近日，關(guān)稅談判再次牽動(dòng)全球市場(chǎng)。美國(guó)宣布了一項(xiàng)與越南的貿(mào)易協(xié)定，越南面臨20%的關(guān)稅稅率（轉(zhuǎn)口關(guān)稅為40%），低于4月2日的“對(duì)等關(guān)稅”（46%），但比此前4.6%的關(guān)稅有實(shí)質(zhì)性的提高。

富達(dá)國(guó)際亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉培乾表示，亞洲許多經(jīng)濟(jì)體都是出口導(dǎo)向型，且與全球供應(yīng)鏈深度綁定，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景依賴于全球需求復(fù)蘇和最終的平均關(guān)稅水平。隨著美國(guó)在供應(yīng)鏈方面尋求“可靠盟友”戰(zhàn)略，而中國(guó)積極開(kāi)拓包括本土市場(chǎng)在內(nèi)的多元化渠道，一種更復(fù)雜的供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)可能會(huì)在亞洲出現(xiàn)。

劉培乾強(qiáng)調(diào)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇路徑并沒(méi)有因關(guān)稅而發(fā)生重大變化，仍保持相對(duì)穩(wěn)健，但增長(zhǎng)引擎正在切換。近幾個(gè)季度，政策重點(diǎn)已轉(zhuǎn)向通過(guò)改革、有針對(duì)性的寬松政策和監(jiān)管調(diào)整來(lái)刺激內(nèi)需，政策目標(biāo)更可能是通過(guò)后發(fā)、漸進(jìn)式的政策而非積極干預(yù)來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定可控，以提振國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情緒和信心，預(yù)計(jì)后續(xù)政策將進(jìn)一步加碼。

亞洲供應(yīng)鏈重塑

今年以來(lái)，全球市場(chǎng)波動(dòng)加劇，主要受地緣政治與貿(mào)易政策不確定性的影響。目前，美國(guó)已對(duì)多個(gè)亞洲經(jīng)濟(jì)體實(shí)施90天關(guān)稅暫緩政令，但關(guān)稅暫緩截止日臨近，且在進(jìn)行雙邊談判時(shí)，仍保留了對(duì)制藥、汽車(chē)、半導(dǎo)體等特定行業(yè)加征關(guān)稅的選項(xiàng)。

富達(dá)國(guó)際亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉培乾表示，近年來(lái)，亞洲的貿(mào)易結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著變化，目前一體化程度進(jìn)一步加深。疫情后美國(guó)財(cái)政刺激政策推高消費(fèi)需求，使其成為全球最重要的消費(fèi)市場(chǎng)，亞洲與全球其他市場(chǎng)尤其是美國(guó)的貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)大。

2018—2019年中美貿(mào)易摩擦以來(lái)，雖然中國(guó)降低了對(duì)美直接出口敞口，但在全球范圍內(nèi)對(duì)供應(yīng)鏈進(jìn)行了調(diào)整，實(shí)現(xiàn)多元化布局。隨著美國(guó)在供應(yīng)鏈方面尋求“可靠盟友”戰(zhàn)略，而中國(guó)積極開(kāi)拓包括本土市場(chǎng)在內(nèi)的多元化出口渠道，一種更復(fù)雜的供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)可能會(huì)在亞洲出現(xiàn)。

劉培乾表示，很多亞洲經(jīng)濟(jì)體都是出口導(dǎo)向型，他們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景很大程度依賴全球需求復(fù)蘇和最終的平均關(guān)稅水平。越南、馬來(lái)西亞、泰國(guó)以及韓國(guó)等國(guó)家對(duì)關(guān)稅的大幅上漲尤其敏感，因?yàn)橹圃鞓I(yè)和貿(mào)易是其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿ΑＯ喾矗《取⑷毡竞头坡少e可能更容易通過(guò)將重心轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)需求來(lái)應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)。印度國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇強(qiáng)勁，尤其伴隨城鎮(zhèn)消費(fèi)改善，該勢(shì)頭有望擴(kuò)大。鑒于通脹持續(xù)低迷，預(yù)計(jì)印度儲(chǔ)備銀行（RBI）將通過(guò)持續(xù)降息提供支持。日本市場(chǎng)方面，預(yù)計(jì)在物價(jià)上漲的背景下，財(cái)政刺激措施將有效提振居民消費(fèi)。

