美聯儲的降息路徑突生變數。

在美聯儲主席鮑威爾出席國會聽證會后，華爾街對美聯儲的降息預期出現了重大轉變。據最新消息，摩根士丹利預計美聯儲將在2026年七次降息，從3月開始，最終利率料達到2.5%～2.75%。

目前掉期市場預計，美聯儲7月降息概率從接近0的水平提升至40%，預計今年剩余四次會議的總降息幅度也從一周前的45個基點升至60個基點。

據德意志銀行的最新報告，當前美聯儲內部的分歧程度已創下十年新高，這是因為美聯儲官員們在如何平衡通脹控制與經濟增長之間存在根本性分歧。分析稱，這使得美聯儲未來的降息路徑存在較大的變數。

交易員大舉押注

在多位美聯儲官員發表“鴿派”講話后，美債市場交易員正加速押注10年期美債收益率將跌至4%。

最新數據顯示，僅在上周五和周一兩日，交易員就投入至少3800萬美元，購買8月到期的10年期美債看漲期權，押注收益率從當前約4.3%降至4%，這也是今年4月以來的最低水平。

近日，美聯儲理事沃勒、美聯儲副主席鮑曼陸續表態，暗示最早可能在7月降息。鮑威爾在周二的國會聽證會上也表示，不排除7月降息的可能。

鮑威爾還表示，數據表明，至少某些行業的關稅將沖擊到美國消費者。他說：“在6月和7月的數據中，我們應該可以開始看到關稅政策對通脹的具體影響。如果沒有，我們將從中吸取教訓。”

目前華爾街機構對美聯儲后續的貨幣政策路徑展望仍存在較大的分歧。

美東時間6月24日，美國銀行經濟學家Aditya Bhave和Shruti Mishra在最新發布的報告中表示，假設勞動力市場保持穩定，美國總統特朗普的關稅可能會導致通脹再抬頭，從而阻止美聯儲在2025年降息。這是他們目前的基本預期。

而美銀研究小組則指出，如果美國經濟出現什么問題，很可能會在今年夏末之前發生，這可能會導致利率出現截然不同的走勢。

他們寫道：“我們認為前景是雙向的。如果勞動力市場像我們預期的那樣保持穩定，關稅驅動的通脹可能會足以阻止美聯儲降息。但如果美國經濟出現崩潰，我們認為它將在夏季發生。”

“而如果后一種情況成為現實，我們預計美聯儲將從9月份開始迅速降息75個基點。”他們補充道。

美聯儲內部的分歧

德意志銀行首席美國經濟學家馬修·盧澤蒂（Matthew Luzzet）及其團隊在最新發布的研報中表示，當前美聯儲內部的分歧程度創下十年新高，這是因為美聯儲官員們在如何平衡通脹控制與經濟增長之間存在根本性分歧。

根據德意志銀行的研究，6月點陣圖顯示美聯儲官員對2025年聯邦基金利率的預測呈現出高度的兩極化分布，最常見預測與次常見預測之間的差距達到50個基點，為過去十年最高水平。

報告指出，若按官員數量加權計算，這種雙峰分布接近歷史紀錄，表明美聯儲內部已分裂為兩大陣營。

德意志銀行認為，美聯儲當前面臨的主要問題不是“歷史性不確定性”，而是“歷史性分裂”。

美聯儲內部的巨大分歧源于官員們對美國經濟基本面的不同解讀，官員們在如何平衡通脹與經濟增長之間存在根本性分歧。

報告顯示，在通脹預測方面，美聯儲官員們對核心PCE通脹的分歧達到過去十年最高的1個百分點。

展望未來，美聯儲內部的分歧是否會演變為實際的政策異議仍不明朗。報告預計，隨著經濟數據逐步明朗，官員們的觀點可能逐步收斂，但短期內分歧仍將持續。

美聯儲官員的最新講話

美聯儲官員們的最新講話進一步凸顯了美聯儲內部的分歧，也驗證了德意志銀行的上述觀點。

美東時間6月24日，美國堪薩斯聯儲主席施密德（Jeff Schmid）表示，在決定進一步降息之前，美聯儲還有充裕時間研究關稅上升對美國物價和經濟增長的影響。

施密德表示，目前美聯儲的貨幣政策立場是“觀望”，這是合適的。

他認為，目前美國經濟展現出韌性，這讓美聯儲有充足的時間觀察美國物價和經濟如何發展，然后才考慮改變基準政策利率。

施密德今年在聯邦公開市場委員會（FOMC）擁有投票權。

施密德表示，“當前美國通脹仍高于美聯儲2%的目標，與我接觸的人士幾乎一致預計，提高關稅將推高物價，給美國經濟活動帶來壓力”。

他還補充說，在關稅不確定性背景下，美聯儲的通脹和就業目標“很可能”會發生沖突——即物價上升的同時，失業率也上升，這將使得美聯儲在降息道路上進退兩難。

施密德指出，關于何時降息、降息幅度多少，目前的“能見度”還很低，因此他主張在美國經濟走向更加明朗之前，保持利率不變。

而在施密德講話前，沃勒、鮑曼站在了“降息派”的一邊，均認為美聯儲最早應在7月份降息。

美國芝加哥聯儲主席古爾斯比也表示，到目前為止，特朗普政府的關稅政策對美國經濟的沖擊比預期的要更溫和一些，可能會提前重啟降息。

校對：廖勝超