數(shù)據(jù)來(lái)源：江淮汽車公告制表：郭新志 11家車企現(xiàn)金覆蓋月數(shù)

國(guó)內(nèi)車企若將賬上所有能立刻拿出來(lái)的錢（現(xiàn)金+隨時(shí)能賣的理財(cái)產(chǎn)品）都算上，這些錢能夠支撐起公司多長(zhǎng)時(shí)間的日常開支？江淮汽車（600418.SH）近日發(fā)布的定增審核問(wèn)詢回復(fù)給出了答案——以2024年經(jīng)審計(jì)的財(cái)報(bào)為基礎(chǔ)，在納入比較的11家車企中，中位數(shù)是3.82個(gè)月，平均數(shù)是3.46個(gè)月。其中，上汽集團(tuán)（600104.SH）覆蓋月數(shù)最長(zhǎng)，達(dá)5.52個(gè)月，賽力斯（601127.SH）覆蓋月數(shù)最短，僅0.89個(gè)月。

“月均付現(xiàn)成本是企業(yè)每月必須對(duì)外支付的現(xiàn)金開銷，車企通常預(yù)留3至4個(gè)月的月均付現(xiàn)成本，這不僅是車企為保證日常現(xiàn)金支付最低的現(xiàn)金額度，更是一個(gè)保險(xiǎn)數(shù)額、一個(gè)安全基數(shù)，或者說(shuō)是一個(gè)警戒線。” 7月16日，知名財(cái)稅審專家劉志耕在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，如果車企現(xiàn)金覆蓋月數(shù)遠(yuǎn)低于3至4個(gè)月的警戒線，說(shuō)明這些公司的資金已比較緊張。一旦銷售款回款困難，或者供應(yīng)商催款，或遇突發(fā)事件需要大額費(fèi)用或采購(gòu)款等，有可能出現(xiàn)無(wú)錢付賬的情況，輕則影響公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，重則導(dǎo)致生產(chǎn)斷鏈。賽力斯尤其需要警惕這些風(fēng)險(xiǎn)。

四家車企現(xiàn)金覆蓋不足3個(gè)月

簡(jiǎn)而言之，“最低現(xiàn)金保有量”是企業(yè)為維持日常運(yùn)營(yíng)“活下去”所必須保有的最低現(xiàn)金儲(chǔ)備。這筆錢專門用來(lái)應(yīng)對(duì)短期內(nèi)必須支付的各項(xiàng)成本，比如，供應(yīng)商貨款、員工工資、稅費(fèi)等，即使客戶回款不及時(shí)，這筆錢也能保證企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

正因如此，在諸多公司融資過(guò)程中，為說(shuō)明其融資必要性，不少上市公司會(huì)引入這一概念并結(jié)合自身經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，通過(guò)計(jì)算公司月均經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金支出、可自由支配的貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)，推算出公司現(xiàn)金覆蓋月數(shù)，以此論證公司設(shè)定最低現(xiàn)金保有量的科學(xué)性及融資必要性。

以江淮汽車為例，該公司計(jì)劃通過(guò)定增融資提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力與品牌影響力。2024年，公司購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金為310.88億元，支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金為37.97億元，支付的各項(xiàng)稅費(fèi)14.85億元，支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金為6.38億元。由此，公司2024年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出合計(jì)為370.08億元，每月平均經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金支出為30.84億元。截至2024年末，公司自由支配資金及交易性金融資產(chǎn)余額合計(jì)149.58億元。由此，2024年，江淮汽車現(xiàn)金覆蓋月數(shù)為4.85。

運(yùn)用同樣的計(jì)算方法，包括上汽集團(tuán)、比亞迪、長(zhǎng)城汽車、長(zhǎng)安汽車、廣汽集團(tuán)、福田汽車等在內(nèi)的11家車企中（見表格），其現(xiàn)金覆蓋月數(shù)中位數(shù)為3.82個(gè)月，平均數(shù)為3.46個(gè)月。其中，上汽集團(tuán)現(xiàn)金覆蓋月數(shù)最多，達(dá)5.52個(gè)月；比亞迪、長(zhǎng)城汽車、福田汽車、賽力斯等車企現(xiàn)金覆蓋月數(shù)均低于3個(gè)月，賽力斯現(xiàn)金覆蓋月數(shù)最短，僅為0.89個(gè)月。

據(jù)了解，車企一般將3至4個(gè)月左右的月均付現(xiàn)成本作為最低現(xiàn)金保有量；若低于2個(gè)月，則被視為資金緊張。

值得注意的是，由于上述11家車企尚未披露2025年中報(bào)，投資者無(wú)從得知這些車企貨幣資金受限情況，因而他們的現(xiàn)金覆蓋月數(shù)是否有所改善，尚待公司中報(bào)披露后才能知曉。

