特朗普的關(guān)稅戰(zhàn)炮火全開，不僅對主要貿(mào)易伙伴（包括歐盟、日本和韓國）發(fā)出關(guān)稅信函，還對150余個(gè)小國設(shè)立10%或15%的統(tǒng)一關(guān)稅。同時(shí)，白宮以美聯(lián)儲(chǔ)大樓裝修超支為由解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的傳言鵲起，兩位希望接替鮑威爾的候選人發(fā)出立刻降息的呼聲，債券市場卻反應(yīng)有限。美股略有進(jìn)賬，香港恒生指數(shù)上周引領(lǐng)了全球股市。油價(jià)、金價(jià)雙雙回落，比特幣創(chuàng)出新高。

上周比特幣價(jià)格接近12.3萬美元，創(chuàng)下歷史新高，所有加密幣市值達(dá)到4萬億美元，也創(chuàng)下歷史新高。加密貨幣受熱捧的主要原因，是美國國會(huì)通過了天才法案（GENIUS ACT）。對穩(wěn)定幣的監(jiān)管成為法律，為穩(wěn)定幣成為大眾化的數(shù)字交易工具、儲(chǔ)備手段提供了法理支持。同時(shí)，另一項(xiàng)監(jiān)管數(shù)字資產(chǎn)市場的法案和一項(xiàng)禁止央行發(fā)行數(shù)字貨幣的法案，獲得眾議院通過，等待參議院審批。

數(shù)字貨幣和資產(chǎn)一連發(fā)生幾個(gè)里程碑事件，其歷史性意義在于它們從小眾資產(chǎn)轉(zhuǎn)身為華爾街資產(chǎn)邁出了關(guān)鍵一步，并為其最終成為大眾資產(chǎn)奠定基礎(chǔ)。華爾街對數(shù)字貨幣和虛擬世界資產(chǎn)垂涎已久，但是礙于嚴(yán)格的監(jiān)管限制而無法染指。許多大行做了大量的內(nèi)部基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，從模型到交易平臺(tái)多已就緒，只待監(jiān)管綠燈。

但是拜登政府對此并不熱衷，美國證監(jiān)會(huì)拖到法庭判決要求的截止日才開放了虛擬貨幣ETF發(fā)行，政府還對虛擬資產(chǎn)實(shí)體發(fā)起了一系列法律訴訟。特朗普入主白宮后將這些訴訟幾乎全部撤回，為虛擬資產(chǎn)的監(jiān)管松綁打開了大門。數(shù)字貨幣和數(shù)字資產(chǎn)在數(shù)字時(shí)代的價(jià)值是不言而喻的，一個(gè)被監(jiān)管認(rèn)可但又去中心化的貨幣/資產(chǎn)體系，為web3金融提供了底層基礎(chǔ)，也為未來的應(yīng)用場景打開了大門。

鮑威爾上周遭受了狂轟濫炸般的攻擊。不僅共和黨議員公開談?wù)摻夤王U威爾，現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)理事克里斯-沃勒也在一場演講中公開提出了“立即降息的理由”，此演講甚至被美聯(lián)儲(chǔ)官方網(wǎng)站收錄。注意：不是準(zhǔn)備降息、需要降息，而是立即降息。作為與鮑威爾一起作決策的政策制定者，如此公開唱反調(diào)，在筆者記憶中是罕見的。

更具爆炸性的是美聯(lián)儲(chǔ)前理事、最有可能被提名成為下一任主席的凱文-沃什，也在電視采訪中嚴(yán)厲批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策。他的言論更具殺傷力。他認(rèn)為美國已經(jīng)進(jìn)入以AI為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力時(shí)代，勞動(dòng)效率有明顯的提高，但是美聯(lián)儲(chǔ)的決策模型和思維仍停留在1978年，仍沿用當(dāng)時(shí)的生產(chǎn)關(guān)系和物價(jià)函數(shù)來評(píng)估當(dāng)前的通脹形勢。

沃什指出，美聯(lián)儲(chǔ)去年連續(xù)降息時(shí)的通貨膨脹遠(yuǎn)高于當(dāng)前水平，暗示鮑威爾卷入了反對特朗普政府的政治斗爭。他指出今年上半年美國經(jīng)濟(jì)增長遠(yuǎn)低于長期潛在增長率，失業(yè)率略高于長期趨勢，扣除暫時(shí)性關(guān)稅因素后的通脹水平接近政策目標(biāo)，因此政策利率應(yīng)該轉(zhuǎn)向中性區(qū)間，不應(yīng)該仍是限制性的。美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部評(píng)估的中性利率在2.75%~3%，沃什暗示聯(lián)邦利率應(yīng)該有5~6次25點(diǎn)的降息空間。

沃什言論有覬覦美聯(lián)儲(chǔ)主席位置的動(dòng)機(jī)，其立場不完全客觀。但是他提出了兩點(diǎn)是值得思考的。首先，美聯(lián)儲(chǔ)的思維模式和預(yù)測工具是不是仍停留在沃克時(shí)代的架構(gòu)？如果美聯(lián)儲(chǔ)思維需要與時(shí)俱進(jìn)，那么下一任主席將帶來結(jié)構(gòu)性改變。其次，美聯(lián)儲(chǔ)對關(guān)稅沖擊的憂慮有沒有帶上政治色彩。如果鮑威爾政策有針對特朗普政府的意思，下一任主席必然糾正。

回答這兩個(gè)問題的不是鮑威爾，而是下一任主席。答案可想而知。美聯(lián)儲(chǔ)主席的任命權(quán)在美國總統(tǒng)手里，特朗普的遴選尺度與選內(nèi)閣成員一樣，忠誠最重要。下一任候選人看來必須承諾連續(xù)、迅速降息。在筆者看來，沃什的言論不是對美聯(lián)儲(chǔ)政策的評(píng)論，而是對未來政策的宣告，不是說給電視機(jī)前觀眾聽的，而是對著白宮表態(tài)。

筆者認(rèn)為，除非出現(xiàn)重大物價(jià)意外或金融風(fēng)險(xiǎn)，鮑威爾會(huì)把降息啟動(dòng)時(shí)間拖到9月或更后，這是他最后的倔強(qiáng)。之后聯(lián)邦利率以每季度25點(diǎn)的速度下調(diào)，新主席上任后，政策利率迅速走向2.75%甚至更低，同時(shí)不排除針對長端國債利率（類似日本YCC）的政策干預(yù)措施，以舒緩發(fā)債成本。搞笑的是，有候選人提出“讓美聯(lián)儲(chǔ)更偉大”，美聯(lián)儲(chǔ)即將被特朗普收入囊中。

本周焦點(diǎn)有三：1）日本上議院選舉結(jié)果，更重要的是執(zhí)政的自民黨聯(lián)盟如何應(yīng)付黨魁選舉和美國關(guān)稅戰(zhàn)壓力。2）歐洲央行例會(huì)，預(yù)計(jì)利率維持不變。如果美國關(guān)稅打擊如約而至，則9月和12月可能各減25點(diǎn)。3）特朗普政府對鮑威爾施以極端壓力，受到威脅的不僅是鮑威爾本人，更是金融市場（尤其是債市）的信心。

【作者系淡水泉（香港）總裁兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，本文純屬個(gè)人觀點(diǎn)，不代表所在機(jī)構(gòu)的官方立場和預(yù)測，亦非投資建議或勸誘】