落在“平均值-1倍標(biāo)準(zhǔn)差”以下的時(shí)間段并不罕見，比如2014年12月—2015年8月、2017年11月—2018年2月、2020年9月—2021年4月，持續(xù)時(shí)間分別為9個(gè)月、4個(gè)月和8個(gè)月。

中泰證券表示，這幾次宏觀環(huán)境類似，都屬于“不能支持股市走牛”的客觀環(huán)境，支持A股估值大幅擴(kuò)張的因素都不在基本面，而是資金驅(qū)動。這幾個(gè)時(shí)間段都并未出現(xiàn)企業(yè)盈利的持續(xù)擴(kuò)張，甚至企業(yè)盈利可能出現(xiàn)下行。除了2017—2018年由于流動性快速退潮，股市風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在向下突破“均值-1倍標(biāo)準(zhǔn)差”后未能持續(xù)以外，其余時(shí)段股市風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)均能向下突破至“均值-2倍標(biāo)準(zhǔn)差”附近乃至更低。

本輪估值擴(kuò)張也一樣起始于資金面的變化，且宏觀環(huán)境與之前較為類似。2024年9月至今，經(jīng)濟(jì)基本面和企業(yè)盈利增速均較弱，且貨幣政策處在相對寬松的環(huán)境。決定行情起點(diǎn)和終點(diǎn)的核心因素都是資金驅(qū)動的持續(xù)性。行情的終點(diǎn)取決于資金驅(qū)動和市場情緒的變化，需要?jiǎng)討B(tài)測量。

另外，分析人士認(rèn)為，對于外圍的擾動也會影響市場的情緒，并給資金面帶來擾動。目前，美俄仍處于談判當(dāng)中，俄烏停火存在變數(shù)。這也意味著特朗普對俄制裁以及由此產(chǎn)生的次級關(guān)稅亦不明朗。不過，有分析指出，若次級關(guān)稅再度引發(fā)市場波動，可能正是入市良機(jī)。

校對：許欣