主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)跑贏ETF，規(guī)模卻不及ETF增長(zhǎng)。

今年以來(lái)，人形機(jī)器人、創(chuàng)新藥等板塊演繹極致上漲行情，而公募基金市場(chǎng)卻呈現(xiàn)出“主動(dòng)權(quán)益基金賺業(yè)績(jī)，ETF賺規(guī)模”的割裂現(xiàn)象：主動(dòng)權(quán)益基金憑借個(gè)股挖掘能力階段性跑贏ETF，但ETF卻憑借多重優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)規(guī)模碾壓。

主動(dòng)權(quán)益基金賺吆喝，ETF成贏家

近期，創(chuàng)新藥板塊行情持續(xù)演繹，推升基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)向好。業(yè)績(jī)翻倍基金產(chǎn)品批量涌現(xiàn)，在7月29日，創(chuàng)新藥行情達(dá)到巔峰，年內(nèi)基金業(yè)績(jī)翻倍的產(chǎn)品總數(shù)一度達(dá)到了17只，均為創(chuàng)新藥主題基金，其中10只產(chǎn)品為主動(dòng)權(quán)益基金，7只產(chǎn)品為創(chuàng)新藥主題ETF。

匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選、長(zhǎng)城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選、中銀港股通醫(yī)藥、永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選、華安醫(yī)藥生物5只創(chuàng)新藥主題基金占據(jù)年度業(yè)績(jī)榜前列，匯添富國(guó)證港股通創(chuàng)新藥ETF、萬(wàn)家中證港股通創(chuàng)新藥ETF、廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF、華泰柏瑞恒生創(chuàng)新藥ETF、銀華國(guó)證港股通創(chuàng)新藥ETF等ETF產(chǎn)品業(yè)績(jī)緊隨其后。

今年以來(lái)，人形機(jī)器人、創(chuàng)新藥板塊迎來(lái)爆發(fā)性行情，率先布局的主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)一騎絕塵，長(zhǎng)期占據(jù)年內(nèi)業(yè)績(jī)榜前列，主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理憑借精準(zhǔn)選股和集中持倉(cāng)，收獲的業(yè)績(jī)大幅領(lǐng)先相關(guān)指數(shù)基金產(chǎn)品。

不過(guò)，主動(dòng)權(quán)益基金雖贏得業(yè)績(jī)，但是從規(guī)模變化來(lái)看，不及ETF產(chǎn)品對(duì)投資者的吸引力。從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)看，ETF的規(guī)模擴(kuò)張與行業(yè)主題行情高度綁定。今年，創(chuàng)新藥、人形機(jī)器人等熱點(diǎn)板塊貢獻(xiàn)顯著。

Wind數(shù)據(jù)顯示，10只業(yè)績(jī)翻倍的創(chuàng)新藥主動(dòng)權(quán)益基金二季度末規(guī)模僅94億元，二季度期間規(guī)模僅增加了58億元。7只ETF產(chǎn)品二季度規(guī)模增加了129億元，總規(guī)模達(dá)到了284億元。最新數(shù)據(jù)顯示，7月份至今，7只ETF規(guī)模再度增加近100億元。

在這輪創(chuàng)新藥行情中，主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模的增長(zhǎng)顯然不及ETF，更多投資者通過(guò)配置ETF參與創(chuàng)新藥的政策紅利和行業(yè)突破帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

在今年二季度，年內(nèi)業(yè)績(jī)排名第一匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選規(guī)模甚至出現(xiàn)下滑，該產(chǎn)品為QDII基金，或受到QDII額度等限制，7月28日開(kāi)始暫停申購(gòu)。其他幾只業(yè)績(jī)靠前的創(chuàng)新藥主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模出現(xiàn)數(shù)倍增長(zhǎng)，不過(guò)僅永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選一只基金規(guī)模超過(guò)30億元。

創(chuàng)新藥板塊的爆發(fā)性行情，為ETF提供了絕佳擴(kuò)張契機(jī)。廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF、匯添富國(guó)證港股通創(chuàng)新藥ETF二季度末規(guī)模分別達(dá)到了134億元和78億元，最新規(guī)模分別達(dá)到了154億元、120億元。

匯添富基金是市場(chǎng)上為數(shù)不多在主動(dòng)權(quán)益和ETF領(lǐng)域?qū)Ω酃蓜?chuàng)新藥都有布局的基金公司，公司旗下的匯添富國(guó)證港股通創(chuàng)新藥ETF年內(nèi)獲資金凈流入超80億元，成為此輪創(chuàng)新藥行情中的吸金最多的產(chǎn)品。

除了創(chuàng)新藥主題，人形機(jī)器人、券商等主題的ETF規(guī)模均比主動(dòng)權(quán)益基金要大。

滬上一位基金評(píng)價(jià)人員對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，出現(xiàn)這一現(xiàn)象的核心原因是ETF的被動(dòng)跟蹤機(jī)制決定了它能精準(zhǔn)捕捉行業(yè)貝塔收益，資金的偏好反映出投資者更傾向于通過(guò)ETF快速布局高景氣賽道，而非依賴主動(dòng)基金的個(gè)股選擇能力。

