7月21日，中國人民銀行（下稱“央行”）授權全國銀行間同業拆借中心公布新一期貸款市場報價利率（LPR）。

其中，1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%，與上期報價一致。在公開市場7天期逆回購操作利率延續持穩的背景下，LPR報價不變符合市場普遍預期。

“二季度經濟運行情況總體較好，央行在保持貨幣政策適度寬松的大環境下，貨幣政策在近期進一步發力的迫切性有所降低。”財信證券首席經濟學家袁闖告訴證券時報·券商中國記者，若下半年因為內外部環境沖擊加大影響全年經濟增長目標，則央行實施更大力度的寬松貨幣政策是有可能的。

從進一步推動社會融資成本下降，支持房地產市場止跌回穩的角度看，下半年LPR報價有必要進一步下調。市場機構普遍預計，下半年LPR有進一步下行空間，央行將根據形勢靈活把握政策實施的力度和節奏。

尚處政策觀察期，7月LPR如期不變

目前，LPR報價已轉向更多參考央行政策利率，即公開市場7天期逆回購操作利率。在今年5月LPR報價跟隨政策利率下調基點后，截至目前政策利率并未再度調整，因此本次LPR報價不變符合市場預期。

為應對外部沖擊，央行在5月加大逆周期調節力度，出臺實施一攬子金融支持舉措。“貨幣政策的傳導是需要時間的，已經實施的貨幣政策的效果還會進一步顯現。”人民銀行副行長鄒瀾近期在國新辦新聞發布會上表示，央行將密切關注評估前期已實施政策的傳導情況和實際效果，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，把握好政策實施的力度和節奏。

“在一攬子政策推出、逆周期調節壓力得到釋放后，貨幣政策進入觀察期，等待新的政策指引。”廣發證券宏觀分析師鐘林楠總結稱。

7月LPR報價不變，也反映出20家LPR報價行未作出調整LPR加點的共同決定。今年以來商業銀行凈息差延續承壓態勢，報價行總體缺乏調整LPR加點的意愿。央行一季度貨幣政策執行報告已將平衡好“支持實體經濟與保持銀行體系自身健康性的關系”納入下一階段貨幣政策主要思路中。

在民生銀行首席經濟學家溫彬看來，目前偏低的商業銀行凈息差已經對未來貨幣政策寬松形成掣肘。“內部均衡成為當前我國貨幣政策面臨的主要矛盾。”他對記者說。

下半年LPR有調降空間

目前我國利率水平已來到歷史低位，未來利率的走向需考慮多方因素。今年1—6月，新發放企業貸款加權平均利率、新發放的個人住房貸款利率約為3.3%、3.1%，分別比上年同期低約45個、60個基點。“央行將密切關注評估前期已實施政策的傳導情況和實際效果，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，把握好政策實施的力度和節奏。”鄒瀾表示。

從近期經濟形勢看，外部環境仍然復雜多變，內部結構性矛盾還沒有根本緩解。6月以來我國固定資產投資尤其是房地產市場相關數據不及市場預期，反映出經濟運行的基礎還需加固，房地產市場需要更大力度推動止跌回穩，宏觀政策加大逆周期調節力度的必要性隨之增強。

從貨幣政策空間看，美聯儲年內降息已成為大概率事件。袁闖對記者說，若美聯儲在9月份開啟降息，則全球流動性有望得到改善，我國貨幣政策寬松的空間也將相應打開，屆時降準降息等寬松貨幣政策有望落地。

浙商證券宏觀聯席首席分析師廖博向記者指出，下半年從降低實體部門融資成本的角度，LPR有較大概率繼續被引導下行。降準、降低存款掛牌利率等操作均可降低銀行負債成本，進而影響LPR報價。LPR的下行將帶動實際利率回落，實體部門融資成本下降改善投資、消費情緒。

溫彬同時強調，在銀行息差壓力、規模情節減弱和資金成本剛性等約束下，后續貸款利率下降空間已相對有限。信貸成本已明顯降低，為兼顧穩息差和支持實體成效，需要從“推動企業融資和居民信貸成本下降”轉為“推動社會綜合融資成本下降”，更多關注非息成本壓降，暢通利率傳導。

考慮到下調5年期以上LPR報價將減輕房貸利息負擔，激發購房需求。東方金誠首席宏觀分析師王青認為，央行已在5月下調公積金貸款利率，下半年還有可能通過單獨引導5年期以上LPR報價下行等方式，推動居民房貸利率更大幅度下調。

排版：羅曉霞

校對：高源