8月4日，香港證券市場下調最低上落價位的第一階段將生效。

所謂最低上落價位，是指交易所買賣證券的最小價格變動單位。香港交易所發布的消息顯示，本次第一階段的調整主要涉及到每股價格范圍在10港元至20港元、20港元至50港元之間的股票。前者的最小變動單位由0.02港元降至0.01港元，后者由0.05港元降至0.02港元。

港交所表示，調整最低上落價位，有望降低交易成本；使交易更有效率，令訂單將更易在預期價格內成交；優化價格發現，讓交易價格能更貼近股票的實際價值等。

^{圖片來源：香港交易所}

循序推進

香港交易所這一牽動市場的重磅變革，已悄然醞釀許久。

2024年6月，香港交易所刊發咨詢文件，建議下調香港證券市場最低上落價位；2024年12月，香港交易所發布咨詢總結。

關于這份咨詢文件，香港交易所共計收到110份來自各界市場參與者的非重復回應意見，包括57家交易所參與者、8家主要業界組織、9家機構投資者、3家企業及33位個人。

總結報告顯示，大多數市場參與者支持分兩階段下調方案，認為縮小最小價格變動單位可降低交易成本、提升市場流動性。不過，也有部分回應者對第二階段可能給低價股帶來的潛在影響表示關注。

^{圖片來源：香港交易所}

股票、房地產投資信托基金、股本權證及其他適用證券均在調整范圍內，但不包括交易所買賣產品（ETP）、交易所買賣期權、債券證券及結構性產品。

據披露，第一階段，價格范圍位于10港元至20港元、20港元至50港元的適用證券，最低上落價位分別下調50%和60%。第二階段，價格范圍在0.5港元至10港元的適用證券，最低上落價位將下調50%。

此前，香港交易所表示，經公開咨詢并獲市場有力支持，決定落實執行下調證券市場最低上落價位的方案。視市場準備情況及監管批準，香港交易所將于2025年年中率先實施第一階段的下調最低上落價位。

而本次8月4日生效的即是第一階段的調整，第二階段預計將于明年推出。

為準備第一階段的推出，記者了解到，香港交易所還會于8月2日安排一場非強制性的推出前測試，以便交易所參與者在第一階段推出前，驗證其系統已準備就緒。

影響深遠

那么，該如何理解“最低上落價位”在證券市場運行中的核心作用？

對此，排排網財富研究部副總監劉有華向《國際金融報》記者解釋稱，最低上落價位是股價最小變動單位，決定了交易中最小買賣價差，是投資者交易成本的重要組成部分，影響著投資者的實際交易成本和投資收益。同時，它也是影響市場效率的關鍵因素，其大小會影響投資者報價和交易的方式，進而影響市場達成均衡價格的難度和交易效率。

在劉有華看來，下調最低上落價位有機會縮窄股票的買賣價差，尤其是一些受價位限制的股票，從而降低隱含交易成本，提高股票的交易流轉率及流動性，有助于市場價格發現，提升市場活力，增強香港股票市場的競爭力。

上海小郁資產總經理左劍明表示，此次交易規則調整有望逐步提升港股交易活躍度。值得注意的是，近兩年港股正加大對國內私募基金的引入力度。最小變動價位的縮小，使頻繁交易中的沖擊成本降低，為機構留出可操作空間，有利于激發量化資金的參與熱情。從長期看，新規在限制傳統做市商的同時，也將有效鼓勵量化機構這一“新玩家”入場。

黑崎資本首席戰略官陳興文向《國際金融報》記者也表示，最低上落價位是證券市場中股票價格變動的最小單位，直接影響買賣價差、交易成本和市場流動性。此次香港證券市場下調該價位，有助于降低交易成本，使訂單匹配更容易，減少投資者為即時成交支付的溢價，從而提升市場效率。

對于政策的后續推進，陳興文建議，第二階段重點關注0.5港元至10港元的股票。對于1港元至10港元的股票，可將其最低上落價位下調50%，以降低散戶主導的低價股交易成本，而低于0.5港元的“仙股”暫不調整。在節奏把控上，待評估第一階段對市場深度的影響后再啟動第二階段，并優化配套措施，如延續交收費改革、擴大做市商激勵等。從長期戰略來看，可探索流動性動態分級機制，并強化與內地的互聯互通，以鞏固香港國際金融中心的地位。