推出人民幣外匯期貨意義何在？

6月18日，中國人民銀行行長潘功勝和中國證監(jiān)會(huì)主席吳清在2025陸家嘴論壇開幕式上表示，將共同推進(jìn)人民幣外匯期貨研究，推動(dòng)完善外匯市場產(chǎn)品序列，為金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體企業(yè)更好管理匯率風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造有利條件。此外，中國證監(jiān)會(huì)近期還將加快落實(shí)2025年資本市場對外開放一攬子重點(diǎn)舉措，將更多產(chǎn)品納入外資交易范圍，盡快將QFII可交易期貨期權(quán)品種總數(shù)拓展到100個(gè)。

據(jù)期貨日報(bào)記者了解，外匯期貨作為成熟的金融工具，在全球主要貨幣市場中廣泛應(yīng)用，人民幣外匯期貨在國際上已是非常成熟的業(yè)務(wù)，全球已有多地上市人民幣外匯期貨。

“境外市場的人民幣期貨主要以離岸人民幣為標(biāo)的，交易量逐年增長。這與人民幣在全球支付、貿(mào)易融資和外匯儲(chǔ)備中的地位不斷提升有著密不可分的關(guān)系。”格林大華期貨首席專家王駿說。

當(dāng)下，全球面臨多極化走向和秩序重構(gòu)，不確定性充斥市場，全球資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)加劇，海外市場政策的不確定性疊加美國長期的債務(wù)壓力，“去美元化”加速下美元指數(shù)自年初以來持續(xù)貶值，全球外匯儲(chǔ)備中美元的占比也持續(xù)走低，而歐元、人民幣等貨幣儲(chǔ)備需求上升。

“在這樣的背景下，人民幣匯率波動(dòng)備受關(guān)注。加快推進(jìn)人民幣期貨上市，是人民幣國際化進(jìn)程中具有標(biāo)志性意義的關(guān)鍵一步，將填補(bǔ)境內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化匯率避險(xiǎn)工具的空白。”新湖期貨副總經(jīng)理、研究所所長李強(qiáng)表示，一方面，人民幣期貨的上市，有利于金融機(jī)構(gòu)和外貿(mào)企業(yè)更好地管理匯率風(fēng)險(xiǎn)，降低貿(mào)易中匯率波動(dòng)的不確定性，護(hù)航國際貿(mào)易發(fā)展。另一方面，通過拓展跨境交易結(jié)算場景，進(jìn)一步普及未來人民幣在國際貿(mào)易中的使用，可以在激活離岸人民幣市場流動(dòng)性的同時(shí)，起到強(qiáng)化人民幣作為計(jì)價(jià)單位的職能，增加人民幣對全球主要大宗商品的定價(jià)權(quán)，并提升人民幣作為金融資產(chǎn)的國際吸引力。

“今年，外部不確定性增加、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢導(dǎo)致全球金融市場波動(dòng)加劇，人民幣匯率與A股市場、大宗商品市場、債券市場的聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)，市場對人民幣匯率的關(guān)注度顯著上升。”王駿表示，在此背景下加快推出人民幣外匯期貨交易，還有助于增強(qiáng)市場對人民幣匯率的預(yù)期管理能力，減少匯率波動(dòng)帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，使大家對股票市場、商品市場和債券市場有穩(wěn)定的預(yù)期。

談及QFII品種擴(kuò)容，李強(qiáng)認(rèn)為，2025陸家嘴論壇釋放出的政策信號，既是應(yīng)對美元信用危機(jī)、中美貿(mào)易摩擦的戰(zhàn)略舉措，也是人民幣國際化從“規(guī)模擴(kuò)張”向“質(zhì)量提升”轉(zhuǎn)型的標(biāo)志性突破，在進(jìn)一步提升我國期貨市場對外開放水平的同時(shí)，還可助力中國從“貿(mào)易大國”向“金融強(qiáng)國”轉(zhuǎn)型。

