證券時報記者 陳霞昌

香港《穩(wěn)定幣條例》近日正式成為法例，將于2025年8月1日正式生效，相關(guān)概念股迅速成為市場焦點。上周，多只穩(wěn)定幣概念股在大漲后出現(xiàn)大幅波動。而在美股市場，有著“穩(wěn)定幣第一股”的圓環(huán)集團(tuán)（Circle）上市后同樣受到追捧。港美股市場的穩(wěn)定幣概念股行情引發(fā)市場高度關(guān)注。但有投資機(jī)構(gòu)人士表示，雖然穩(wěn)定幣前景廣闊，但行業(yè)尚處發(fā)展初期，相關(guān)企業(yè)短期業(yè)績兌現(xiàn)能力有限，提醒投資者理性看待。

穩(wěn)定幣概念股大幅波動

上周，港股穩(wěn)定幣指數(shù)出現(xiàn)大幅波動。該指數(shù)在周一上漲25.8%后連續(xù)回調(diào)，最終周漲幅僅5%。指數(shù)成份股里，連連數(shù)字單周下跌45%，眾安在線下跌17%。但即使出現(xiàn)回調(diào)，過去一個月，穩(wěn)定幣指數(shù)仍以59%的漲幅高居港股主要概念指數(shù)之首，多只指數(shù)成份股漲幅超過40%。

“虛火太旺了！”在近期一場穩(wěn)定幣研討會上，京東幣鏈科技（香港）有限公司CEO劉鵬如此點評。公開資料顯示，京東幣鏈為京東科技子公司，香港金融管理局于去年7月份公布了3家穩(wěn)定幣發(fā)行人沙盒參與者名單，京東幣鏈位列其中。

在研討會上，劉鵬更多描述了京東穩(wěn)定幣應(yīng)用場景，包括跨境支付、投資交易和零售支付，定位全球支付基礎(chǔ)設(shè)施。他同時透露，京東幣鏈已獲批參與香港穩(wěn)定幣沙盒，正協(xié)同香港金管局推進(jìn)全球合規(guī)落地，但京東穩(wěn)定幣目前尚未發(fā)行。

中信建投的一份報告顯示，穩(wěn)定幣相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈包括發(fā)行與托管結(jié)構(gòu)層面的持牌發(fā)行商和托管服務(wù)商，基礎(chǔ)設(shè)施與技術(shù)層面的區(qū)塊鏈供應(yīng)商、安全認(rèn)證服務(wù)商和監(jiān)管服務(wù)商，以及下游的下游跨境支付等應(yīng)用商。

深圳一家私募基金投資經(jīng)理張杰（化名）告訴記者，當(dāng)前港股穩(wěn)定幣概念股中，尚未有企業(yè)直接發(fā)行穩(wěn)定幣，多數(shù)企業(yè)只是涉及穩(wěn)定幣產(chǎn)業(yè)鏈的外圍，炒作成分居多。

龍頭股票何去何從

在本輪穩(wěn)定幣行情中，眾安在線因為其市值大、漲幅高而成為概念龍頭。但市場對于該公司的未來前景存在分歧。

公開資料顯示，眾安在線為我國首家互聯(lián)網(wǎng)保險公司，由螞蟻金服、中國平安、騰訊聯(lián)合發(fā)起設(shè)立，2017年9月28日在香港聯(lián)交所主板上市。

“眾安在線主要收入是保險。前幾年的收入增長還可以，但凈利潤并不穩(wěn)定。”張杰表示。

記者查詢公司過往3年的財報，2022年—2024年營收分別為232.3億元、297.21億元和341.57億元，對應(yīng)的凈利潤分別為-13.56億元、40.78億元和6.03億元。

而公司之所以在本輪行情受到追捧，因為其持股43%的子公司眾安銀行為香港首家為穩(wěn)定幣發(fā)行方提供儲備銀行服務(wù)的數(shù)字銀行。此外，眾安銀行與持牌交易所HashKey建立了結(jié)算銀行關(guān)系，支持法幣出入金服務(wù)。截至2024年底,眾安銀行已經(jīng)為超過200家Web3機(jī)構(gòu)客戶提供服務(wù)。

“穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)短期很難貢獻(xiàn)太多業(yè)績。公司在穩(wěn)定幣產(chǎn)業(yè)鏈中提供的儲備和結(jié)算業(yè)務(wù)，還需要更多時間去證明能給公司帶來增量收入。”張杰告訴記者。

與此同時，公司原始股東優(yōu)孚控股的高位減持也讓市場嗅到了風(fēng)險。5月28日，優(yōu)孚控股賣出1300萬股眾安在線股票，減持均價為每股14.0307港元，以此計算，減持套現(xiàn)約1.824億港元。

但并非所有機(jī)構(gòu)都不看好公司前景。招銀國際的研究報告就指出，隨著香港《穩(wěn)定幣條例》8月起生效，相信首批參與香港金管局穩(wěn)定幣發(fā)行商沙盒的公司將成為香港虛擬資產(chǎn)資金流動的主要受惠者，并為關(guān)聯(lián)公司帶來業(yè)績上升的機(jī)會。而醫(yī)療和汽車保費將在今年為眾安在線帶來收入增長。

“穩(wěn)定幣第一股”在美爆炒

值得關(guān)注的是，穩(wěn)定幣熱潮正呈現(xiàn)跨市場共振。繼港股概念股異動后，美股市場同步掀起投資風(fēng)潮——6月5日，有著“穩(wěn)定幣第一股”之稱的圓環(huán)集團(tuán)登陸紐交所，上市首日即暴漲168%，次日續(xù)漲29.4%，市值迅速突破238億美元。

市場熱情從發(fā)行階段便可見一斑：因機(jī)構(gòu)認(rèn)購需求遠(yuǎn)超預(yù)期，公司曾連續(xù)上調(diào)發(fā)行規(guī)模和定價區(qū)間。據(jù)招股書披露，其核心產(chǎn)品USDC（與美元1∶1錨定的穩(wěn)定幣）發(fā)行規(guī)模已達(dá)599.76億美元（截至2025年3月末），占據(jù)全球穩(wěn)定幣市場逾20%份額。

公司商業(yè)模式也相對簡單：通過發(fā)行與美元1∶1錨定的穩(wěn)定幣USDC，將用戶存入的近600億美元投資于短期美國國債，賺取無風(fēng)險收益。圓環(huán)集團(tuán)在2022年、2023年、2024年營收分別為7.72億美元、14.5億美元、16.76億美元，運營利潤分別為-3812萬美元、2.69億美元、1.67億美元。

“圓環(huán)集團(tuán)能夠發(fā)行穩(wěn)定幣并以此上市，這意味著它在合規(guī)方面獲得了監(jiān)管部門的認(rèn)可。這對于加密貨幣而言非常重要。”張杰指出，但投資者需警惕兩大風(fēng)險：一是錨定機(jī)制能否持續(xù)維持幣值穩(wěn)定，二是行業(yè)面臨的安全威脅——僅2024年全球穩(wěn)定幣被盜損失就達(dá)數(shù)十億美元。