今年年初以來，Nifty50指數(shù)上漲了4.58%，BSE Sensex指數(shù)也上漲了3.86%。但即便股市延續(xù)漲勢，今年至今，印度首次公開募股（IPO）卻有所減速，僅有99起IPO，而去年同期有147起。許多公司鑒于投資者情緒低迷，都暫緩了新股發(fā)行計劃。

分析師預(yù)計，進(jìn)入下半年后，印度新股上市將重拾動力并加速，但上市企業(yè)估值預(yù)計將逐漸正常化。

上半年印度IPO發(fā)行步伐放緩

12個月前，印度的IPO市場蓬勃發(fā)展，從食品和雜貨配送公司Swiggy到電動兩輪車制造商Ola electric等科技初創(chuàng)公司都處于全球IPO的風(fēng)口浪尖上，許多企業(yè)希望搭乘印度增長故事的順風(fēng)車。

然而，進(jìn)入今年，情況卻發(fā)生了明顯的變化。根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，截至6月19日，今年至今，印度僅有99起IPO發(fā)行，而去年同期為147個。此外，根據(jù)印度國家證券存管局（National Securities Depository）的數(shù)據(jù)，與2024年同期相比，今年前五個月，印度的外國證券投資下降了220%。

盡管已獲得印度證券交易委員會（SEBI）的批準(zhǔn)，但由于投資者情緒疲軟和宏觀經(jīng)濟前景黯淡，包括教育貸款提供商Avanse Financial Services、合同藥品制造商Anthem Biosciences和LG電子印度分公司（LG Electronics India）在內(nèi)的數(shù)家公司都選擇暫緩上市計劃。

此外，電動滑板車制造商Ather Energy在主板上市兩個月后，于5月6日上市后走勢不如預(yù)期，令市場越發(fā)擔(dān)憂。該股開盤價為每股328印度盧比（約合3.79美元），較發(fā)行價321盧比還存在約2%的溢價，但最終當(dāng)日收跌超過3%。

投資機構(gòu)Matthews Asia的投資組合經(jīng)理米塔爾（Peeyush Mittal）稱：“由于盧比疲軟、地緣政治沖突以及不斷變化的關(guān)稅形勢，導(dǎo)致全球市場波動，令印度IPO市場上半年慘淡，尤其是第一季度。”

Venturi Partners的管理合伙人查登（Rishika Chandan）表示，更緊迫的問題還在于，印度消費水平放緩對企業(yè)盈利的影響。“許多優(yōu)秀的私募股權(quán)支持的企業(yè)，歷史上每年收入增長達(dá)到35%~40%。但在截至3月的2025財年，相關(guān)企業(yè)收入僅增長了15%~20%，這不是一個適合這些企業(yè)上市的好數(shù)字。”她稱，為此，“許多企業(yè)因此已經(jīng)推遲了上市計劃，寄希望于今年稍晚節(jié)日季，能夠獲得更高的銷售額和收入數(shù)據(jù)。”

她補充稱，雖然印度央行最近的降息行動，以及印度政府為刺激消費推出的一系列措施，最終可能會轉(zhuǎn)化為更高的消費者支出，但那些有上市計劃的企業(yè)仍需更多時間，才有可能等到更強勁的收入和利潤數(shù)據(jù)，并以此獲得更高的估值溢價。

下半年將恢復(fù)動力？

也是基于上述預(yù)期，市場人士認(rèn)為，印度下半年新股上市勢頭有望回升，且這一趨勢已經(jīng)逐漸開始顯現(xiàn)。

例如，5月印度股市的股票融資額達(dá)到了64億美元，錄得2024年12月以來的最高月度總額。其中，大宗交易是最大的貢獻(xiàn)者，達(dá)到55億美元。根據(jù)媒體統(tǒng)計數(shù)據(jù)，6月至今的股票融資情況，相較于5月沒有放緩的跡象。僅6月第一周，就錄得12億美元融資額。

