隨著“反內卷”政策帶來的看多情緒逐漸消退，焦煤的交易邏輯逐漸回歸基本面。本周一，焦煤期貨2509合約低開后一度跌至950元/噸，跌幅超過4%，隨后止跌企穩，午盤收漲2.33%，報1141元/噸。

期貨日報記者注意到，8月山西大礦長協價格環比上調130~200元/噸，為焦炭價格帶來有力的支撐。昨日焦炭第5輪提漲也基本落地，價格已累計上漲250~275元/噸，但由于焦煤價格漲幅較大，噸焦目前仍然虧損45元。

“按照目前的蒙古焦煤價格來折算，倉單價約為1050元/噸，焦煤價格反彈為超跌后的調整。目前煤焦市場基本面并不悲觀，供應雖然有所恢復，但山西部分地區從上周開始核查超產情況，下半年的核查工作預計會持續進行，全年供應增量將較為有限?！焙Ｍㄆ谪浐谏芯繂T魏亞茹說。

“經過5輪提漲，焦炭利潤有所恢復。其中，山西地區焦企從第4輪提漲時虧50~80元/噸開始轉為盈虧平衡，只有少量高成本焦企在第5輪提漲后仍有小幅虧損。河北及山東地區焦企則基本恢復盈利，焦炭供應預計會小幅增長。”一德期貨天津分公司高級分析師張源說。

張源認為，成本仍是本輪焦炭價格上漲的主要驅動力。前期，焦煤現貨價格跟隨市場情緒一路走強。以山西地區為例，部分焦企入爐成本1個月內快速上漲200~250元/噸。同時，前期部分焦企保持原料低庫存策略，煤價上漲后采購成本快速提升，成本壓力較大。焦炭價格本次上漲幅度每輪仍維持50元/噸，焦企成本向下游傳導的速度相對緩慢。在焦煤價格運行相對平穩后，焦炭價格仍有一定的上漲空間。此外，焦炭目前的需求也相對穩定。鐵水產量上周雖有下降，但仍在240萬噸/日以上。根據供需平衡表，目前的鐵水供應仍有小幅缺口，下游完成補庫后的額外需求能夠支撐本輪焦炭價格持續上漲。

張源認為，若蒙煤進口能夠維持，則可以明顯緩解當前的煤炭供應壓力。另外，近期澳煤在南方地區的進口窗口已經打開，后期進口量預計也將提升，國內供應壓力有望進一步下降。俄煤方面，自7月以來，進口詢盤也明顯恢復，進口增量預計將體現在7月和8月的進口數據中。

有行業人士提醒，國內焦企在8月底至9月初仍有減產預期。一方面，根據往年經驗，部分地區煤礦可能在8月下旬開始減產，并維持至9月4日以后，相關區域的鋼廠及焦企也將減產，但影響預計不大。另一方面，超產核查仍未結束，上周長治有煤礦因超產面臨罰款和停產3天的處罰，后期需要關注核查是否會擴展到山西周邊地區。

當前鋼企生產經營情況如何？魏亞茹介紹，目前鋼廠利潤尚可，鐵水產量雖有下滑，但降速較慢，與去年同期相比仍處于高位，短期內對煤焦需求有一定支撐。受超產核查、焦企虧損等因素影響，煤焦供應增長有限，供應量也處于歷史同期中等偏下水平。

展望后市，張源表示，當前，煤焦市場的供需格局已經發生變化，供需平衡表7月初已經開始改善，三季度內相關品種價格暫不具備再次大幅回調的條件，短期震蕩偏強運行，中期需要繼續關注相關政策、事件對供需平衡表的影響。

“在上游去庫的大趨勢下，煤焦價格回調空間較為有限。8月是終端需求淡季和政策空窗期，市場交易邏輯較難證偽，預計短期煤焦價格波動較為平緩，后期需要關注市場情緒以及鐵水產量變化?！蔽簛喨阏f。