銀行股近期集體創(chuàng)出新高，工商銀行等個(gè)股在年線“兩連陽(yáng)”之后，今年上半年又悄然上漲了10%以上。盡管市場(chǎng)情緒悲觀，但在過(guò)去兩年半的時(shí)間里，部分銀行股已悄然走出了翻倍的行情。

正如資深投資者所說(shuō)，作為一個(gè)長(zhǎng)線投資者，真正的危險(xiǎn)的是大事發(fā)生時(shí)你卻置身于市場(chǎng)之外，沒(méi)有人能恰巧買(mǎi)在行情啟動(dòng)之前，股市低迷階段，投資者需要盡量多地持有股票，熊市底部重倉(cāng)則必須忍受某些暫時(shí)性的市場(chǎng)下跌，以保證閃電劈下來(lái)的時(shí)候您得在場(chǎng)。

事實(shí)上，優(yōu)質(zhì)個(gè)股可以撫平行情的起起落落。股市波瀾壯闊的行情是事先無(wú)法預(yù)測(cè)的，為了避免錯(cuò)過(guò)整體或者局部的牛市，除了少數(shù)泡沫時(shí)期，您需要一直待在股市里，并且將資本利得和分紅所得進(jìn)行再投資。

時(shí)間會(huì)撫平股市的起起落落，這是因?yàn)楣墒械氖找鎺缀跬耆巧鲜泄緞?chuàng)造的內(nèi)在價(jià)值，決定長(zhǎng)期股票收益的是經(jīng)濟(jì)因素，而心理因素對(duì)短期市場(chǎng)的影響將隨著時(shí)間逐漸消失。如果用十年的維度去看，很多優(yōu)秀上市公司所創(chuàng)造的利潤(rùn)已經(jīng)大幅躍上了一個(gè)新臺(tái)階。

閃電劈下來(lái)之前得在場(chǎng)

2001年至2005年是A股一輪大幅回撤行情，上證指數(shù)從2001年6月的最高2245點(diǎn)跌至2005年6月的998點(diǎn)，但優(yōu)質(zhì)個(gè)股實(shí)際上早已經(jīng)筑底。在指數(shù)走勢(shì)慘烈的4年里，皖通高速、招商港口、上海機(jī)場(chǎng)、片仔癀等個(gè)股均走出了翻倍的行情。

在此期間，這些優(yōu)質(zhì)個(gè)股并不是不會(huì)下跌，有時(shí)甚至?xí)×蚁碌顿Y者只要能夠頂住市場(chǎng)壓力，堅(jiān)持住則一定能取得超額收益。

皖通高速在這4年熊市中的整體漲幅為223%，但其間曾四次月度跌幅超過(guò)7%。就在上證指數(shù)跌破千點(diǎn)之際，皖通高速2005年5月的跌幅達(dá)到了12.4%，市場(chǎng)極度悲觀，此后該股在底部盤(pán)整了近一年，并在2007年的牛市中大漲超過(guò)60%。

招商銀行在這大市慘淡的4年時(shí)間中上漲了40%，其間出現(xiàn)10次以上月度跌幅超過(guò)5%的走勢(shì)。就在上證指數(shù)跌破千點(diǎn)關(guān)口之際，招商銀行2005年5月的月度跌幅為8.6%。然而，市場(chǎng)給了有定力的投資者豐厚的回報(bào)，2006年招商銀行大漲180%，2007年再度上漲143%。

福耀玻璃在這4年中股價(jià)幾乎沒(méi)有動(dòng)，微幅上漲0.2%，但該股在2006年大漲180%，2007年再度大漲145%；伊利股份在這4年當(dāng)中微幅上漲10%，此后在2006年上漲140%，2007年再度上漲11%，但伊利股份的走勢(shì)并非一帆風(fēng)順，在2004年該股曾4次月度跌幅超過(guò)10%。

投資應(yīng)以持股為主

從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，上市公司是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體最優(yōu)秀企業(yè)的代表，其內(nèi)在價(jià)值的增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏債券和儲(chǔ)蓄。多位成功的價(jià)值投資者除了少數(shù)泡沫時(shí)期，均以長(zhǎng)線持股為主。

A股價(jià)值投資大佬張堯的倉(cāng)位管理法則是：基本滿倉(cāng)狀態(tài)，除了少數(shù)極度泡沫時(shí)期；市場(chǎng)低迷時(shí)，盡可能多持有股票，甚至可以使用杠桿，但杠桿率最高不超過(guò)30%，杠桿資金所買(mǎi)公司必須是流動(dòng)性極好、現(xiàn)金流極佳，派息持續(xù)穩(wěn)定，且派息能夠覆蓋資金成本。在張堯看來(lái)，A股的高波動(dòng)性，反而提供了更多在低估時(shí)買(mǎi)入和在高估時(shí)賣(mài)出的機(jī)會(huì)，大幅提高了收益率。

