鼓勵(lì)并購(gòu)重組的風(fēng)向標(biāo),正由企業(yè)擴(kuò)展至券商投行。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從券商處了解到,中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“中證協(xié)”)下發(fā)《關(guān)于開(kāi)展2025年證券公司支持上市公司并購(gòu)重組能力專項(xiàng)評(píng)價(jià)的通知》(以下簡(jiǎn)稱《通知》),要求券商6月18日前提交材料。
《通知》乍看似是一年一度的券商投行相關(guān)評(píng)價(jià),實(shí)則內(nèi)容大不相同。這是一份面向投行、旨在督促券商加大并購(gòu)重組業(yè)務(wù)布局力度的全新評(píng)價(jià)體系。
評(píng)價(jià)的核心內(nèi)容包括三大維度:案例示范性、業(yè)務(wù)規(guī)模、資源投入情況。三者又被稱為典型案例、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、專業(yè)力量。
其中,除了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核指標(biāo)——業(yè)務(wù)收入、重組金額、重組家數(shù),在此前券商并購(gòu)重組相關(guān)評(píng)價(jià)中有所涉及以外,其余兩項(xiàng)皆為全新內(nèi)容。
典型案例是三大評(píng)價(jià)維度中最為重要的部分,分值50分,占總分?jǐn)?shù)的一半。這與證監(jiān)會(huì)首席風(fēng)險(xiǎn)官、發(fā)行監(jiān)管司司長(zhǎng)嚴(yán)伯進(jìn)5月22日所言“并購(gòu)重組領(lǐng)域,一批典型案例將要落地”相吻合。每家券商最多可報(bào)送5個(gè)案例。
雖然專業(yè)力量?jī)H占20分,在三大維度中占比最小,但其敦促券商加大并購(gòu)重組隊(duì)伍建設(shè)的導(dǎo)向最為明確:對(duì)于建立并購(gòu)業(yè)務(wù)部門的加10分,僅擁有并購(gòu)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)而無(wú)并購(gòu)業(yè)務(wù)部門的加5分。
此外,與以往投行相關(guān)評(píng)價(jià)相比,此次評(píng)價(jià)還具有兩點(diǎn)“隱藏差異”。
一方面,此項(xiàng)評(píng)價(jià)體系更側(cè)重典型案例,而非單純交易數(shù)據(jù)。這對(duì)于并購(gòu)重組業(yè)務(wù)具有特色的中小券商而言,是突圍機(jī)會(huì)。
另一方面,從該評(píng)價(jià)體系可以看出,監(jiān)管對(duì)于科創(chuàng)與新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)并購(gòu)重組的鼓勵(lì)方向。在典型案例加分一項(xiàng)中,服務(wù)科創(chuàng)和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的入圍案例,每個(gè)可加15分,其他入圍案例則加10分。
典型案例最高50分,如何拿下?
此次中證協(xié)推出的證券公司并購(gòu)重組能力評(píng)價(jià)體系考核三部分內(nèi)容,總分100分,包括典型案例50分、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)30分、專業(yè)力量20分。
其中,典型案例分值最高,在中證協(xié)下發(fā)的《通知》及其附件中,對(duì)其著墨同樣最多。
具體來(lái)看,典型案例要求證券公司自行上報(bào)具有示范推廣意義的上市公司并購(gòu)重組典型案例,每家最多報(bào)送5個(gè)。
中證協(xié)組織召開(kāi)專家評(píng)委會(huì)對(duì)報(bào)送材料進(jìn)行評(píng)審,選出入圍案例。入選入圍案例即可獲得相應(yīng)加分。具體分為兩類——服務(wù)科技創(chuàng)新及新質(zhì)生產(chǎn)力的案例,每個(gè)加15分;其他入圍案例每個(gè)加10分。合計(jì)最高加50分。
其中,科創(chuàng)案例是指收購(gòu)方、被收購(gòu)方任一方或任一方的子公司為高新技術(shù)企業(yè)、科技型中小企業(yè)、“專精特新”中小企業(yè)(含專精特新“小巨人”企業(yè))、國(guó)家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)、制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)等五類科技型企業(yè)的案例。
券商上報(bào)科創(chuàng)相關(guān)案例時(shí)需要在備注中簡(jiǎn)要說(shuō)明何種主體是哪類科技型企業(yè);如僅有上市公司子公司為科技型企業(yè),還需簡(jiǎn)要說(shuō)明并購(gòu)重組確實(shí)與該科技子公司緊密相關(guān)。