目前，可持續(xù)的工資增長(zhǎng)趨勢(shì)已初步顯現(xiàn)，隨著實(shí)際工資增長(zhǎng)持續(xù)改善，這一趨勢(shì)有望進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)內(nèi)需求的擴(kuò)張。亞洲經(jīng)濟(jì)體深度參與全球供應(yīng)鏈，因此貿(mào)易談判的雙邊性質(zhì)會(huì)給其帶來(lái)進(jìn)一步挑戰(zhàn)。背離基于規(guī)則的多邊貿(mào)易平臺(tái)和協(xié)議，將給亞洲政府帶來(lái)更大的協(xié)調(diào)壓力。比起共同合作改善全球和區(qū)域貿(mào)易秩序，亞洲各國(guó)更可能為了達(dá)成較低關(guān)稅而各自向美國(guó)做出不同讓步。這最終可能導(dǎo)致該地區(qū)出現(xiàn)不同程度的分化。

劉培乾預(yù)計(jì)，企業(yè)和經(jīng)濟(jì)體將適應(yīng)新的波動(dòng)加劇的局面，因此多元化的策略將成為首要目標(biāo)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，亞洲國(guó)家將擺脫傳統(tǒng)的、只注重效率最大化的出口驅(qū)動(dòng)型戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)而在增強(qiáng)自身韌性上努力，轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)和區(qū)域內(nèi)需求，并開(kāi)拓多元化市場(chǎng)，以緩解外部不確定性帶來(lái)的影響。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎切換

談到中國(guó)市場(chǎng)，劉培乾對(duì)券商中國(guó)記者表示，中國(guó)不再是過(guò)去大規(guī)模的信貸拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)模式，政策目標(biāo)更可能是通過(guò)后發(fā)、漸進(jìn)式的政策而非積極干預(yù)，房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)，提振國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情緒和信心，更重要的是生產(chǎn)力提升帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，可能會(huì)開(kāi)啟新的經(jīng)濟(jì)周期。

劉培乾進(jìn)一步闡述，除政策支持外，DeepSeek的突破和中國(guó)在制造業(yè)領(lǐng)域的能力提升，都顯示中國(guó)本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確實(shí)擁有強(qiáng)勁的基本面支撐。

有別于過(guò)去10年間動(dòng)用大規(guī)模刺激措施來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的方式，我國(guó)已轉(zhuǎn)而采取有針對(duì)性的寬松政策來(lái)維持穩(wěn)定的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。盡管房地產(chǎn)行業(yè)仍面臨挑戰(zhàn)，但是在高層會(huì)議承諾鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)后，相信該行業(yè)將迎來(lái)改善。家庭消費(fèi)需求正逐步復(fù)蘇，高質(zhì)量耐用品和服務(wù)消費(fèi)也重獲青睞。

不過(guò)她提醒道，雖然中國(guó)出口行業(yè)展現(xiàn)長(zhǎng)期韌性，但仍需密切關(guān)注。年初至今，中國(guó)對(duì)美出口平均關(guān)稅大幅上升，外部需求可能因此降溫，進(jìn)而降低出口對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度。

劉培乾表示，鑒于近期中美達(dá)成關(guān)稅協(xié)議，中國(guó)也無(wú)需急于推出新的財(cái)政寬松措施。預(yù)計(jì)7月的政治局會(huì)議不會(huì)宣布新一輪刺激政策，中國(guó)政府的目標(biāo)更可能是通過(guò)后發(fā)、漸進(jìn)式的政策，而非積極干預(yù)來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)定可控”。 如果下行壓力加劇，第四季度有可能加碼財(cái)政寬松政策。

校對(duì)：姚遠(yuǎn)