中小銀行的做債熱情，在7月創(chuàng)出年初迄今新高。

記者查閱銀行間同業(yè)拆借中心的現(xiàn)券買賣數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)在今年7月，城農(nóng)商行合計現(xiàn)券交易金額再次突破17萬億大關(guān)（上一次是在一季度末），約為17.24萬億元，且繼續(xù)高于大行和股份行合計現(xiàn)券交易金額。

這背后，有效貸款需求不足、信貸投放縮量、大行下沉擠壓、跨區(qū)展業(yè)受限的影響疊加，讓中小行或主動或被動，更加有沖動進行金融投資（尤其是債券投資）來擴容資產(chǎn)，擴充收益。

而一個現(xiàn)實中鮮活的注腳是：記者近期走訪了三家西部城農(nóng)商行，其中有兩家均告訴記者，其上半年尤其是二季度資產(chǎn)規(guī)模的增量，有相當(dāng)大一部分是靠“投債”。

現(xiàn)券交易進入“熱情七月”

記者查閱銀行間同業(yè)拆借中心相關(guān)數(shù)據(jù)，來復(fù)盤年初至今機構(gòu)分主體現(xiàn)券買賣的表現(xiàn)（即買賣方向交易的總和）。現(xiàn)券品種包括政金債、國債、同業(yè)存單、地方政府債、中期票據(jù)、二級資本工具、超短融、TLAC非資本債券、資產(chǎn)支持票據(jù)等。

城商行在今年前7個月的現(xiàn)券買賣規(guī)模分別為64552.77億、74994.44億、104174.19億、89224.96億、86214.04億、100534.48億、109175.2億元；農(nóng)商行在今年前7個月的現(xiàn)券買賣規(guī)模分別為44457.04億、45297.66億、66608.66億、66788.82億、57406.44億、62537.76億、63199.86億元。

從上述數(shù)據(jù)中不難分析出，城商行和農(nóng)商行陣營兩者的現(xiàn)券買賣行為一致性較高：

兩者均在一季度現(xiàn)券買賣規(guī)模逐月升高，在二季度出現(xiàn)分化波動；兩者年初至今的現(xiàn)券交易規(guī)模低點均出現(xiàn)在一季度；兩者均從五月開始，現(xiàn)券交易規(guī)模連升兩月，并在7月份創(chuàng)出年初迄今新高。

如果將城商行和農(nóng)商行的現(xiàn)券交易總額合并計算，會發(fā)現(xiàn)兩者買賣債券勢頭兇猛，只在今年1、2月份合計交易規(guī)模低于大行和股份行，其余月份均不同程度高于二者合計。

記者近期走訪了三家西部城農(nóng)商行。其中一家城商行在二季度的資產(chǎn)規(guī)模增量為約500億元，環(huán)比增速為約11%。該行高管告訴記者，此500億元資產(chǎn)增量結(jié)構(gòu)中，一半為貸款投放，一半為債券等金融資產(chǎn)投資。

無獨有偶，另外一家農(nóng)商行也告訴記者，今年以來該行金融投資占比增幅明顯。“我們扎根本地，不能跨區(qū)展業(yè)，大行又擠壓得比較明顯。我們從去年下半年開始就穩(wěn)抓債市行情，投資業(yè)務(wù)上得比較快。”該行一名相關(guān)業(yè)務(wù)負責(zé)人告訴記者。

在結(jié)構(gòu)性“資產(chǎn)荒”趨勢很難緩解的眼下，城農(nóng)商行們，很大概率會繼續(xù)成為債市的絕對主力。據(jù)記者了解，不少城農(nóng)商行自營資金偏愛配置同業(yè)存單、國債、證金債等品種，有些也配置了超長期國債。值得注意的是，有些農(nóng)商行受限于白名單限制，只能投資利率債。

金融投資占比同比上升

事實上今年一季度，上市銀行金融投資資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重達到近年新高的趨勢，就已經(jīng)顯現(xiàn)了——有30家銀行的金融投資占據(jù)總資產(chǎn)的比重超過了30%。