Wrise財富管理的首席執(zhí)行官（CEO）森古普塔（Dhruba Jyoti Sengupta）分析稱，印度的“基本面是穩(wěn)固的”。并且，眼下已在印度證券交易委員會（SEBI）獲批的IPO涉及金額規(guī)模達(dá)到120億美元，有130多家公司正在籌備上市。基于此，印度一級市場今年上半年的放緩，只是在下一次飛躍前，暫停一下而已。“今年下半年的印度IPO市場將講述一個截然不同的故事。”他預(yù)計，下半年上市的企業(yè)將包括印度信實工業(yè)旗下的電信運營商Reliance Jio、塔塔資本（Tata Capital）和LG電子印度公司。

其中，Reliance Jio今年下半年稍晚的上市，預(yù)計將獲得4000億印度盧比（約46.19億美元）估值。森古普塔稱，作為信實工業(yè)的電信部門，該公司一旦上市成功，將成為“印度有史以來最大的上市公司之一，并將展示印度將數(shù)字生態(tài)系統(tǒng)大規(guī)模貨幣化的雄心” 。

類似地，塔塔資本將很快獲得監(jiān)管部門批準(zhǔn)，以20億美元的估值上市。森古普塔稱，這一塔塔旗下子公司的上市“表明，即使是保守的企業(yè)集團，如今也將公共資本視為戰(zhàn)略性的，而不僅僅是金融性的”。作為塔塔集團的子公司之一，塔塔資本日常業(yè)務(wù)包括提供一系列個人融資和企業(yè)貸款服務(wù)。森古普塔還表示，LG電子印度公司的上市，更將是印度股市、IPO上市的“游戲規(guī)則改變者”。如果成功，這將表明基于“印度資本市場規(guī)模增長和監(jiān)管穩(wěn)定性”，外國跨國公司對印度市場的興趣。

除了這些明星企業(yè)，查登和Venturi Partners的創(chuàng)始人兼管理合伙人卡托（Nicholas Cator）還正密切關(guān)注由軟銀、KKR和淡馬錫支持的印度眼鏡零售制造商Lenskart的上市。該公司業(yè)務(wù)還包括制造人工智能（AI）眼鏡。據(jù)稱，Lenskart即將申請融資規(guī)模達(dá)到10億美元的IPO，以此為公司擴大業(yè)務(wù)提供資金支持，并進(jìn)一步鞏固其在印度及周邊市場的地位。具體上市時間和地點尚未公布，但市場普遍預(yù)期將在未來幾個月內(nèi)完成。Venturi Partners關(guān)注的其他擬上市企業(yè)還包括清潔和個人護(hù)理服務(wù)提供商Urban Company以及珠寶公司Bluestone。

預(yù)計估值將正常化

雖然預(yù)期下半年IPO發(fā)行將重新增速，但市場人士對于估值的復(fù)蘇，態(tài)度更為謹(jǐn)慎。

米塔爾稱，與去年許多IPO定價情況不同，下半年這些印度大型企業(yè)的上市估值，預(yù)計將比其所在領(lǐng)域的全球領(lǐng)先企業(yè)低25%~30%，每家企業(yè)都想提高估值，但我們的預(yù)期是，印度新上市企業(yè)的估值已經(jīng)逐漸正常化，主要因為2024年底的一些IPO表現(xiàn)不佳。比如，此前上市的Swiggy和Ola Electric目前仍處于破發(fā)狀態(tài)。

米塔爾和森古普塔均認(rèn)為，隨著印度很快將成為全球第四大經(jīng)濟體，印度的資本市場將因新的股票發(fā)行和潛在的更強大的上市渠道而蓬勃發(fā)展。但也意味著，市場和估值將更規(guī)范。“今天的印度讓人想起21世紀(jì)初的美國和2009年后的中國。”森古普塔稱，“印度正在并將繼續(xù)發(fā)展成為一個更具市場深度、多樣性和紀(jì)律性的IPO目的地。”

卡托則表示，將密切關(guān)注Lenskart最終能獲得多少估值，因為“作為一家表現(xiàn)良好，盈利數(shù)據(jù)也很好的公司，Lenskart的上市情況將成為未來私募機構(gòu)，在上市前的數(shù)輪融資中，對某個企業(yè)如何進(jìn)行估值的一項很好的指標(biāo)”。