據(jù)記者了解，無論是跨境貿(mào)易、跨境融資及金融外匯交易等企業(yè)都需要進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理，這些企業(yè)目前主要通過銀行提供的遠(yuǎn)期結(jié)售匯、場外期權(quán)及境外無本金交割遠(yuǎn)期市場等傳統(tǒng)方式進(jìn)行套保。在這樣的情況下，企業(yè)不僅套保策略缺乏靈活性，還要面臨非標(biāo)產(chǎn)品的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、門檻較高、幣種覆蓋有限等問題。

“在中美博弈及地緣政治不確定性加劇的大背景下，企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)加劇，原有的對沖風(fēng)險(xiǎn)手段很難應(yīng)對日趨復(fù)雜的國際環(huán)境。”浙商期貨高級研究員金輝認(rèn)為，上述中國證監(jiān)會(huì)的政策舉措將給企業(yè)帶來更加高效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，能切實(shí)降低匯率風(fēng)險(xiǎn)帶來的沖擊。此外，期貨的保證金制度可使企業(yè)在較小的資金成本情況下完成套期保值，亦有助于企業(yè)進(jìn)行成本優(yōu)化。

除了會(huì)對實(shí)體企業(yè)形成直接利好外，李強(qiáng)認(rèn)為，以上政策的落地還將推動(dòng)金融市場結(jié)構(gòu)升級，在進(jìn)一步提升上海金融中心的地位的同時(shí)，還將完善上海金融市場體系，助力上海成為全球人民幣資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理中心。

人民幣外匯期貨迎來破冰時(shí)刻

2025陸家嘴論壇的一則重磅措施，讓中國期貨和衍生品市場的創(chuàng)新脈搏加速跳動(dòng)。

論壇上，中國人民銀行宣布，將會(huì)同中國證監(jiān)會(huì)研究推進(jìn)人民幣外匯期貨交易。這一舉措意味著中國將在人民幣衍生品領(lǐng)域邁出關(guān)鍵一步，從企業(yè)避險(xiǎn)到人民幣國際化再到全球資本流動(dòng)，未來人民幣外匯期貨帶來的漣漪將持續(xù)擴(kuò)散。

匯率波動(dòng)長期影響著外貿(mào)型企業(yè)的生存，記者在走訪和調(diào)研相關(guān)企業(yè)時(shí)經(jīng)常聽到希望國內(nèi)早日推出場內(nèi)人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具的呼聲。無論涉及原料進(jìn)口還是涉及產(chǎn)品出口的企業(yè)，在全球供應(yīng)鏈動(dòng)蕩下集體面臨著匯率風(fēng)險(xiǎn)從偶發(fā)威脅變?yōu)槌B(tài)挑戰(zhàn)的困境。匯率波動(dòng)猶如懸在這些企業(yè)頭頂?shù)摹斑_(dá)摩克利斯之劍”，出口訂單利潤可能會(huì)因人民幣匯率大幅波動(dòng)而受到侵蝕，進(jìn)口原料成本也可能因?yàn)橥鈳派刀溉患ぴ觥?/p>

推出人民幣外匯期貨，將為外貿(mào)型企業(yè)提供一個(gè)金融“盾牌”。具體而言，相當(dāng)于在期貨市場購買了一份“匯率保險(xiǎn)”，可以實(shí)現(xiàn)一鍵鎖定未來的交割價(jià)格。此外，期貨保證金交易可以降低企業(yè)的外匯套保成本，賦予中小企業(yè)更強(qiáng)的避險(xiǎn)能力。期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化特點(diǎn)，簡化了交易流程，可以讓企業(yè)更靈活地調(diào)整對沖策略。

推出人民幣外匯期貨同時(shí)也有助于更多境外資本進(jìn)入我國萬億級市場，并長期留下來。豐富多元的外匯產(chǎn)品體系，將吸引更多國際投資者配置人民幣資產(chǎn)。而當(dāng)海量外資在我國期貨市場對沖匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，人民幣的“貨幣錨”效應(yīng)將顯著增強(qiáng)。