賽力斯亟需融資解“渴”

財(cái)報(bào)顯示，2024年，賽力斯經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出合計(jì)1392.11億元，月均經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出為116.01億元。截至2024年末，公司貨幣資金合計(jì)459.55億元，交易性金融資產(chǎn)40.49億元，其中使用受限的貨幣資金余額為396.22億元，公司期末可自由支配資金余額為103.82億元。據(jù)此，賽力斯2024年末現(xiàn)金覆蓋月數(shù)為0.89（103.82/116.01）個(gè)月。

賽力斯近期頻頻披露利好消息，但只有公司“冷暖自知”。

7月11日，公司披露2025年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為27億元至32億元，同比上升66.20%至96.98%。今年3月，公司推出的問(wèn)界M8、2025款M9相繼上市，訂單數(shù)據(jù)不錯(cuò)。6月10日，賽力斯在其官方公眾號(hào)發(fā)布消息稱，一直以來(lái)，賽力斯按照與供應(yīng)商的合同約定付款，正常貨款賬期60天，實(shí)現(xiàn)主機(jī)廠與供應(yīng)商雙贏。

這些“利好”背后，也隱藏著結(jié)構(gòu)性隱憂。今年上半年，賽力斯整體產(chǎn)量、銷量雙雙下滑，同比下降幅度分別為14.26%、15.77%；其核心子公司賽力斯汽車（問(wèn)界系列運(yùn)營(yíng)主體）整體產(chǎn)量同比下降15.77%，銷量同比減少16.63%。

賽力斯2024年3月1日披露的員工持股計(jì)劃草案中，將“營(yíng)業(yè)收入”“新能源汽車銷量”同時(shí)作為業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，根據(jù)該目標(biāo)，2025年度公司新能源汽車銷量應(yīng)在2023年新能源汽車銷量（15.18萬(wàn)輛）的基礎(chǔ)上增長(zhǎng)150%。以此測(cè)算，賽力斯2025年新能源汽車銷量應(yīng)達(dá)到37.95萬(wàn)輛，但今年上半年公司新能源汽車銷量?jī)H17.21萬(wàn)輛，僅完成了其新能源汽車銷量目標(biāo)的45.35%。

“賽力斯長(zhǎng)期依賴高負(fù)債經(jīng)營(yíng)，若銷量下滑、銷貨款回籠困難或融資受阻，將導(dǎo)致其資金鏈緊繃，進(jìn)入供應(yīng)商斷供、融資更為困難的連鎖反應(yīng)或惡性循環(huán)中”，劉志耕指出，正因如此，“融資”將是公司今明兩年的重中之重。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自2016年6月15日上市以來(lái)，賽力斯累計(jì)直接融資240.65億元，累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-17.29億元，累計(jì)現(xiàn)金分紅26.96億元，派息融資比11.20%。2022年至2024年，賽力斯資產(chǎn)負(fù)債率分別為79.16%、85.95%、87.38%，高于小鵬汽車、理想汽車、零跑汽車等造車新勢(shì)力同期水平。今年一季度末，賽力斯資產(chǎn)負(fù)債率雖然降至76.83%，但仍處高位。

從債務(wù)結(jié)構(gòu)看，賽力斯以經(jīng)營(yíng)性負(fù)債為主，2022年至2024年及2025年一季度，公司有息負(fù)債率分別為10.36%、9.78%、3.88%及8.98%。至今年一季度末，賽力斯短期借款25.02億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債14.24億元，長(zhǎng)期借款44.32億元。公司期末貨幣資金余額437.92億元，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款合計(jì)531.84億元，賽力斯供應(yīng)鏈付款存在一定壓力。

整體來(lái)看，賽力斯的償債能力不足。2023年、2024年及2025年一季度，賽力斯流動(dòng)比率分別為0.69、0.87、0.83，速動(dòng)比率分別為0.60、0.83、0.78。

值得注意的是，自去年底以來(lái)，賽力斯采取了多種方式融資，以降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率，緩解資金壓力。一方面，賽力斯汽車是賽力斯最為核心的子公司，賽力斯通過(guò)增資形式引入大批外部機(jī)構(gòu)投資者，累計(jì)獲得增資款61.2億元；另一方面，賽力斯正全力推進(jìn)H股上市事宜，所募資金用途之一便是補(bǔ)充流動(dòng)資金。這些措施將在多大程度上解決賽力斯的資金之渴仍有待觀察。好消息是，公司的“爆品策略”目前看來(lái)依然成功，2025年1-6月，賽力斯問(wèn)界M9累計(jì)銷量62492輛，累計(jì)同比增長(zhǎng)6.28%。