由于各不確定性因素仍存，預(yù)計下半年股票波動性仍將存在。但同時，預(yù)計全球股市在下半年仍將表現(xiàn)良好。

即使美國總統(tǒng)特朗普的貿(mào)易政策反復(fù)無常、擾動全球市場，但全球股市今年仍表現(xiàn)強勁。

截至7月4日，MSCI全球指數(shù)上漲了約10%，創(chuàng)歷史高位。該指數(shù)衡量全球來自發(fā)達(dá)經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體的2500多只股票的整體表現(xiàn)。

華僑銀行投資策略董事總經(jīng)理蒙農(nóng)（Vasu Menon）表示，盡管今年上半年出現(xiàn)了一系列逆風(fēng)因素，但全球股市顯示出韌性?！坝捎诟鞣N不確定性因素仍存，預(yù)計下半年股票波動性仍將存在。但同時，預(yù)計全球股市在下半年仍將表現(xiàn)良好，尤其是如果對貿(mào)易、關(guān)稅和通脹的擔(dān)憂在未來幾個月有所緩解的話?！?/p>

截至7月4日，MSCI全球指數(shù)上漲了約10%，創(chuàng)歷史高位（來源：新華社資料圖）

歐洲復(fù)興

根據(jù)晨星（Morningstar）的數(shù)據(jù)，歐洲股市成為2025年的“意外之星”，希臘、波蘭、捷克共和國、匈牙利股指今年迄今的漲幅，居全球前四。西班牙、葡萄牙、奧地利和意大利股指漲幅也居前十，歐洲股指在前十位中占據(jù)八位，排名最后的意大利漲幅也達(dá)到37.71%。相比之下，美股雖然近期又創(chuàng)新高，但在全球投資者對美元資產(chǎn)整體信心動搖下，美股上半年漲幅僅為7.36%。

晨星EMEA首席股票市場策略師弗爾德（Michael Field）稱，上半年，歐洲市場在全球范圍內(nèi)表現(xiàn)突出，這主要歸因于“賣出美國”運動、歐洲經(jīng)濟形勢的改善以及歐洲股市估值被低估。

希臘是今年迄今表現(xiàn)最好的股指，漲幅近60%。安本投資（Aberdeen）全球新興市場股票投資總監(jiān)薩克斯（Gabriel Sacks）告訴第一財經(jīng)：“一段時間以來，希臘在歐洲經(jīng)濟體中一直表現(xiàn)突出，這得益于經(jīng)濟復(fù)蘇、銀行業(yè)改革和強勁的旅游業(yè)。政府對財政盈余和提前償還救助貸款的承諾也提振了投資者的信心。下半年該國股指還有進一步飆升的空間?！辈ㄌm和捷克共和國分別位列第二和第三，今年迄今分別上漲56%和52%。

法國外貿(mào)銀行對市場策略師的調(diào)查顯示，受訪者認(rèn)為歐洲股市將繼續(xù)上漲，歐洲國防股可能繼續(xù)提供可觀的回報。

東方匯理的副首席投資官多熱瓦爾（Philippe D’orgeval）此前告訴第一財經(jīng)，德國增加投資和國防開支的承諾改變了游戲規(guī)則，“歐洲目前還存在一個更廣泛的政治共識，即歐元區(qū)必須繼續(xù)進行必要的變革，以確保其國際影響力與其經(jīng)濟實力相匹配。同時，鑒于美國和歐洲目前的通脹前景，歐洲央行比美聯(lián)儲有更多的降息余地來支持經(jīng)濟增長。歐元的升值似乎也可能會持續(xù)下去，令以歐元計價的進口商品更便宜，增加歐洲經(jīng)濟動力。下半年，歐元走強的支持，疊加歐洲目前正在推行的改革和投資計劃，將令歐洲繼續(xù)成為越來越有吸引力的投資目的地。”

“歐洲的時刻正在來臨”，多熱瓦爾稱，“歐洲中型股，也就是那些專注于歐洲本土市場的股票，應(yīng)能繼續(xù)受益于歐洲資本支出，并提供有吸引力的估值。信貸供需平衡下，金融板塊也有望跑贏大盤。此外，投資者也應(yīng)專注于長期投資，工業(yè)、國防和電氣化都將是歐股的關(guān)鍵長期投資主題?！?/p>

安聯(lián)投的多資產(chǎn)策略首席投資官哈爾特（Greg Hirt）告訴第一財經(jīng)，歐洲增加政府支出，將為歐元區(qū)帶來急需的增長動力，“并且，相較于美聯(lián)儲的審慎，歐洲央行一直在大幅降息。美歐今年的利差將保持在約2%。我們將繼續(xù)回歸歐洲本土的股債投資。”

亞太表現(xiàn)分化

相較于歐洲在前十中占據(jù)前八的整體優(yōu)異表現(xiàn)，亞太股指則喜憂參半。其中，韓國股指脫穎而出，在亞太股指中排名第一，在全球股指中也排名第八，今年迄今漲逾30%。而泰國和印度尼西亞股指在全球排名中墊底，分別位列最后一名和倒數(shù)第三名，跌幅分別為13.56%和4.74%。中國、日本股指則位居當(dāng)中，分別錄得17.72%和11.24%的漲幅。