目前，我國在岸人民幣外匯市場以銀行間外匯市場為核心，提供遠(yuǎn)期、掉期和期權(quán)等場外人民幣衍生品交易。離岸人民幣外匯市場方面，香港交易所和新加坡交易所推出的美元兌人民幣期貨合約持續(xù)活躍，已成為國際投資者對沖人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的主要工具。未來，境內(nèi)人民幣外匯期貨交易推出后，將形成更加透明的匯率預(yù)期，與離岸人民幣衍生品市場聯(lián)動(dòng)、互動(dòng)，構(gòu)建起更為完整的人民幣衍生品市場。屆時(shí)，在全球貿(mào)易中，人民幣結(jié)算的意愿也將因其完善且穩(wěn)定的定價(jià)機(jī)制而顯著提升，促使人民幣成為全球“硬通貨”。

從2011年外匯期貨仿真交易開始，我國對人民幣外匯期貨的探索已經(jīng)歷了十多年的磨礪。如今，隨著中國在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位不斷提升，人民幣已成為全球第二大貿(mào)易融資貨幣、第三大支付貨幣。新興市場對多元化貨幣體系的需求，也在促使人民幣國際地位不斷提升。可以說，推出人民幣外匯期貨迫在眉睫，不僅體現(xiàn)在利用人民幣外匯期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、助力人民幣國際化上，而且未來這一期貨工具還將在全球金融治理中發(fā)揮重要作用，為中國從“貿(mào)易大國”向“貿(mào)易強(qiáng)國”轉(zhuǎn)型提供重要支撐。

合格境外投資者可投資范圍再度擴(kuò)容

我國期貨市場迎來新一輪開放，合格境外投資者（QFII/RQFII）可投資范圍再度擴(kuò)容。6月18日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告稱，經(jīng)商中國人民銀行、國家外匯局，將從2025年10月9日起允許合格境外投資者參與場內(nèi)ETF期權(quán)交易，交易目的限于套期保值。未來，中國證監(jiān)會(huì)還將出臺(tái)更多優(yōu)化合格境外投資者制度的改革舉措，有力推進(jìn)資本市場高水平制度型開放。

據(jù)期貨日報(bào)記者了解，這是中國證監(jiān)會(huì)落實(shí)黨的二十屆三中全會(huì)“優(yōu)化合格境外投資者制度”決策部署的具體舉措之一。此舉旨在持續(xù)拓展合格境外投資者可投資范圍，發(fā)揮合格境外投資者制度的優(yōu)勢和吸引力，便利境外機(jī)構(gòu)投資者特別是配置型資金運(yùn)用適配的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，有利于提升外資機(jī)構(gòu)投資行為的穩(wěn)定性，促進(jìn)其對A股的長期投資。

在上述公告發(fā)布后，國內(nèi)期貨交易所迅速響應(yīng)。上期所、鄭商所、大商所紛紛發(fā)布有關(guān)擴(kuò)大合格境外投資者參與商品期貨、期權(quán)交易范圍的公告，稱自2025年6月20日（即6月19日夜盤）起，進(jìn)一步擴(kuò)大合格境外投資者可交易品種范圍。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，本次新增開放品種共涉及16個(gè)商品期貨、期權(quán)合約。其中，上期所新增天然橡膠、鉛、錫的期貨及期權(quán)合約，鄭商所新增玻璃、純堿、硅鐵期貨及期權(quán)合約，大商所新增乙二醇、液化石油氣期貨及期權(quán)合約。至此，合格境外投資者可參與境內(nèi)期貨、期權(quán)品種的數(shù)量也由此前的75個(gè)增至91個(gè)，占我國已上市期貨及期權(quán)品種（截至2025年5月底，合計(jì)146個(gè)）的比例已超過60%。

在同日開幕的2025陸家嘴論壇上，中國證監(jiān)會(huì)主席、黨委書記吳清致辭時(shí)表示：“將更多產(chǎn)品納入外資交易范圍，盡快將QFII可交易期貨期權(quán)品種總數(shù)拓展到100個(gè)。”

