2025年下半年拉開序幕，投資者應(yīng)如何在股票、債券、黃金等諸多大類資產(chǎn)中優(yōu)化配置，尋找波動(dòng)市場(chǎng)的破局點(diǎn)，以實(shí)現(xiàn)財(cái)富的穩(wěn)健增值？

2025年上半場(chǎng)正式收官。回顧這半年，A股市場(chǎng)震蕩走強(qiáng)，債市分化格局延續(xù)，金價(jià)波動(dòng)加劇。在低利率時(shí)代，閑置資金如何配置成為當(dāng)下的關(guān)鍵命題。

近日，《國際金融報(bào)》記者圍繞股票、債券、黃金的投資機(jī)會(huì)及風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，采訪了數(shù)位業(yè)內(nèi)資深人士，以期為投資者提供參考。

受訪人士普遍認(rèn)為，股票、債券、黃金等大類資產(chǎn)仍具“掘金”潛力，但建議投資者分散配置、理性投資，切勿將雞蛋放在一個(gè)籃子里。

股票：?jiǎn)♀徯筒呗?/strong>

2025年上半年，盡管A股市場(chǎng)波動(dòng)加劇，但整體在震蕩中呈現(xiàn)逐步走強(qiáng)的態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年上半年，上證綜指累計(jì)收漲2.76%，深證成指累計(jì)收漲0.48%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)收漲0.53%。

“今年市場(chǎng)比去年好不少，但好像還是賺不到錢。”入市已近5年的滬上投資者小王（化名）向記者表示，他此前虧損較大，即便市場(chǎng)有所好轉(zhuǎn)，目前總賬戶仍浮虧近12%。

實(shí)際上，像小王這樣長期未實(shí)現(xiàn)盈利的A股投資者占比并不低，“A股盈利困局”已成為困擾多數(shù)股民的普遍性難題。

優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍向《國際金融報(bào)》記者分析稱，2025上半年A股走勢(shì)整體呈現(xiàn)震蕩磨底，結(jié)構(gòu)分化行情表現(xiàn)突出。同時(shí)，上半年波動(dòng)率整體增加，并逐步呈現(xiàn)出區(qū)間收斂態(tài)勢(shì)。本月初市場(chǎng)觸達(dá)階段性底部，此后在政策預(yù)期與外圍環(huán)境的不確定性博弈中反復(fù)筑底。

融智投資基金經(jīng)理夏風(fēng)光指出，“近一年來，A股行情呈現(xiàn)一大一小的‘啞鈴化’特征：一方面是銀行股不斷走強(qiáng)，另一方面是小微盤股持續(xù)活躍。”

夏風(fēng)光進(jìn)一步分析，從深層背景來看，市場(chǎng)資金流動(dòng)性非常充沛，股債蹺蹺板效應(yīng)下，高息類資產(chǎn)持續(xù)吸引資金流入，同時(shí)投機(jī)性資金也高度活躍。不過，市場(chǎng)全面啟動(dòng)遲遲未能展開，這一方面是因?yàn)樯鲜泄菊w利潤增速尚未恢復(fù)，另一方面則受到前期關(guān)稅擾動(dòng)和地緣政治緊張的影響。

面對(duì)這樣的市場(chǎng)行情，投資者在下半年應(yīng)采取怎樣的投資策略？

對(duì)此，明澤投資基金經(jīng)理胡墨晗向記者分析稱，隨著貼現(xiàn)率下行，市場(chǎng)整體估值中樞有望上移，為指數(shù)帶來上升空間。但短期內(nèi)指數(shù)更多呈現(xiàn)橫盤震蕩態(tài)勢(shì)，投資者應(yīng)將注意力更多地集中于結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。建議著重關(guān)注前期回調(diào)至相對(duì)低位的科技成長核心資產(chǎn)，以及業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健的低PB（市凈率）、高股息權(quán)重股，構(gòu)建科技與紅利均衡的投資組合。