科技創(chuàng)新及新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)案例被給予更高加分,與近期監(jiān)管反復(fù)強(qiáng)調(diào)的加大科技企業(yè)和新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)支持力度相契合。接下來(lái),企業(yè)無(wú)論想要實(shí)現(xiàn)IPO,還是定增、并購(gòu)重組,如果能夠與科技與新質(zhì)生產(chǎn)力相掛鉤,推行都將更為順利。
設(shè)立并購(gòu)業(yè)務(wù)部門加10分
如果說(shuō)能否獲得典型案例相關(guān)加分,重點(diǎn)看券商并購(gòu)重組業(yè)務(wù)能力,分?jǐn)?shù)并非“想要就能得到”。那么,20分的專業(yè)力量評(píng)價(jià)指標(biāo),則給了券商更大的加分自主權(quán)。
專業(yè)力量將證券公司對(duì)于并購(gòu)業(yè)務(wù)的投入與支持力度納入正向激勵(lì)。具體加分指標(biāo)包括兩項(xiàng):是否設(shè)立專門的并購(gòu)業(yè)務(wù)部門或團(tuán)隊(duì);投行條線擔(dān)任過(guò)2個(gè)及以上項(xiàng)目獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)主辦人的人員數(shù)量。
后者,加分分為兩個(gè)檔次,人員數(shù)量在行業(yè)中位數(shù)及以上的加10分,中位數(shù)以下的加5分。這意味著,券商投行只要擁有擔(dān)任過(guò)2個(gè)及以上項(xiàng)目獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)的主辦人,即最少可以拿下5分的加分。
對(duì)此,有投行并購(gòu)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者,10分加分券商未必能夠拿到,但5分加分收入囊中的難度并不大。“此次評(píng)價(jià)時(shí)間緊急,有些券商可能來(lái)不及新增人手而無(wú)法拿到相應(yīng)加分。但在后續(xù)年度評(píng)價(jià)中,券商只要招聘一位具備該資格的人員,即可拿下5分加分。”
在該負(fù)責(zé)人看來(lái),前者給予券商的加分自主權(quán)則更大。
具體來(lái)看,券商設(shè)立專門的并購(gòu)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì),可以獲得5分加分;設(shè)立并購(gòu)業(yè)務(wù)部門,加分升級(jí)至10分。
“券商要想拿下此項(xiàng)加分的最高分,只需要設(shè)立并購(gòu)重組業(yè)務(wù)部門。這將激發(fā)券商積極性。”另一券商投行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。
中小券商突圍機(jī)會(huì)來(lái)了
中證協(xié)此次發(fā)布的評(píng)價(jià)體系中,與此前并購(gòu)重組業(yè)務(wù)相關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)相似性較高的為經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。其考核內(nèi)容分為業(yè)務(wù)收入、重組金額、重組家數(shù)三個(gè)細(xì)分項(xiàng)。三項(xiàng)各自10分,總分30分。
業(yè)務(wù)收入得分計(jì)算公式為:10分×(業(yè)務(wù)收入/收入排名居首券商對(duì)應(yīng)的數(shù)值)。重組金額、重組家數(shù)的計(jì)算公式與之類似。
券商要想在此項(xiàng)得分中拿下好分值,需要具備實(shí)實(shí)在在的并購(gòu)重組業(yè)務(wù)能力。
對(duì)于中小券商投行,尤其是此前在并購(gòu)重組業(yè)務(wù)上長(zhǎng)久發(fā)力的券商而言,突圍的機(jī)會(huì)到了。
“與IPO業(yè)務(wù)馬太效應(yīng)顯著不同,由于并購(gòu)重組業(yè)務(wù)收入有限,此前大部分券商投入力度并不大,市占率不高。這意味著,在并購(gòu)重組賽道上,大部分券商站在相近的起跑線。中小券商如果能夠率先建立起并購(gòu)重組市場(chǎng)的影響力,即有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)突圍。”前述并購(gòu)重組業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者。
不過(guò),需要正視的現(xiàn)實(shí)是:盡管券商對(duì)于并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的熱情顯著提升,但相較于具有一定通道屬性的IPO業(yè)務(wù),并購(gòu)重組業(yè)務(wù)更考驗(yàn)券商投行的綜合專業(yè)能力,投行要想從中獲得滿意的利潤(rùn),并非一朝一夕所能實(shí)現(xiàn),而是需要具備較強(qiáng)的探索與經(jīng)驗(yàn)積累。“如何解決并購(gòu)重組業(yè)務(wù)中的盈利問(wèn)題,很多券商仍在摸索。”受訪并購(gòu)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人直言。