“不管是再好的行業，杠桿高風險就會很大。所以降杠桿是必須的。”“以后不會再去那么多的城市……要集中在核心一二線城市。”“運營業務和能力在未來這兩三年會有一個比較大的突破。”

6月最后一個工作日，融創中國股東周年會如期召開。此前兩屆股東會，融創中國董事局主席孫宏斌都是在線上參與，這次他終于親臨現場，回答股東的疑問。

一位參會者向21世紀經濟報道記者表示，近兩年很少在公開場合見到孫宏斌，這次的觀感是，“瘦了，白頭發多，但氣色不錯。”

今年年初，融創完成了境內債的二次重組。境外債二次重組目前進展順利。同時，融創的項目處置、交付等工作也在按部就班地推進中。

前述股東說，相比公開披露的內容，孫宏斌并沒有帶來更多增量信息。他的現身，更多是對公司戰略的確認，并給股東吃下定心丸。

作為最早啟動境內外債務重組的大型房企，融創的化債進展快過不少同行。因此，融創股東會的整體情緒比較樂觀。但不少股東長期持有融創股票，近年來損失慘重。孫宏斌的出現，能在多大程度上安撫投資者，恐怕仍有疑問。

盡管化債進展順利，但2024年，融創的歸母凈利潤仍處于虧損狀態，且已連續四年虧損。今年前5月，融創實現銷售額160億元，較去年同期下降35%。

債務重組只差“臨門一腳”

此次股東周年會在北京市朝陽區望京融科中心的融創中國總部召開，這處物業由融創于2016年從聯想手中收購。

融創中國發軔于天津，2017年將總部搬到北京時，曾將此處作為過渡總部。不久后，又搬至位于東直門的“使館壹號院”。

2023年，身陷債務泥潭的融創決定從“使館壹號院”撤出，品牌、融資等部門搬回望京融科中心，其余職能部門則撤回天津。

6月30日上午，孫宏斌現身股東大會時，現場響起一片掌聲。與他同時出現的，還有融創行政總裁汪孟德、首席財務官兼公司秘書高曦。

過去兩年，孫宏斌都沒有親臨股東大會現場，僅從線上接入，2023年的股東會，他甚至沒有發言。在涉及債務重組的會議上，他也以線上的形式接入。

融創的現金流危機于2021年浮現，2022年上半年出現公開債務違約。此后，他們便投入債務重組的工作中，并于2023年1月完成了160億元境內債的展期。當年11月，融創通過“債轉股+發新票”的方式，完成百億美元境外債務重組。

化債期間，孫宏斌深居簡出，將主要精力放在公司事務上。但在一些公開場合，他也會做出反思。

2023年3月，融創召開境外債務重組說明會，并以音頻形式向投資者直播。孫宏斌在會上反思，出現債務危機的原因，在于執行“三道紅線”不夠堅決。“雖然也強調穩健和利潤，但是追求規模的慣性，讓我們在投資上過于樂觀和激進。”

他還說，在公司管理上，也存在著權力過于下放等問題。

一位資產并購屆的人士向21世紀經濟報道記者表示，當時融創正在推進第一輪債務重組，孫宏斌唯有深刻剖析，才能打動投資者。

近兩年，樓市復蘇進程不及預期。包括融創在內，不少房企紛紛啟動對債務的二次處置。去年11月，融創公布境內債二次重組方案，涉及10筆債券，總金額面值為154億元。通過四種方式，預計降債比例超50%。該方案于今年初獲批。

融創對境外債的二次重組于今年啟動，擬將總規模約95.5億美元的境外債務全部轉股。這也意味著，融創的境外公開債有望清零。至6月20日，該方案已獲得75%的債權人支持。

在法院裁決債務重組案時，75%的投票率是重要門檻。融創的境外債重組召集聆訊將于9月15日在香港高等法院召開，在完成相關法庭程序后，這一方案將正式落地生效。以此計算，距離融創完成債務二次重組，只剩下不到80天。

投資者普遍認為，債務重組進展順利，是孫宏斌現身股東會的主要原因。此時他更有底氣面對股東。

“最困難的時候已經過去”

在債務重組進展順利的情況下，此次股東大會更多談及公司發展的問題。

有股東問道，未來會采取怎樣的措施以保證公司長遠發展。孫宏斌坦言，“不管是再好的行業，杠桿高風險就會很大。所以降杠桿是必須的。”

通過項目出售和債務重組，融創已經實現了杠桿的壓降，公司規模也大幅縮水。

2021年，融創實現了近6000億元的銷售額，規模沖進行業前三，土地儲備面積2.54億平方米。到2024年，融創的銷售額降至471.4億元，縮水超九成；土地儲備面積下降一半，為1.28億平方米。

在此期間，融創將區域公司化整為零，減小管理半徑，并削減了區首的管理范圍，如今分為九大區域及河南公司。

孫宏斌稱，在開發業務方面，融創將集中在北京、上海、西安等核心一二線城市，把產品做好，“不會再去很多城市”。

對于項目的處置，管理層透露，融創很早就著手處置旗下項目，去年開始進行徹底梳理，一項一策，推動項目層面的債務重組和資產盤活。

去年以來，融創已經為重慶灣、北京融創壹號院、天津梅江壹號院二期、武漢桃花源等項目引入資金，并化解存量債務風險。較早引入資金的上海外灘壹號院項目，則在上海樓市回溫過程中取得不錯的銷售業績。

在房地產開發業務之外，經營性業務也在按部就班地推進。除獨立上市的融創服務外，文旅項目的運營也開始貢獻收入。融創還于去年9月成立“而今資本”平臺，旨在切入房地產不良資產處置領域。

孫宏斌說，“集團的運營業務和能力，在未來兩三年也會有一個比較大的突破。”

前述參會者認為，總體而言，孫宏斌在給股東釋放信心。因為不少股東長期持有融創的股票，這幾年損失慘重，有股東對此表示出不滿。孫宏斌無法左右資本市場，只能盡量釋放公司基本面的利好消息。

尾聲階段，有投資者問最困難的時候是否已經過去，孫宏斌回答，“肯定的”。