段永平則更是一個(gè)“滿倉(cāng)主義”者。段永平的“滿倉(cāng)主義”就是一般情況下，要投資的錢(qián)都放在投資上，手里不專(zhuān)門(mén)留準(zhǔn)備用作投資的現(xiàn)金，因?yàn)楝F(xiàn)金長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)是會(huì)輸給通脹的。他的“滿倉(cāng)主義”最大的特點(diǎn)是不太在意“擇時(shí)”，但非常在意“商業(yè)模式+企業(yè)文化”，當(dāng)然前提是10年后看回來(lái)的價(jià)格是便宜的。

資瑞興投資總經(jīng)理汪忠遠(yuǎn)曾表示，就像電影導(dǎo)演伍迪·艾倫曾說(shuō)過(guò)，80%的成功要在場(chǎng)，從投資的角度就是要把這個(gè)無(wú)限的游戲進(jìn)行下去。歷史清楚地表明，長(zhǎng)期投資計(jì)劃應(yīng)該高度偏重權(quán)益資產(chǎn)，在股市估值低位時(shí)，有能力進(jìn)行價(jià)值判斷、做好心理和財(cái)務(wù)的長(zhǎng)期安排，并有勇氣堅(jiān)持下去的投資者定能得到市場(chǎng)饋贈(zèng)。

事實(shí)上，只要買(mǎi)入價(jià)格合理，優(yōu)秀的上市公司能源源不斷地給投資者以穩(wěn)定、超額的回報(bào)，也可以使投資者忽略平時(shí)股價(jià)波動(dòng)對(duì)其投資產(chǎn)生的影響。

“指數(shù)基金之父”、先鋒集團(tuán)創(chuàng)始人約翰·博格表示，以10年的視角看，股市的投資收益穩(wěn)定，年化收益率在10%左右。投機(jī)收益與投資收益之和構(gòu)成了股票市場(chǎng)總收益，盡管投機(jī)收益（市盈率影響）在絕大多數(shù)10年內(nèi)均對(duì)總收益產(chǎn)生了較大影響，但從長(zhǎng)期的角度看卻幾乎沒(méi)有影響。拉長(zhǎng)周期看，9.5%的年均收益率幾乎全部是由企業(yè)創(chuàng)造的，而只有0.5%來(lái)自投機(jī)收益。

杰里米·西格爾在《股票的長(zhǎng)期走勢(shì)》一書(shū)的第三版指出，對(duì)于1871年至1992年的每30年，如果用一個(gè)指數(shù)衡量各期間的美股股價(jià)，每30年的股票收益率都要超過(guò)債券或現(xiàn)金；如果以10年為一個(gè)計(jì)算周期，在80%的時(shí)間內(nèi)股票收益率將超過(guò)債券或現(xiàn)金，而債券和現(xiàn)金的收益率超過(guò)通貨膨脹的時(shí)間不足50%。

過(guò)去4年，A股也走勢(shì)慘淡。但正像資深投資者所說(shuō)，長(zhǎng)期的價(jià)值型投資就像一次乘飛機(jī)旅行，途中可能會(huì)顛簸，但只要飛機(jī)狀況良好，你就沒(méi)必要擔(dān)心，你最終會(huì)安全抵達(dá)目的地，而且很有可能按時(shí)到達(dá)。投資也是一樣的，如果你的投資組合結(jié)構(gòu)合理，一點(diǎn)點(diǎn)市場(chǎng)波動(dòng)并不值得你擔(dān)心，也算不上什么災(zāi)難，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)不過(guò)是時(shí)間問(wèn)題而已。

只要是整個(gè)股票市場(chǎng)的興衰更替，股票賬戶上的錢(qián)就會(huì)有巨大的波動(dòng)，如果您以合理的價(jià)格持有優(yōu)質(zhì)的公司，那就沒(méi)什么大不了。就像您對(duì)待自住的唯一住房一樣，房?jī)r(jià)突然大幅下跌并不會(huì)讓你有賣(mài)出房子的沖動(dòng)。因此，當(dāng)股價(jià)下跌來(lái)到的時(shí)候，不要害怕，也不要感到有多難過(guò)，這是獲得股票長(zhǎng)期收益必不可少的階段。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

排版：劉珺宇

校對(duì)：王朝全