當地時間6月17日，美聯儲上半年最后一次議息會議在美國華盛頓特區正式召開。

外界普遍預計，美聯儲將繼續選擇把基準利率維持在4.25%-4.50%的范圍內，因為政策制定者正在權衡最近的疲軟通脹數據與美國總統特朗普貿易政策帶來的持續不確定性。雖然貨幣政策的短期前景是穩定的，但季度更新的經濟展望SEP和利率點陣圖可能會帶來更多貨幣政策的線索，美聯儲主席鮑威爾的發布會也將吸引眾多目光。

經濟展望如何變化

聯邦公開市場委員會（FOMC）上月一致決定將聯邦基金利率維持不變。“最近的指標表明，經濟活動繼續以穩健的速度擴張。勞動力市場狀況仍然穩健?！甭暶鞣Q。

時間過去五周，經濟數據發生了一些變化。

硬數據顯示，在政策不確定性上升的情況下，經濟活動繼續保持穩定。例如，第二季度消費者支出勢頭強勁，5月份就業繼續以健康的速度增長，失業率自3月以來保持穩定(4.2%)，與美聯儲整體充分就業的預估一致。

截至目前，通脹并未顯示關稅影響。5月美國消費者價格指數（CPI）同比小幅上升至2.4%，核心CPI連續第三個月維持在2.8%。機構認為，由于大多數零售商都在銷售進口關稅生效前囤積商品，通貨膨脹對特朗普全面關稅反應緩慢?；葑u評級首席經濟學家庫爾頓（Brian Coulton）在一份報告中表示：“關稅上調前積累的庫存可能導致關稅效應延遲傳導，而美國貿易政策的巨大不確定性可能影響了企業調整價格的速度?！?/p>

然而，貿易政策的變化可能給失業和通貨膨脹帶來上行風險，這在近日公布的美聯儲經濟狀況褐皮書中有所顯現。因此，經濟預測摘要（SEP）的更新將重新審視FOMC對經濟和聯邦基金利率的看法。如果年底聯邦基金利率的預測中值保持在3.875%不變，說明美聯儲依然維持著年內降息2次的預期。

第一財經記者匯總發現，鑒于3月以來關稅稅率的變化，機構普遍預計美聯儲將在更新的SEP中上調2025年底的通脹預測。在第一季度下降和下半年增長持續面臨挑戰的背景下，美國國內生產總值（GDP）的增速預測或會被下調至1%-1.5%。然而，失業率的中位數估計很可能保持在4.4%不變，因為勞動力供應增長放緩和企業一直不愿裁員，導致今年失業率不會大幅上升。

鑒于經濟前景的不確定性，點陣圖的走向存在一定不確定性。除了美聯儲理事沃勒和芝加哥聯儲主席古爾斯比以外，美聯儲內部對降息普遍持謹慎態度，例如亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克曾明確表示，預計今年可能只會降息一次。富國銀行在研報中寫道，美聯儲的講話并不意味著聯邦公開市場委員會急于在接下來的幾次會議上降息，只需兩個支持降息兩次的官員“倒戈”，寬松預期中值將從50個基點回落到25個基點。

降息前景是否明朗

自上月議息會議以來，美國總統特朗普頻頻施壓美聯儲降息，并將之與包括歐央行在內的其他同行進行比較。值得一提的是，5月末特朗普與美聯儲主席鮑威爾進行了本任期內的首次對話，然而鮑威爾依然未在貨幣政策上“松口”。

在最新非農數據公布后，特朗普再次喊話美聯儲下調利率100個基點，并稱美聯儲的貨幣政策是一場“災難”?！叭绻缆搩Ψ潘韶泿耪?，將大大降低即將到期的債務的長期和短期利率。 現在幾乎沒有通貨膨脹 ，即使通貨膨脹真的回來了，美聯儲也可以再次加息。”

資管公司BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一財經采訪時表示，美聯儲官員最近的評論似乎表明，委員會對當前的貨幣政策立場感到滿意。鑒于目前的數據顯示經濟活動仍然具有彈性，預計會后聲明和鮑威爾的新聞發布會將傳達委員會仍不急于調整政策的信息。

目前華爾街和美聯儲爭議的焦點之一是關稅引發的通脹是一次性的還是階段性的。

“薩姆規則”提出者、New Century Advisors首席經濟學家薩姆（Claudia Sahm）態度謹慎，她認為美聯儲內部大部分人士不會像沃勒那樣很快放棄對通脹的警惕。在過去兩個月里，關稅政策一直搖擺不定，特朗普的一些關稅現在正在接受法院審查?！拔覀冋幱谝粋€非常不尋常的政策環境中，周圍有大量的不確定性，所以任何人的預測能力都是值得懷疑的，”她補充道，鑒于前景模糊和出錯的風險，美聯儲在有證據表明通脹是暫時的之前不會采取行動，而這一證據可能還需要幾個月的時間。

聯邦基金利率期貨定價顯示，市場預期美聯儲可能會在9月或10月降息，年內有望降息兩次。

丹斯克銀行在發給第一財經記者的報告中寫道，鮑威爾的立場將與同事基本一致，謹慎避免強有力的前瞻性指引。該行預計，美聯儲將在2025年降息兩次，隨后在2026年再降息三次，整體風險傾向于溫和。

富國銀行認為，考慮到大部分關稅上調發生在3月至5月期間，這些政策變化對定價的全面影響仍然值得觀察。聯邦公開市場委員會需要看到勞動力市場更加明顯疲軟，才能再次開始下調聯邦基金利率。該行預計，未來幾個月將出現這種疲軟，到年底將降息75個基點。