漲瘋了！

今天，中國(guó)平安的認(rèn)購(gòu)證全線暴漲。平安中銀五七購(gòu)C大漲138%，平安花旗、平安法巴、平安摩利、平安摩通都一度實(shí)現(xiàn)了單日翻倍。平安星展、平安信證、平安匯豐、平安中銀等一度漲幅都在80%以上。

值得注意的是，今天友邦保險(xiǎn)的認(rèn)購(gòu)證亦是暴漲，友邦法巴五七購(gòu)大漲超270%，不過(guò)其成交量比較小，而友邦花旗則大漲超77%，其成交量尚可。港股中國(guó)平安已經(jīng)三連陽(yáng)，今天繼續(xù)大漲超3%。那么，究竟何故令其認(rèn)購(gòu)證遭遇瘋炒？

分析人士認(rèn)為，主要有兩大原因：一是事件驅(qū)動(dòng)。金融監(jiān)管總局人身保險(xiǎn)監(jiān)管司近日向人身保險(xiǎn)公司發(fā)函，就2024年分紅保險(xiǎn)分紅水平提出監(jiān)管意見，督促各公司強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債統(tǒng)籌聯(lián)動(dòng)，提升分紅保險(xiǎn)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)水平，保護(hù)消費(fèi)者合法權(quán)益。有機(jī)構(gòu)表示，分紅險(xiǎn)“限令”預(yù)計(jì)利好頭部企業(yè)；二是隨著低利率環(huán)境確立，居民財(cái)富通過(guò)銀保渠道，從儲(chǔ)蓄存款向分紅險(xiǎn)遷移，進(jìn)而形成耐心資本、支持資本市場(chǎng)的鏈條正在形成。

全線暴漲

今天又見證了認(rèn)購(gòu)證的奇跡。中國(guó)平安在香港市場(chǎng)的認(rèn)購(gòu)證全線暴漲。平安中銀五七購(gòu)C大漲138%，平安花旗、平安法巴、平安摩利、平安摩通都一度實(shí)現(xiàn)了單日翻倍。

中國(guó)平安H股午后仍在發(fā)力，漲幅超過(guò)3.7%。

近日，中國(guó)平安公告稱，此前其擬發(fā)行約117.65億港元于2030年到期的零息可轉(zhuǎn)換為本公司H股股份的債券。6月11日，H股可轉(zhuǎn)換債券認(rèn)購(gòu)協(xié)議中的所有先決條件均已達(dá)成并已完成發(fā)行。西部證券非銀首席分析師孫寅認(rèn)為，中國(guó)平安此次發(fā)行可轉(zhuǎn)債，一方面融資成本更低，有利于優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)；另一方面上述可轉(zhuǎn)債未來(lái)轉(zhuǎn)股后有助于進(jìn)一步提升公司資本實(shí)力，為業(yè)務(wù)開展提供資金支持。

東吳證券也認(rèn)為，本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行將在更低資金成本下，有效補(bǔ)充集團(tuán)資本實(shí)力。2024年7月該公司已完成35億美元可轉(zhuǎn)債發(fā)行，于2029年到期，利率為0.875%。東吳證券認(rèn)為，相比此前美元可轉(zhuǎn)債，本次可轉(zhuǎn)債融資成本更低，有助于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，并且進(jìn)一步增強(qiáng)公司資本實(shí)力，為相關(guān)戰(zhàn)略推進(jìn)和業(yè)務(wù)發(fā)展提供充足支持。

而中國(guó)平安之所以近日才啟動(dòng)行情，亦是因?yàn)楹Ｍ猓ㄌ貏e是中東）環(huán)境向好，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，令到整個(gè)市場(chǎng)開始尋找之前被遺忘的利好。凱基最新發(fā)表的2025年下半年環(huán)球市場(chǎng)展望就指出，下半年港股市場(chǎng)會(huì)反映更多利好因素，凱基將今年全年恒指目標(biāo)上調(diào)至25500點(diǎn)，對(duì)應(yīng)預(yù)測(cè)市盈率約11倍，即下半年潛在上行空間為6.3%，而該行去年底提出的今年恒指目標(biāo)為23200點(diǎn)。

兩大行業(yè)潛在利好

行業(yè)層面亦有利好出現(xiàn)。券商中國(guó)此前報(bào)道，金融監(jiān)管總局人身保險(xiǎn)監(jiān)管司6月18日向人身保險(xiǎn)公司發(fā)函，就2024年分紅保險(xiǎn)分紅水平提出監(jiān)管意見，督促各公司強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債統(tǒng)籌聯(lián)動(dòng)，提升分紅保險(xiǎn)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)水平，保護(hù)消費(fèi)者合法權(quán)益。

華創(chuàng)證券明確指出，這有利于頭部企業(yè)。從《意見函》發(fā)布背景來(lái)看，2025年是行業(yè)推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向以分紅險(xiǎn)為代表的浮動(dòng)收益型產(chǎn)品轉(zhuǎn)化的第一年。受分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型影響，以及預(yù)定利率調(diào)整、個(gè)險(xiǎn)報(bào)行合一等多方面因素，行業(yè)保費(fèi)增速一度承壓，4月壽險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)增速實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。同時(shí)，基于預(yù)定利率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，預(yù)計(jì)7月底預(yù)定利率研究值將再度低于當(dāng)前最高預(yù)定利率25bps以上，從而觸發(fā)預(yù)定利率調(diào)整，或使得分紅險(xiǎn)地位進(jìn)一步提升。在此背景下，或有少數(shù)險(xiǎn)企存在用更高的分紅演示水平吸引客戶的可能。

分紅險(xiǎn)《意見函》有助于規(guī)范分紅險(xiǎn)浮動(dòng)成本水平范圍，督促險(xiǎn)企審慎確定分紅險(xiǎn)擬分紅水平，提升資產(chǎn)負(fù)債匹配水平，控制行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展或?qū)⒚媾R的“利差損”風(fēng)險(xiǎn)。從行業(yè)內(nèi)部來(lái)看，普遍而言大型頭部險(xiǎn)企資管能力建設(shè)水平更為領(lǐng)先，預(yù)計(jì)將“以資促負(fù)”，在審慎展業(yè)的基礎(chǔ)上提升產(chǎn)品吸引力，形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

中信證券則指出，從歷史視角論證分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型的必然性，展望保險(xiǎn)行業(yè)新周期下的發(fā)展范式；系統(tǒng)性梳理全部非上市壽險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，全方位透視保險(xiǎn)行業(yè)償付能力和資本質(zhì)量，論證行業(yè)供給側(cè)集中趨勢(shì)正在進(jìn)一步演繹。

隨著低利率環(huán)境確立，居民財(cái)富通過(guò)銀保管道，從儲(chǔ)蓄存款向分紅險(xiǎn)遷移，進(jìn)而形成耐心資本、支持資本市場(chǎng)的鏈條正在形成。分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型是保險(xiǎn)公司商業(yè)模式再一次發(fā)生質(zhì)變的開始，盈利對(duì)投資收益率敏感性將大幅下降，估值體系有望從PB走向PEV體系，上市保險(xiǎn)公司均有較大配置價(jià)值。

排版：羅曉霞

校對(duì)：彭其華