“由于市場(chǎng)輪動(dòng)較快，下半年還是建議采取‘啞鈴型’策略。”順時(shí)投資權(quán)益投資總監(jiān)易小斌指出，預(yù)計(jì)科技成長仍是下半年的投資主線，但更新迭代較快，需要較強(qiáng)的市場(chǎng)敏銳度。例如，AI（人工智能）應(yīng)用、人形機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)和新能源技術(shù)，以及核聚變、穩(wěn)定幣、化工新材料、機(jī)械高端制造等領(lǐng)域，都不斷涌現(xiàn)出新的投資機(jī)會(huì)。不過，這些領(lǐng)域彈性較大，需要投資者具備較強(qiáng)的節(jié)奏把握能力。與此同時(shí)，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，低估值、高分紅的防御性板塊仍值得配置，有望成為低利率時(shí)代下的優(yōu)質(zhì)避風(fēng)港。

債券：波段交易策略

今年上半年，債券市場(chǎng)經(jīng)歷了如同“過山車”般的劇烈波動(dòng)。

10年期國債利率收益率自去年以來一直處于下行通道，今年1月更是跌破1.6%，盤中最低觸及1.58%，創(chuàng)下歷史新低。不過，市場(chǎng)很快迎來轉(zhuǎn)折。3月，10年期國債收益率回升至1.8%以上，而6月以來穩(wěn)定在1.6%上方。

對(duì)于債市的劇烈波動(dòng)，不少債基投資者怨聲載道，從最初的“搶跑”逐漸變得“冷靜”。一位堅(jiān)定的債基投資者邱紅（化名）調(diào)侃道：“前兩年的‘債牛’或許只是偶然，如今市場(chǎng)主打一個(gè)價(jià)值回歸，還是得及時(shí)調(diào)整倉位。”

邱紅告訴記者，盡管她今年所購的多只債基未出現(xiàn)虧損，但盈利明顯低于去年。尤其是中長債基金的波動(dòng)顯著加劇，不少投資者因未踩準(zhǔn)節(jié)奏而遭受較大虧損。

“上半年債市總體呈現(xiàn)‘先抑后揚(yáng)’的震蕩行情。”寧水資本研究員冀舟向記者分析稱，年初為維穩(wěn)匯率，資金面有所收緊，疊加權(quán)益市場(chǎng)回暖帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，導(dǎo)致一季度債市有所調(diào)整。但隨著海外關(guān)稅的超預(yù)期加碼，以及一系列貨幣政策的持續(xù)發(fā)力，債市在二季度再度走強(qiáng)，國債收益率呈現(xiàn)趨勢(shì)性下行。

展望后市，冀舟認(rèn)為，盡管國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)向好態(tài)勢(shì)，但仍面臨需求偏弱、物價(jià)低位運(yùn)行等挑戰(zhàn)，整體仍處于偏緩修復(fù)階段。在此背景下，貨幣政策持續(xù)發(fā)力的必要性依然較強(qiáng)，二季度的央行政策例會(huì)也表明適度寬松的貨幣政策仍將延續(xù)，未來會(huì)通過多種貨幣政策工具推動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長。整體而言，在經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能偏緩和政策持續(xù)發(fā)力的預(yù)期影響下，預(yù)計(jì)債牛趨勢(shì)仍將延續(xù)。

“展望未來，債牛或許并不會(huì)就此消失，但很難出現(xiàn)夸張的單邊上漲行情。”暢力資產(chǎn)董事長、投資總監(jiān)寶曉輝解釋道，目前來看，下半年貨幣政策和財(cái)政政策大幅加碼的可能性并不高，不太會(huì)有突發(fā)性政策對(duì)債市產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。同時(shí)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)與通脹數(shù)據(jù)相對(duì)疲軟，政策利率在短期內(nèi)很難出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。綜合來看，下半年債券市場(chǎng)向上或向下突破都有一定難度，預(yù)計(jì)仍將維持震蕩走勢(shì)。

在這種情況下，投資者該如何“掘金”債市？

“債券市場(chǎng)方面，目前海外債投資策略和波段交易策略仍然值得推薦。”寶曉輝分析稱，海外債投資策略方面，由于海外市場(chǎng)整體通脹數(shù)據(jù)仍高居不下，海外美元債和離岸債收益率高于中國境內(nèi)市場(chǎng)。投資者可以在監(jiān)管允許的方式和渠道內(nèi)，適當(dāng)配置高息海外債，以尋求超額收益。不過，投資者也需要關(guān)注潛在的匯率風(fēng)險(xiǎn)。在波段交易策略方面，因?yàn)橄掳肽陚写蟾怕嗜允钦鹗幾邉?shì)，投資者可以具體關(guān)注債券的波段交易機(jī)會(huì)，如地方債與國債的利差、新老債券的利差等，利用這些標(biāo)的的利率差異進(jìn)行套利操作來獲取收益。