擠壓主動(dòng)權(quán)益基金生存空間

近年來(lái)，ETF迎來(lái)迅猛發(fā)展，產(chǎn)品數(shù)量、規(guī)模以及覆蓋領(lǐng)域均不斷擴(kuò)張，甚至對(duì)主動(dòng)權(quán)益基金形成全方位擠壓。

今年，主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)突出，但是新發(fā)市場(chǎng)仍依賴歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出的績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理掛帥，資金流入動(dòng)能明顯不足。ETF憑借透明持倉(cāng)和靈活交易特征吸引大量投資者和量化資金。ETF每日披露持倉(cāng)和規(guī)模，避免“風(fēng)格漂移”風(fēng)險(xiǎn)，能及時(shí)監(jiān)控資金流向；部分ETF實(shí)現(xiàn)T+0交易機(jī)制，進(jìn)一步強(qiáng)化了對(duì)交易型資金的吸引力。

ETF的管理費(fèi)率普遍低于主動(dòng)權(quán)益基金，具有明顯的成本與效率優(yōu)勢(shì)。在收益相近時(shí)，資金更傾向低成本工具。

基金公司也在將戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)移至被動(dòng)投資，這進(jìn)一步擠壓主動(dòng)權(quán)益基金的空間。

2025年新成立的ETF中，科創(chuàng)板人工智能、通用航空主題、港股通科技主題、云計(jì)算產(chǎn)業(yè)等貝塔產(chǎn)品占比顯著提升，而主動(dòng)權(quán)益基金受青睞程度則要取決于基金經(jīng)理歷史業(yè)績(jī)以及公司投入資源。

盡管ETF相對(duì)主動(dòng)權(quán)益基金具有多重優(yōu)勢(shì)，但是這不能否定主動(dòng)權(quán)益基金存在的價(jià)值。ETF被動(dòng)跟蹤指數(shù)，其自動(dòng)調(diào)倉(cāng)機(jī)制可能強(qiáng)化助漲助跌，不過(guò)主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理可通過(guò)提前布局低估個(gè)股平滑波動(dòng)，在市場(chǎng)上具有價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。

以ETF為代表的被動(dòng)投資與主動(dòng)投資也并非替代關(guān)系，兩者面向的對(duì)象不同，收益風(fēng)險(xiǎn)特征迥異，都是市場(chǎng)上重要的資產(chǎn)配置工具，能夠滿足不同投資者的財(cái)富管理需求，兩者的發(fā)展都至關(guān)重要。對(duì)于基金公司而言，ETF的低管理成本和快速擴(kuò)容能力使其成為規(guī)模引擎，而主動(dòng)權(quán)益基金的發(fā)展能保證公司在深度研究、差異化策略上實(shí)現(xiàn)突圍。

當(dāng)下，ETF等被動(dòng)產(chǎn)品相對(duì)主動(dòng)權(quán)益基金對(duì)資金更有吸引力的現(xiàn)狀，也能倒逼主動(dòng)基金加快尋找差異化生存路徑。

警惕加劇市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)投資者而言，還需警惕ETF的短期投機(jī)屬性，在享受工具便利性的同時(shí)，應(yīng)該注重長(zhǎng)期資產(chǎn)配置的均衡性。

部分ETF高頻投資者傾向短期波段操作，這些短期交易資金借道ETF快進(jìn)快出顯然會(huì)放大對(duì)應(yīng)跟蹤指數(shù)的波動(dòng)。

年初，人形機(jī)器人表現(xiàn)火爆，相關(guān)主題ETF吸引了大量資金涌入，規(guī)模不斷攀升，一旦行情熄火，相關(guān)主題ETF規(guī)模就止步不前或者出現(xiàn)大幅縮水，資金追漲殺跌跡象明顯。

6月底，穩(wěn)定幣行情突然崛起，與穩(wěn)定幣行情密切相關(guān)的港股券商股價(jià)迎來(lái)爆發(fā)，當(dāng)多數(shù)基金經(jīng)理還在研究穩(wěn)定幣為何物時(shí)，港股券商主題ETF成為資金搶籌的工具。如易方達(dá)中證香港證券投資主題ETF7月至今吸金超百億元，規(guī)模幾乎翻倍，成為穩(wěn)定幣行情中的最大受益者。易方達(dá)中證香港證券投資主題ETF一個(gè)月漲幅一度也超過(guò)40%，市場(chǎng)熱度一度超過(guò)創(chuàng)新藥主題。

不過(guò)，近期市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，穩(wěn)定幣行情稍有熄火，易方達(dá)中證香港證券投資主題ETF近期回撤已經(jīng)超過(guò)7%，市場(chǎng)波動(dòng)明顯加大。值得注意的是，因?yàn)楦酃扇檀饲傲鲃?dòng)性較差，而大量資金涌入加劇股價(jià)波動(dòng)，其中多家港股券商披露了易方達(dá)基金持有港股比例超過(guò)5%。

未來(lái)，隨著更多俘獲市場(chǎng)貝塔的ETF不斷涌現(xiàn)，需要警惕ETF短期交易屬性加劇市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

排版：劉珺宇

校對(duì)：呂久彪