【導讀】銀行板塊連續(xù)上漲創(chuàng)出歷史新高，基金經(jīng)理解讀后市

中國基金報記者 方麗 曹雯璟

銀行板塊“贏麻了”，正成為A股市場的耀眼明星！

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月6日，銀行股指數(shù)年內(nèi)累計上漲超10%，本周創(chuàng)出歷史新高，中信銀行、興業(yè)銀行、北京銀行等多只個股一度刷新歷史高點。

目前銀行板塊估值如何？未來投資價值有多大？中國基金報采訪了4位投資人士。

銀行指數(shù)創(chuàng)歷史新高

2025年一路攀升的銀行股，引發(fā)市場關注。談及當前銀行股上漲驅(qū)動力，農(nóng)銀匯理基金研究員李芳洲認為，一方面，源自銀行板塊盈利平穩(wěn)，但此前估值反映出市場過于悲觀的市場預期，銀行估值有均值回歸的動能；另一方面，在經(jīng)濟更注重長期高質(zhì)量發(fā)展的時代背景下，以險資等為代表的主體在投資中更加關注穩(wěn)定性、持續(xù)性，這類資金的持續(xù)入市支撐以銀行股為代表的優(yōu)質(zhì)紅利股的價值挖掘。此外，公募基金高質(zhì)量發(fā)展改革，帶來部分資金向低配權重板塊流入，被動資金持續(xù)擴容等也成為中期層面可持續(xù)的增量資金。

“近期銀行板塊的強勢表現(xiàn)反映了市場對其低估值修復和高股息屬性的認可。”南方中證銀行ETF基金經(jīng)理孫偉也表示，從估值看，截至2025年5月底，中證銀行指數(shù)市凈率（PB）僅為0.67倍，低于過去十年67%的時間。加之當前中證銀行指數(shù)近12個月股息率達6.4%，顯著高于1.7%左右的十年期國債收益率。這種“破凈+高股息”的組合在利率下行周期中吸引力尤為突出，有望成為險資、社保等長期資金的“避風港”。

孫偉還表示，未來投資價值方面，銀行板塊正處于“防御屬性強化”與“成長彈性孕育”的交匯點。短期看，低估值和高股息提供了安全邊際，而中長期則需關注三大驅(qū)動邏輯：一是經(jīng)濟復蘇預期下，實體融資需求回暖可能改善銀行資產(chǎn)質(zhì)量；二是政策紅利釋放，公募基金改革推動資金向指數(shù)權重行業(yè)集中，增量配置空間顯著；三是銀行自身轉(zhuǎn)型，部分頭部機構(gòu)通過財富管理、綠色金融等新業(yè)務打開增長空間。

“近期政策對于銀行盈利有顯著呵護，LPR下調(diào)的同時同步下調(diào)存款掛牌利率，且牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線，往后看銀行股可能依然有很好的投資價值?！辈r基金行業(yè)研究部研究員姚城玉談道。

此外，興業(yè)基金權益投資部總經(jīng)理鄒慧認為，銀行板塊核心的投資邏輯依然會延續(xù)，原因有三：一是銀行是高股息率板塊的代表，上漲之后股息率依然具備吸引力；二是作為公募基金欠配的板塊之一，銀行板塊有望持續(xù)獲得機構(gòu)資金流入；三是政策短中期對銀行板塊的息差有呵護，銀行板塊整體的經(jīng)營穩(wěn)定性有望獲得提升。

關注銀行、保險、證券、金融科技等

多位業(yè)內(nèi)人士表示，公募基金改革將重塑A股生態(tài)，金融板塊迎來增量資金，銀行、保險、證券等三大行業(yè)基本面回暖，估值修復與政策催化下配置價值凸顯。

鄒慧表示，一是銀行板塊穩(wěn)定性依然較高，后續(xù)可以更多關注成長性更好的區(qū)域性銀行；二是非銀板塊中，看好國際化業(yè)務布局更為廣泛的券商和期貨板塊；三是綜合性金融板塊中，將重點關注線下支付板塊。

“保險板塊可以關注預定利率下調(diào)背景下，分紅險憑借抗通脹特性成為主流，以及新能源車險增量市場打開；證券板塊關注注冊制改革深化與市場交投活躍度提升推動券商盈利修復，受益于經(jīng)紀、投行等業(yè)務彈性；金融科技板塊關注AI技術應用與數(shù)字人民幣推廣，以及企業(yè)深度參與金融機構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。”孫偉談道。

姚城玉繼續(xù)看好銀行股的投資機會。此外，她認為，近期券商換手率處于低位，板塊成交額占全市場比重處于較低水平，當前位置左側(cè)布局券商的性價比較高。

李芳洲認為，伴隨著權益市場的顯著回暖，前期公募基金欠配的保險行業(yè)有望在資產(chǎn)端繼續(xù)獲得較好表現(xiàn)，相對滯漲的證券行業(yè)也將在供給側(cè)改革過程中實現(xiàn)頭部集中度提升。此外，金融科技板塊也很直接地受益于交投活躍。

關注風險因素

風險方面，鄒慧指出，一是金融板塊和市場風險偏好相關性較強，需關注市場階段性波動加大的風險。二是金融板塊的基本面受政策影響較大，后續(xù)政策可能會存在一定不確定性。

“可以關注幾個風險：一是經(jīng)濟復蘇不及預期的風險；二是息差收窄壓力尚未完全緩解，50個基點的降準雖釋放流動性，但政策利率下調(diào)可能進一步壓縮銀行凈息差空間；三是銀行股今年以來漲幅較大，短期可能波動加大，投資者需謹慎追高，可以關注回調(diào)后的配置機會?！睂O偉談道。

李芳洲關注加征關稅對國內(nèi)經(jīng)濟需求以及實體企業(yè)經(jīng)營影響的不確定性，以及對銀行生成的潛在影響。此外，她指出，也要關注零售中小客群風險暴露的階段性擾動。

姚城玉表示，關注零售風險、經(jīng)濟增速變化等風險。

校對：紀元

編輯：小茉

審核：許聞