應理性看待資本市場的穩定幣熱潮
來源:21世紀經濟報道2025-06-26 09:01
(原標題:21社論丨應理性看待資本市場的穩定幣熱潮)

近日,隨著美國、中國香港等通過有關穩定幣的立法,穩定幣成為資本市場關注的焦點,京東、螞蟻國際等中國企業也準備在港發行穩定幣。近日,美國穩定幣第一股Circle上市后股價暴漲,6月25日,獲得加密貨幣交易牌照的國泰君安國際也以大漲198.4%收盤,足可以看出穩定幣在資本市場的熱度。

這種熱度主要來自普通投資者對于穩定幣缺乏了解和過度的期待。穩定幣作為新興事物,容易被誤認為是與比特幣類似的虛擬貨幣,可以通過炒作價格獲利。事實上,穩定幣不是投資或投機的資產,而是支付工具,沒有升值空間,目前的應用場景也比較單一。散戶不應該將其作為一種資產加以炒作。

使用分布式賬本技術的加密貨幣有很多種,最早主要是無鏈外資產支持的代幣,比如比特幣依賴去中心化的網絡和挖礦機制,其價格完全由市場供需雙方來確定,波動和風險較大。進入官方立法范疇的穩定幣則是與鏈下法幣資產掛鉤,由機構中心化發行,機構必須具有對應的資產儲備與管理義務。由于大部分穩定幣與法幣資產1:1掛鉤,因此,穩定幣本身不具有投資功能,甚至沒有利息,其主要價值體現在既有法定貨幣的穩定性,又擁有區塊鏈給加密資產帶來的去中心化、全球性、高效率等鏈上優勢,發揮其去中心化的全球支付功能,目前主要用于購買加密資產。

事實上,穩定幣的幣值并不一定穩定。盡管穩定幣與法幣掛鉤,但發行機構所擁有的儲備資產可能出現貶值或投資風險。比如2023年,由于美元穩定幣USDC發行機構有大筆資產存放在硅谷銀行,隨著硅谷銀行倒閉導致USDC價格驟跌。因此,各國監管都強調穩定幣發行人儲備資產的透明度以及穩定性,避免儲備資產貶值導致穩定幣持有人拋售,進而引發穩定幣的抵押儲備資產擠兌潮,相互催化放大金融風險。

近日,國際清算銀行(BIS)針對穩定幣風險發出一系列警告,列舉了其對穩定幣的多項擔憂,包括破壞貨幣主權、透明度缺失以及可能導致新興市場資本外逃的風險。BIS敦促各國央行應轉向一種“統一賬本”架構的代幣化系統,整合央行儲備、商業銀行存款以及國債資產,以確保央行貨幣繼續作為全球支付的核心媒介。

不久前,中國人民銀行前行長周小川也提到了美元穩定幣可能推動美元化現象,即一些中美洲以及一些經濟轉型國家的主權貨幣可能被美元穩定幣所替代,尤其是那些可能但尚未陷入高通脹或高債務困境的國家,美元穩定幣的流通會對本幣產生擠出效應。

對于這個風險,一些國家立法限制或者禁止外幣穩定幣在國內交易支付中的使用,且要求本幣穩定幣發行人需將儲備資金托管在本國或本地區的金融機構,投資于本幣計價的資產,以避免影響主權貨幣。但是,這些監管措施可能無法阻止資本通過購買美元穩定幣外逃,這需要繼續探索與完善市場監管。

法幣穩定幣與央行數字貨幣之間不存在零和博弈。央行的數字貨幣往往服務于國內日常消費場景以及國內外金融機構之間的結算批發。穩定幣則以高效率、低成本的優勢應用于跨境B2B結算,這也是為什么京東、螞蟻以及亞馬遜等具有全球采購零售業務的公司積極發幣的原因。但是,當前穩定幣的主要應用場景還是加密資產交易以及離岸市場流通。

因此,穩定幣實際應用范圍還比較窄,但通過立法賦予其合法地位后,能夠激勵更多的企業發行穩定幣并探索各種開放性的應用場景,新技術帶來未知的巨大的想象空間,也是投資者比較興奮的原因。但是,至少目前看,穩定幣本身不是可炒作的資產,穩定幣發行或交易機構也面臨規模的限制,應該理性地看待這股市場熱潮。

責任編輯: 陳勇洲
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