近日，人力資源和社會保障部（以下簡稱“人社部”）公布了2025年一季度全國企業年金基金業務數據摘要。數據顯示，截至一季度末，企業年金積累基金規模3.73萬億元，投資資產凈值3.70萬億元，近三年累計收益率為7.46%。

與往年不同，人社部沒有公布一季度投資收益和一季度加權平均收益率，而是首次公布了“近三年累計收益率”。在市場人士看來，此舉是為了落實年金基金三年以上長周期考核機制，也是“長錢長投”走向實操的體現之一。

南開大學金融學教授田利輝在接受《證券日報》記者采訪時表示，建立長周期考核機制有望減少管理機構的短期業績壓力，鼓勵其長期投資，提升基金收益穩定性與抗風險能力。同時，還可以降低二級市場波動，增強資本市場內在穩定性。此外，還有望推動價值投資理念，引導資金流向科技創新、綠色產業等長期增長領域，支持實體經濟高質量發展。在政策協同效應下，長周期考核將助力養老金實現穩健增值，也將為資本市場注入長期資金，實現養老保障與經濟高質量發展的“雙贏”。

淡化短期波動

聚焦長期收益

去年4月份發布的《國務院關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》（以下簡稱新“國九條”）提出，建立培育長期投資的市場生態，完善適配長期投資的基礎制度，構建支持“長錢長投”的政策體系。

去年9月份和今年1月份，《關于推動中長期資金入市的指導意見》和《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》（以下簡稱《實施方案》）先后出臺，提出了一系列具體的、有針對性的舉措，為實現“長錢長投”創造更有利的制度環境。其中，《實施方案》提出，加快出臺企（職）業年金基金三年以上長周期業績考核指導意見。

此次人社部公布企業年金基金“近三年累計收益率”這一“官方賬本”，與《實施方案》一脈相承。從投資管理情況來看，截至今年一季度末，年金基金期末資產金額3.70萬億元，近三年累計收益率為7.46%。其中，固定收益類資產金額5293.04億元，近三年累計收益率為10.54%；含權益類資產金額3.17萬億元，近三年累計收益率為7.06%。

“相較往年，本次企業年金基金數據摘要的信息披露規則有了較為明顯的調整，投資收益率的披露統一調整為‘近三年累計收益率’的口徑，這與《實施方案》的文件精神一致，相信本次收益率披露規則調整，正是推動建立企業年金長周期考核機制的準備與鋪墊。”某年金基金管理機構人士向《證券日報》記者表示。

在川財證券首席經濟學家陳靂看來，此次人社部公布“近三年累計收益率”釋放了三大信號：一是投資考核導向從短期向長期轉變，這也是對投資理念的根本性調整，旨在引導市場淡化短期波動，聚焦長期收益。二是引導管理機構與委托方行為進行變革。公布近三年收益率數據，為委托人提供了對標基準，可緩解其因短期排名壓力頻繁調整管理人的困境，推動委托方更關注長期穩健性。三是凸顯年金基金投資的抗風險能力，長期數據進一步強化了市場對年金管理韌性的認知。

“通過披露長期收益率而非短期數據，表明政策正推動養老金等長期資金淡化短期波動，強化長期投資邏輯。”田利輝表示，此舉旨在引導管理人關注長期收益，增強投資者信心，并與“長周期考核”政策形成協同。

加快建立

長周期考核機制

企（職）業年金基金是我國養老保障體系的“第二支柱”，也是資本市場中長期資金的重要組成部分。近年來，企業年金管理規模增長較快，截至今年一季度末，企業年金積累基金規模3.73萬億元，同比增長13.48%。

目前，企（職）業年金基金權益資產投資比例上限為40%，但實踐中其權益類投資比例不足20%。在市場人士看來，制約其進一步擴大A股投資規模的堵點主要在于以下三方面：一是短期考核問題突出，二是市場化運作水平不高，三是覆蓋面相對有限。其中，考核周期短是多年來制約其擴大A股投資的一個重要“卡點”。

陳靂表示，建立長周期考核，可以提升年金基金長期收益，優化資產配置，也將為資本市場引入“壓艙石”資金，進一步抑制市場投機波動，引導價值投資。

上述機構人士認為，建立長周期考核機制，有助于委托人、個人與管理機構更關注長期投資價值，理性看待資本市場短期波動與長期收益的關系，規避中長期資金的短期追漲殺跌，促進年金基金長期穩健投資，在風險可控的前提下，通過提高權益類倉位來換取更佳的長期收益，為資本市場注入增量資金。

此外，企業年金基金三年以上長周期考核機制正在制定中，行業人士預計近期有望出臺。

“早在去年年底人社部已擬定關于完善長周期考核機制的指導意見，并在行業內下發了征求意見稿，結合本次信息披露規則的調整，相信距離制度的正式下發已經不遠了。”上述機構人士表示。

今年3月份，證監會主席吳清在十四屆全國人大三次會議經濟主題記者會上表示，財政部、人社部等部門正積極推進長期資金長周期考核政策文件的制定修訂工作，目前已征求了相關方面的意見建議，將盡快推出。文件的出臺將全面建立全國社保基金五年以上以及年金基金、保險資金三年以上長周期考核機制。

同樣是養老金，社保基金和年金基金分別建立五年以上、三年以上長周期考核機制，在市場人士看來，是由于基金性質、管理模式和風險承受能力不同。

“社保基金側重長期穩健，年金基金兼顧靈活性與長期性，差異化考核周期設計既尊重不同資金的屬性，又可推動其共同服務于資本市場長期健康發展。”田利輝表示，社保基金是全國性社會保障儲備金，資金規模大、周期長（覆蓋未來數十年），需應對人口老齡化等長期需求，故考核周期設為五年以上。年金基金則是企業或職業養老金補充，資金來源為企業及職工繳費，流動性相對較高，需兼顧企業短期經營與長期養老目標，故考核周期設為三年以上。