就韓國市場的表現(xiàn)，晨星的高級股票分析師王凱表示，從根本上講，新總統(tǒng)的選出提振了投資者情緒，并提高了市場期待已久的企業(yè)治理改革推行的希望。元大證券（Yuanta Securities）的全球策略師Daniel Yoo表示，盡管韓國國內(nèi)政治動蕩，對美國出口商品也將被征收25%的關(guān)稅，但由于關(guān)稅稅率已基本確定，市場前景仍然“看起來相當(dāng)不錯”。機構(gòu)Emmer Capital Partners 的首席執(zhí)行官羅徹哈里（Manishi Raychaudhuri）也表示，市場認(rèn)為韓國出口商能夠承受這一關(guān)稅稅率，因為大部分價格上漲可能會由美國消費者買單。

景順亞洲（日本除外）的首席投資總監(jiān)紹爾（Mike Shiao）對第一財經(jīng)表示，2025年上半年，受外圍貿(mào)易及全球經(jīng)濟動蕩影響，亞洲股市較為波動。下半年，貿(mào)易政策和貨幣走勢仍會是關(guān)鍵因素?！氨M管面對挑戰(zhàn)，但亞洲經(jīng)濟保持穩(wěn)定，區(qū)內(nèi)通脹基本受控，各國財政狀況整體穩(wěn)健。因此，各國政府能夠靈活并積極地應(yīng)對任何潛在的增長放緩，透過一系列貨幣及財政工具拉動內(nèi)需并緩解外部沖擊。同時，相較于此前的貿(mào)易摩擦?xí)r期，目前區(qū)內(nèi)企業(yè)的準(zhǔn)備更加充分，已調(diào)整其供應(yīng)鏈、拓展其他市場并增強財政實力?！彼治龅溃皝喼薰墒械墓乐?，無論相較于發(fā)達(dá)市場，還是與自身歷史平均水平相比，也都有吸引力。隨著宏觀風(fēng)險逐漸被市場消化，企業(yè)盈利增長預(yù)期趨于穩(wěn)定，我們對亞洲股市維持樂觀預(yù)期?！?/p>

“板塊上，鑒于宏觀驅(qū)動因素的影響較大，我們更看好擁有強大的結(jié)構(gòu)性利好及長遠(yuǎn)前景的行業(yè)。人工智能（AI）、創(chuàng)新、數(shù)碼基建及當(dāng)?shù)叵M等領(lǐng)域仍是亞洲經(jīng)濟增長的重要支柱?！苯B爾稱，“預(yù)計中國大陸股市，以及韓國股市能夠憑借不斷提升的技術(shù)實力，受惠于AI行業(yè)的擴張，提高創(chuàng)新及技術(shù)效率，從而為企業(yè)帶來成本效益并降低開支。”

安聯(lián)投資的亞太區(qū)股票首席投資總監(jiān)薛永輝也對第一財經(jīng)表示，自特朗普新政府以來，美元轉(zhuǎn)弱支持了亞洲股市。目前，MSCI亞太區(qū)指數(shù)（MSCI AC Asia Pacific Index）的預(yù)測市盈率為14.2倍，估值仍具吸引力，特別是那些大型、流動性高、內(nèi)需穩(wěn)健且能抵御外圍沖擊的市場?！拔覀兛春弥袊⒂《?、日本及韓國市場。隨著中國出口商逐漸演變?yōu)槿蚩鐕髽I(yè)，尤其是在電動車和機器人領(lǐng)域，市場發(fā)展?jié)摿薮?。印度積極推動制造業(yè)和消費發(fā)展，在年輕人口結(jié)構(gòu)的帶動下，內(nèi)需將持續(xù)增長。日本則受益于通貨再膨脹、企業(yè)治理改革以及低利率等結(jié)構(gòu)性和周期性利好因素的支持。韓國市場目前估值偏低，加上近期的改革措施和股票回購增加，有助于吸引市場重新定價?！彼Q。

印度跌入倒數(shù)十位排名

上半年排名墊底的是泰國股指。自年初以來，由于政治動蕩、腐敗丑聞、經(jīng)濟困境以及美國汽車關(guān)稅對其關(guān)鍵汽車零部件出口行業(yè)的拖累，泰國股市跌逾13%。薩克斯告訴第一財經(jīng)，“泰國還將繼續(xù)與疫情后緩慢的復(fù)蘇作斗爭。該國旅游業(yè)仍低于疫情前的水平，政治不穩(wěn)定正在影響消費者信心?！?/p>

土耳其股市也是如此，今年上半年跌幅為7.59%。該國所面臨的經(jīng)濟逆風(fēng)因素同樣明顯，比如失控的通脹就已嚇壞投資者。薩克斯稱：“如果土耳其不推出令投資者信服的政策轉(zhuǎn)變，下半年股市復(fù)蘇的可能性也很小?！痹搰呢泿疟罎⒁布觿×送顿Y者信心的喪失和資本外逃。自今年年初以來，土耳其里拉對美元貶值了近13%。

此外，排名倒數(shù)十位的榜單中，還有此前多年續(xù)創(chuàng)新高的印度股市，年內(nèi)漲幅僅為5.75%，位列倒數(shù)第八。瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）在發(fā)給第一財經(jīng)的簡報中寫道，印度市場今年以來表現(xiàn)不佳，但未來兩個財年盈利有望復(fù)蘇。倒數(shù)第十的菲律賓股市年內(nèi)上漲7.19%。瑞銀認(rèn)為，該國股市接下來將受益于不斷改善的盈利和貨幣多元化。