“下半年，債市將在窄幅震蕩中蘊(yùn)含機(jī)會(huì)，需以票息為盾、以波段為矛，方能在慢牛中持續(xù)獲益。”賀金龍建議，投資者一方面可以把握票息安全墊，另一方面利用震蕩波段增厚收益。在品種選擇上，建議捕捉利差壓縮的機(jī)會(huì)，比如新老券的流動(dòng)性差異以及地方債與國債利差的壓縮機(jī)會(huì)。與此同時(shí)，在信用債方面，建議規(guī)避弱資質(zhì)區(qū)域，通過基本面和信用面的支撐，把握季節(jié)性窗口去做波段收益。

黃金：分批建倉策略

在2025年上半年，黃金憑借其獨(dú)特的避險(xiǎn)屬性和投資價(jià)值，再度躋身表現(xiàn)最佳的大類資產(chǎn)之列。

長期投資黃金的李明（化名）告訴記者，“自去年開始轉(zhuǎn)投銀行積存金后，我已經(jīng)成功兌換了一根金條。不過，近期金價(jià)出現(xiàn)了一定程度的回調(diào)，所以最近購買銀行積存金的頻率和金額都不如以前多了。”

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，倫敦金現(xiàn)累計(jì)漲幅高達(dá)25.84%。回顧金價(jià)行情，2025年首個(gè)交易日，倫敦金現(xiàn)大漲1.26%，收?qǐng)?bào)2657.195美元/盎司。此后金價(jià)一路上漲，盤中一度突破3500美元/盎司。不過，4月中下旬以來，金價(jià)開始持續(xù)震蕩，并一路緩慢走低，最近則維持在3300美元/盎司附近。

“金價(jià)短期內(nèi)確實(shí)面臨調(diào)整壓力。”中輝期貨資管部投資經(jīng)理王維芒向記者分析表示，一方面，伊以停火等地緣風(fēng)險(xiǎn)降溫削弱了避險(xiǎn)需求。另一方面，市場(chǎng)還存在部分資金獲利了結(jié)的情況。此外，技術(shù)面上，3300美元/盎司的關(guān)鍵支撐位面臨市場(chǎng)考驗(yàn)，存在一定風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期也可能引發(fā)拋壓。

“今年上半年，受地緣局勢(shì)緊張、美聯(lián)儲(chǔ)政策寬松、多國央行增加黃金儲(chǔ)備以及美元走弱等因素影響，黃金價(jià)格整體震蕩上行。下半年，金價(jià)存在調(diào)整壓力，高位震蕩的可能性比較大。”華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明向記者表示。

既然黃金市場(chǎng)有步入震蕩期的趨勢(shì)，那么未來黃金還值得投資者買入嗎？

“中長期來看，黃金配置邏輯依然堅(jiān)實(shí)。”王維芒表示，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期臨近，美元弱勢(shì)預(yù)期持續(xù)利好金價(jià)。此外，全球經(jīng)濟(jì)秩序仍在重塑過程中，各國央行持續(xù)購買黃金，這為后市金價(jià)提供了有力支撐。此外，黃金與其他資產(chǎn)的相關(guān)性較低，反映出市場(chǎng)對(duì)美元體系的長期不信任。因此，配置黃金有助于分散投資風(fēng)險(xiǎn)，其配置價(jià)值持續(xù)顯著。

考慮到黃金價(jià)格高位震蕩的可能性，袁華明建議，“投資者可利用市場(chǎng)調(diào)整的契機(jī)，分批逐步建倉。此外，配置黃金生產(chǎn)企業(yè)的股票，也是提升黃金投資收益率值得考慮的一種方式。”

“在全球貨幣體系重構(gòu)的大背景下，黃金仍然具備長期配置價(jià)值，適宜作為資產(chǎn)配置關(guān)鍵部分，以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。”胡墨晗向記者表示。

不過，胡墨晗也提醒道，投資者還需密切關(guān)注美元指數(shù)、美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、地緣政治局勢(shì)以及全球央行貨幣政策等關(guān)鍵因素的動(dòng)態(tài)變化，這些因素均可能對(duì)黃金價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生不利影響，從而給投資決策帶來挑戰(zhàn)。