這一表態(tài)進(jìn)一步彰顯了我國資本市場對外開放的決心和力度。

今年以來，中國證監(jiān)會(huì)已先后放寬合格境外投資者參與境內(nèi)商品期貨、商品期權(quán)和ETF期權(quán)等產(chǎn)品的限制。比如，2月28日，上期所及其子公司上期能源、鄭商所、大商所發(fā)布公告，自2025年3月4日交易（即3月3日夜盤）起，擴(kuò)大合格境外投資者可交易品種范圍，共涉及23個(gè)品種。廣期所也發(fā)布公告稱，自2025年3月4日交易起，合格境外投資者可以參與工業(yè)硅、碳酸鋰、多晶硅的期貨及期權(quán)合約。

近兩年來，我國期貨市場對外開放穩(wěn)步推動(dòng)，開放型品種布局不斷加快，合格境外投資者可參與投資交易的期貨及期權(quán)品種政策持續(xù)優(yōu)化。

2020年9月25日，中國證監(jiān)會(huì)、中國人民銀行、國家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布《合格境外機(jī)構(gòu)投資者和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資管理辦法》，同時(shí)中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布配套規(guī)則《關(guān)于實(shí)施〈合格境外機(jī)構(gòu)投資者和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資管理辦法〉有關(guān)問題的規(guī)定》，允許合格境外投資者投資金融期貨、商品期貨、期權(quán)等。

2021年10月15日，中國證監(jiān)會(huì)公布合格境外投資者可參與金融衍生品交易品種，新增開放商品期貨、商品期權(quán)、股指期權(quán)三類品種，參與股指期權(quán)的交易目的限于套期保值交易。

2022年9月2日，上期所及其子公司上期能源、鄭商所、大商所發(fā)布公告，從當(dāng)日起允許合格境外投資者參與部分商品期貨和期權(quán)以及股指期權(quán)交易，共涉及41個(gè)品種，標(biāo)志著合格境外投資者參與商品期貨、期權(quán)交易的政策正式落地。

據(jù)記者了解，我國期貨市場對外開放品種不斷豐富，已有24個(gè)境內(nèi)特定品種引入境外交易者，合格境外投資者可參與境內(nèi)91個(gè)期貨、期權(quán)品種。境外客戶數(shù)量穩(wěn)步增長，截至2024年年末，境外有效客戶數(shù)同比增長17%；境外客戶參與度也持續(xù)增長，截至2024年年末，境外客戶持倉量同比增長28%。

談及本次我國對合格境外投資者開放更多期貨、期權(quán)品種，中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英在接受記者采訪時(shí)表示，這反映出監(jiān)管層進(jìn)一步加快推進(jìn)期貨市場國際化的積極態(tài)度。近年來，隨著我國國際化期貨品種的全球價(jià)格影響力提升，外資參與我國期貨市場的需求日漸增長。未來，隨著合格境外投資者投資期貨及期權(quán)品種范圍的擴(kuò)大，將有越來越多全球投資者參與我國期貨和衍生品市場，有助于我國期貨和衍生品市場從區(qū)域定價(jià)中心向全球定價(jià)中心邁進(jìn)。此外，這對我國出海企業(yè)未來進(jìn)行更為全面的風(fēng)險(xiǎn)管理也具有積極意義。

中山大學(xué)嶺南學(xué)院教授韓乾認(rèn)為，上述中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布的關(guān)于合格境外投資者的政策，標(biāo)志著我國期貨和衍生品市場對外開放邁入工具多元化、風(fēng)險(xiǎn)管控精細(xì)化的新階段，是一次制度型開放的進(jìn)階。

“此前，商品期貨、股指期貨的開放側(cè)重于工具的覆蓋廣度。但這次ETF期權(quán)的開放，首次為行業(yè)主題型ETF投資者提供了定制化對沖工具，直接回應(yīng)了主權(quán)基金、養(yǎng)老金等配置型外資對長期持倉風(fēng)險(xiǎn)管控的核心訴求，有助于緩解其因市場短期波動(dòng)而被動(dòng)減持的行為，從而提升A股資產(chǎn)在其組合中的配置權(quán)重。”韓乾表示，期待期貨交易所后續(xù)出臺(tái)操作細(xì)則。若能兼顧外資訴求與風(fēng)控平衡，我國期貨和衍生品市場將有望成為全球資本配置新質(zhì)生產(chǎn)力的核心風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)。

責(zé)任編輯：史樂蒙 審核：李靖琴