今年以來，港股熱潮引人注目，除了新上市的公司，A+H兩地上市更屢見不鮮，寧德時代(300750.SZ/03750.HK)、恒瑞醫藥（600276.SH/01179.HK）、海天味業（603288.SH/03288.HK）等都是核心代表。

接受記者采訪的國內外投行機構也預計，這一趨勢仍將持續，而且當前H股發行的折價不大，且發行股數占總股本的比例較低，因而市場影響也有限。港交所CEO陳翊庭近期也在陸家嘴論壇上表示，當前港股IPO排隊企業超160家，僅5月就有40多家企業遞表。

對沖基金熱衷套利策略

在這一熱潮下，據第一財經記者了解，市場中出現一種常見策略——做多A股的同時做空相對應的港股標的，作為一種對沖宏觀不確定性的組合交易。

高盛中國股票策略分析師付思對記者表示，海外對沖基金之所以這么做的原因在于。A股市場相對封閉，境內資金外流空間有限，“國家隊”托底機制使得A股在大跌時更抗跌。相比之下，港股則更受外資和全球情緒影響，波動更大。

“這種對沖結構具有防御性作用，在面對宏觀外部沖擊（如地緣政治或利率變化）時可穩定組合風險。同時，機構投資者也會在此基礎上配置自己看好的行業個股。”她稱。

之所以這種交易策略開始成為主流，也是因為近期港股IPO節奏明顯加快，儲備項目已經接近200家。其中，已在A股上市并計劃在港股“二次上市”的企業約有60家。

付思表示，積極的一點在于，當前這類企業在港股的發行規模目前通常只占其總市值的3%~4%，流動性沖擊較小（相較去年如美的發行占比曾達8%）。因此，本輪上市潮被視為正面的，供給的壓力有限。尤其是，來H股上市的一些企業已經被廣大海外投資者熟悉。對于一些在A股上已被外資廣泛持有、熟悉的企業，其港股上市時的折價幅度更小。

例如，海天味業的H股折價比例約12%，明顯低于2021年-2023年港股市場普遍20%-30%折價水平；恒瑞醫藥的H股較A股可能折價不到15%；安井食品（603345.SH/02210.HK）H股的折價幅度預計約為 14%。

據記者了解，此次在港股雙重上市的企業大多是早年QFII集中持有的一些A股標的。當海外投資者已經了解并參與某企業的A股交易后，他們也更愿意以較高價格認購其港股股份。

整體而言，機構對港股的看法較為積極。今年以來，南下資金流入強勁，年初至今接近 900 億美元，主要流向高股息、AI 相關股票和消費股；全球基金在中國股票配置上，對沖基金倉位變化快，一季度倉位一度快速攀升，但目前處于低位，中東地緣局勢的影響導致過去兩周對沖基金降倉，而主動型資金倉位相對穩定，盡管全球配置資金低配中國股票，但后續有提升潛力。

維持超配港股和A股

目前，在亞太市場中，高盛維持對A 股和港股的超配建議，并上調韓國和中國臺灣股市的評級。

該機構預計，MSCI中國指數今年盈利增長9%，明年為10%，今年的目標點位為84點，滬深300的目標點位為4600點，隱含超10%上行空間。

就投資主題與行業配置而言，高盛看好私營企業、AI、新興市場出口、高股東回報等主題，以及政府支出和消費受益板塊；在行業配置上，超配消費、醫療器械、傳媒、電商零售等板塊，調高銀行和地產評級。

值得一提的是，近階段，新消費、醫藥行業在港股市場風頭無兩，眾多國際資金亦參與布局。

付思對記者稱，醫藥板塊過去幾年承壓較久，當前估值已處于較低水平。尤其是創新藥領域，基本面良好、政策擾動可控，成為長線資金關注重點。前期醫藥已出現一輪反彈，雖近期有調整，但不少投資者仍將其視為逢低加倉機會。對于長期投資者而言，醫藥是一個可以提前布局的方向。

就新消費板塊，多數投資者對該板塊的增長潛力依舊看好。但在她看來，由于股票數量少、資金集中度高，導致交易變得擁擠且估值偏貴。已持倉者傾向繼續持有，但新資金在當前節點入場意愿不強。因此，市場對新消費方向的IPO熱情高，期待類似標的以更合理估值進入市場，從而帶來“分流”和“新入口”。