據(jù)記者梳理，2025年一季末，A股上市銀行中，有29家銀行的金融投資占據(jù)總資產(chǎn)的比重較去年同期進一步提高，且涵蓋各類型銀行：包括國有大行中的工商銀行、中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、郵儲銀行；股份行中的招商銀行、興業(yè)銀行、平安銀行、浙商銀行、民生銀行、浦發(fā)銀行、中信銀行、華夏銀行等；以及城商行中的重慶銀行、廈門銀行、蘭州銀行、江蘇銀行等。

其中，重慶銀行金融投資占比提高的幅度最為明顯。截至2025一季度末，重慶銀行金融投資余額較去年同期提高了1227億元，增至3859億元，占總資產(chǎn)的比重也由去年同期的33.71%，提高了7.71個百分點至41.42%。

值得關(guān)注的是，金融投資占據(jù)總資產(chǎn)的比重超過30%的約30家銀行中，雖然多以中小銀行為主，但也有包括郵儲銀行、農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行、光大銀行、興業(yè)銀行、浙商銀行等這類國有大行和股份行。

其中，有9家銀行的金融投資占總資產(chǎn)的比重在40%以上，且信貸占比低于50%，分別是：杭州銀行、齊魯銀行、寧波銀行、長沙銀行、貴陽銀行、重慶銀行、南京銀行、渝農(nóng)商行、上海銀行。

唯一一家金融投資占比超過信貸資產(chǎn)占比的是杭州銀行：一季度末，杭州銀行的金融投資占據(jù)總資產(chǎn)的比重為45.51%，超過了信貸資產(chǎn)占據(jù)總資產(chǎn)的比重（43.03%）。

金融投資收益是上半年收益引擎

拆解今年上市銀行一季度營收結(jié)構(gòu)，依靠兌現(xiàn)債券浮盈的投資收益是營收的“拉動項”。

銀行買賣債券兌現(xiàn)價差的收益計入投資收益，這一科目在2025年一季度和2024年均得到大幅增長，即銀行兌現(xiàn)前期老債浮盈，“賣券湊營收”的現(xiàn)象。

券商中國記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年一季度，A股42家上市銀行中，有一半的銀行投資收益同比增幅高達20%～90%。其中，光大銀行、鄭州銀行、建設(shè)銀行、郵儲銀行等共計10家銀行于一季度的投資收益同比增速超過了100%。

至于賣出老債對營收的支撐還能多久？市場有不同的測算。

中信債券研報認為，受一些宏觀不確定性影響，銀行自營普遍業(yè)績承壓，一季度末債市收益率重回下行趨勢之際，城、農(nóng)商行賣出AC（以攤余成本計量的金融資產(chǎn)）賬戶資產(chǎn)兌現(xiàn)浮盈，取得收益較2024年一季度增長超出100%。與此同時，OCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）賬戶的老券也常常被賣出止盈以平滑利潤，整體上來看，農(nóng)商行OCI賬戶剩余老券累計浮盈兌換期限可能在五個季度左右。

對于中小銀行積極購債的熱情，在7月14日舉行的國新辦新聞發(fā)布會上，央行金融市場司負責(zé)人曹媛媛回應(yīng)了這一問題，曹媛媛表示，債券投資是銀行資產(chǎn)的重要組成部分，同時銀行的參與對財政政策的實施和實體經(jīng)濟的發(fā)展形成了有力的支撐。此外，曹媛媛表示，當(dāng)債券利率較低、債券價格較高時，銀行賣出部分債券能夠?qū)崿F(xiàn)它自己的利潤，也能夠保持銀行自身支持實體經(jīng)濟的可持續(xù)性。

同時，曹媛媛指出，中小銀行的債券投資也需要保持合理的“度”。要把握好投資收益和風(fēng)險承擔(dān)的平衡。對于個別債券投資較為激進的金融機構(gòu)，應(yīng)該關(guān)注債券面臨的利率和信用風(fēng)險。央行將持續(xù)加強市場監(jiān)測，及時將監(jiān)測到的高風(fēng)險機構(gòu)的信息共享給機構(gòu)監(jiān)管部門，關(guān)注資本充足率以及市場風(fēng)險，同時央行將持續(xù)加強市場建設(shè)，不斷豐富利率和信用風(fēng)險管理工具，發(fā)揮好市場機制作用，切實防范金融市場風(fēng)險。

排版：劉珺宇

校對：呂久彪